经历5月6日和9日的大跌，IF1605进入震荡整理阶段，多日走势纠结，成交清淡。基本面上看，对宏观经济的判断初步形成统一认识，在多政策监管下，目前震荡的行情或许会在中短期持续。

　　“权威”降温效果明显

　　新华社“权威人士”的发文，纠正了此前市场上类似“U型或W型反转”的乐观预测，指出中国经济客观现状，暗示了监管层对大局的判断有所转向，传达出三点信息：一是经济将在合理区间平稳增长，即明确L型的经济预期；二是重点推进供给侧结构性改革；三是宏观政策保持稳定。更为明显的观点来自于国务院副总理张高丽，副总理明确表示4月M2增速放缓，未来将不会实施大规模刺激。监管层的判断为部分乐观的市场预期降温。与此呼应，各部门出台相应措施限制杠杆。中国银监会窗口指导，要求银行暂停新发分级型理财产品，目标直指银行口径杠杆。农产品(000061)期货爆发，郑商所立马发文“降火”，对菜粕品种的特殊法人、资产管理以及风险管理子公司三类账户交易手续费不再减收50%，谨防期货类投机。再加上上周对黑色系的管控，整体期货市场一扫月初的强势，目前逐渐走弱，市场降温明显。

　　金融市场改革着眼长期

　　对于股票市场，短期内对投资者信心打击较大，上证综指在5月6日和9日两天总共大跌5.53%。缺乏监管层救市的背书，近几日成交地量显示出投资者入市意愿极度低迷。其实从期货市场前期的火爆可以看出市场上并不缺乏资金，但是资金入不入场确是另外一个问题。近两日，有消息称证监会严控定增，互联网金融、游戏、影视、VR四个行业遭遇黑天鹅。此消息波及的范围不只限于A股市场，由于行业特殊性，寒风将至新三板、创投界。这与早前传证监会将严管借壳上市的事件似乎一脉相承，都是延续“权威人士”观点的后手招。一方面明确不会简单地保股市和期市增长，另一方面开始整顿高杠杆和规范市场。矛盾总要化解，问题总要解决，半年来人人都看到问题，如注册制、深港通，可是都掣肘于股市“业绩”没有下手，都是一拖再拖，其实对股市和期市长期发展不利。目前看来监管层已经定调，下定决心拿乱象开刀，是好事，但是中国经济体量庞大掉头要付出更大代价，加上国有份额在经济中占比减少，改革势必会是一个长期的过程，无论是期待经济触底反弹还是股市直接进入牛市都是不现实的。

　　技术上或中短期低位震荡

　　从技术指标上看，短期指标呈空头排列。截止5月12日，上证综指已经击穿前期震荡箱体2905-3097，下方无均线支撑，有继续探底的可能。沪市成交仅有1400亿手，自去年11月初以来处于低位。沪深300指数现货方面估值已经偏低，市盈率11.67，市净率1.35。期货方面，目前主力合约IF1605贴水0.7%，贴水幅度并不深。成交方面，自4月初开始IF合约已开始出现净多持仓。这些数据表明目前点位已处于低位，可能接近底部，长线资金或许已经介入，下行空间已经不多。

　　监管层已明确信号“稳增长、调结构、防风险”的思路，股市和期市依托的宏观面预期将在短期内有所下降，而政策性监管一方面暗示将持续推进“难啃”的改革“骨头”，另一方面又在资金层面限制了过度投机，从而降低了出现人造牛市的可能性。短期内以低位震荡为主，上方空间不必期望过多。持仓方面，我们看到了长线资金介入的迹象，暗示震荡区间底部逐渐明朗。建议在IF1606位于2970到3150之间执行高抛低吸策略。