◎叶檀

　　A股市场现在的市况很难说是正常的。

　　一方面是套现极度扭曲。现在市场上的某些并购是以圈钱为主要目的，辅之以概念炒作。从去年和今年一季度的套现量看，就可以理解A股走势为什么低迷了。

　　上市就好像有了终身保险，套现后还能高抛低吸。最近传闻产业资金不断出市入市，有些人还认为是产业资金看好市场，这些上市公司的活钱、民间大规模游资还是产业资金吗？其赌性不低于赌棍，而贪婪之胃甚于大部分赌棍。

　　另一方面是国家队入市。国家队实质是救市基金，是为了拯救危险中的市场的，而不是在平常来做高抛低吸。当股市恢复正常状态时，国家队将要逐步平稳退出，这与它入市救火是一样的道理。

　　西南证券（600369）分析师朱斌称，截至4月29日，国家队共计持有1300多家上市公司的股份，占全部公司数量的45%左右，市值总量3.57万亿元，占A股总市值的8.4%。其中在2015年中期之前已经进入的资金持股市值约1.6万亿元，在2015年6月底之后新进入的国家队资金持股市值约在2万亿元左右。当时国家队入市是为了救市，这是应急之举。

　　从某种程度上讲，国家队已经左右了市场预期。国家队是大盘股尤其是银行股的顶梁柱。据朱斌分析，国家队持有的中国银行（601988）股票市值位列第一，而市值超过100亿元的股票有13只，除中行外，依次是工行、农行、新华保险（601336）、光大银行（601818）、中国平安（601318）、兴业银行（601166）、交通银行（601328）、中国中车（601766）、招商银行（600036）、中国人寿（601628）、贵州茅台（600519）和中国石化（600028）。不管银行业坏账高到哪儿，股市动荡后银行板块的股价基本稳定，很大一部分原因是有国家队托着底。

　　《证券市场周刊》剖析了5只基金，被市场认为是国家队“五大金刚”，一季度末共亏损173.28亿元。5只基金个性不同，华夏新经济与嘉实新机遇比较稳健。以华夏新经济为例，去年9月30日，占净资产比最高的分别是浦发银行（600000）、兴业银行、招商银行、鹏博士（600804）、伊利股份（600887）、国电电力（600795）、农业银行（601288）、华侨城A、中航资本（600705）、平安银行（000001），分属银行与奶业等板块，或者是房地产龙头股。到去年底，减少了对浦发、鹏博士的持股，而增持的股票中出现了保利地产（600048）。到今年一季度末，继续减持浦发银行的股份，但占资产比重并未下降，增加康美药业（600518）。今年以来，该基金的回报低于同业平均，高于沪深300指数。

　　嘉实新机遇同样如此，2016年一季度末，嘉实新机遇被披露持有58只股票，其中56只的持股数和四季度末一致，另外两只则下降明显，幅度在20%~ 50%之间。

　　另两只基金南方消费活力和易方达瑞惠则一直在进行频繁的操作和主动的仓位管理，最高仓位在九成附近，最低仓位在三成左右。考虑以现在的成交量，可以用几亿元撬动一只大盘股的股价，更别提中小盘股，如果卖出砸盘两天再买进，就难免有人会产生割韭菜的猜疑。

　　截至5月11日，华夏新经济的单位净值为0.8780，近3个月排名位居1470家基金中的504。易方达瑞惠的净值为1.1，近3个月排名259名，南方消费活力单位净值1.0260，近3个月排名433名。如果没有活跃的交易，做到这样的净值很不容易。

　　国家队的处境现在有些尴尬——要全面退出吧，得托着市场的底，否则市场可能失血；不退出吧，国家队存在的本身有可能对市场产生一定的扰动因素——唯一的办法是在市场稳定时不断剥离，让市场回归常态。

　　但说起来容易做起来难。当市场在猜测证金公司是否会逐步退出时不经意发现，现在外管局的梧桐树系列也进来了。这样持续下去，A股有可能会走出一波与人民币汇率相似的走势，在一道狭窄的走廊里震荡。