行情来的快，去的也快。5月9日，大宗商品期货遭遇了“黑色星期一”，螺纹钢、铁矿石、热卷等黑色系期货现跌停潮。截至收盘，螺纹钢、热卷、铁矿石、锰硅、硅铁等5个黑色系期货品种依然跌停，其中，焦炭暴跌6.91%，焦煤跌4.32%，尤其是螺纹钢期货以15万手空单封住跌停。

　　“这其实就是去年股灾的翻版，也不排除游资热钱推波助澜。由于期货可以做双向交易，因此先前做多获利的游资有可能反手做空进而获利离场。”一位期货从业人士在接受《中国经营报》记者采访时如此判断。“钱肯定是从股市流过来的热钱，但很难判断究竟是不是江浙游资。而且这轮做空的和上轮做多的也没法判断是不是同一拨资金。

　　另据记者了解，一些期货公司的自营盘并没有做空，他们的策略是空仓观望。

　　从暴涨到暴跌

　　记者采访多位信托业内人士，他们认为此轮黑色系商品期货暴跌主要由两大因素构成：一方面是黑色系期货此前涨幅过大，严重脱离基本面的回调；另一方面是对政策的预期有偏差。

　　4月25日之前，以螺纹钢为首的黑色系商品期货今年涨了50%，逼空行情将很多空头打爆。但在交易所出台抑制过度投机的措施之后，商品期货掉头向下，受伤的变成了多头。

　　4月25日以来，螺纹钢已经从2787元/吨跌到了2137元/吨，跌幅达到了23.32%，价格已经回到了3月中旬。

　　对于瞬息万变的行情，西南期货黑色产业链研究员夏学钊分析，由于中国人口结构的变化，决定房地产需求的三类刚需(婚龄刚需、迁移刚需和改善刚需)已渐渐萎缩，房地产行业进入下行周期是大概率事件。在长周期下行的背景下，身处短周期反弹之中就需要警惕反弹可能随时终止。其次，钢材消费面临旺季向淡季的切换。

　　“‘金三银四’旺季过后，从5月份开始，南方地区进入梅雨和高温季节，作为建筑钢材重要下游的建筑工地施工会受到影响，作为热轧板卷重要下游的汽车、家电等行业也相继进入生产淡季。这就很好地解释了前期需求季节性的回升构成了钢价上涨的推动力，而如今需求的季节性回落，成为打压钢价下跌的力量。”

　　成都地区一位期货行业资深人士也告诉记者：“房地产行业销售增速下降是一个警惕信号。若4月份房地产投资、开工数据不能进一步超预期增长，则房地产行业回升对拉动钢材需求的边际效用减弱；与此同时，季节性的需求回升和价格刺激的补库需求已经消失，需求端或将转淡，对钢价构成压力。”

　　“从常理上分析，螺纹钢和煤炭的基本面并不能支撑连续暴涨的行情。”中信期货投资咨询部副总经理刘宾认为，今年4月25日之前黑色系期货的暴涨，已经离开了期货的供需基本面，更多的是资金的多空搏杀。

　　黑色系5月9日的暴跌实际上在5月8日就已经出现苗头。作为钢材市场风向标的产品——唐山钢坯价格在降80元/吨的基础上，再次追降50元/吨，一日之内累计下降130元/吨至2120元/吨，不到半个月已累跌460元/吨，跌幅高达19.3%。

　　有业内人士分析指出，钢坯价格大跌，市场心态骤冷，进而引发黑色系商品出现连锁反应。此前公布的4月外贸数据弱中向好，以及《人民日报》刊发的权威人士对当前中国经济L型判断的表态，也在一定程度上影响了市场的情绪。

　　除了上述因素，热钱的推波助澜也“功不可没”。刘宾告诉记者：“在螺纹钢行情中，不少资金都是从股市挪过来的，特别是4月11日之后的连续暴涨行情，更是吸引了投资资金的炒作。”

　　神秘游资出逃

　　有媒体援引期货业内人士的话称，不少此前靠买涨螺纹钢大赚一笔的江浙游资，也在押注黑色系期货价格大跌套利。鉴于交易活跃度与持仓量等因素，螺纹钢期货价格走势被不少期货投资机构视为黑色系期货涨跌的风向标，这令游资找到新的沽空玩法——先迫使螺纹钢跌停，进而引发其他黑色系期货跟随大幅下跌的多米诺效应，从而实现更高的沽空套利收益。

　　对于上述说法，多位信托业内人士并不认同。

　　成都地区期货行业某资深人士分析：“黑色系暴涨暴跌前后，其他期货品种的成交量并没有太大波动，显然资金不会来自期货市场自身。由于期货市场可以双向交易而且采用T+0交易模式，几百亿元就可以撬动整个期货市场。虽然可以肯定是热钱，不过，很难确认资金到底是不是江浙游资。”

　　截至5月9日，螺纹钢期货市场持仓数据显示，此前位列螺纹钢空仓仓位前列的方正中期、一德期货、国富期货当天新增空单分别达到78903张、41932张、43901张，成为螺纹钢期货价格大跌的最大幕后推手，其中方正中期净空头仓单增加最多，为66966张。

　　上述成都地区期货行业某资深人士称，目前黑色系期货的多头力量，除了少数套期保值商，主要以散户投资者为主。面对5月9日突如其来的大跌，多数散户难以招架只能迅速止损离场，从而进一步加剧黑色系期货的踩踏式大跌。

　　据上述资深人士透露：“两周前，神秘游资趁着黑色系期货价格冲高回落之际，已经纷纷获利离场。随着黑色系金属价格持续虚高，以及政府出台多项措施遏制投机炒作，又有一批游资开始沽空黑色系期货。但是两拨游资是否属于同一批，是否是江浙游资还无法确认。”

　　夏学钊告诉记者：“依据供需两端的变化，可以得出钢价走弱的判断。不过依据钢价历史性波动规律给出4月份高点即为年内顶部区域的预测，尚需等待市场检验。”

　　夏学钊分析，从需求端来看，房地产行业的回升或难以持续，即使增速保持高位，其对需求的边际效用也将减弱，而季节性需求将出现回落，钢价的下跌则导致补库需求的消失；从供应端来看，3月份，粗钢月产量创历史新高，而4月份和5月份的产量或将继续提升，供应不足将成为历史，供应压力将开始显现。