2016年初至今各申万一级行业中，纺织服装板块涨幅排第九名，仅次于银行、建筑、有色、钢铁等迎来大行情的板块。我们认为，首先，从纺织服装主业看，服装公司作为消费品的防御性凸显，同时上游的印染等企业搭乘供给侧改革和周期品涨价之风。其次，从转型角度看，部分转型公司的新业务可圈可点，给股价形成了较强的支撑。

国人对服装时尚消费的热情将只增不减，中国风尚终将引领全球潮流，这是我们的一点中国梦。国内服装时尚行业遍地能工巧匠和金丝银缕，但欠缺文化和管理者这两个灵魂。国兴则文化兴，近年国内传媒、设计等领域风生水起，大量有识之士投身文化与美的行业，消费者对时尚的品味也将逐步被培养。我们预测，中国诞生“柳井正”已迈入倒计时，引领服饰品牌集团高速成长。2015年大型百货销售额和销售量增速同比持平，服装电商销售额同增21%，李宁、森马等大型企业2015年业绩同比增长等，都是服装消费企稳向上的印证。

印染化纤、纺织、染整等上游产业供给侧改革如火如荼的推进，不枉市场的一片改革心。印染和化纤行业随供需关系变动具有一定的周期性，2015年下半年粘胶短纤产能关停带动价格稳步提升，相关上市公司行情随之而来；2016年环保“动真格”催生印染提价预期，实际价格分阶段提升后又将印证此前看好逻辑，将带来真正意义上的改革行情。

已成功转型的公司，优质新业务价值凸显。市场需要打破对改革转型公司的固有成见。传统观点认为纺服主业部分成为拖累，此外注入的新业务或无法与同类公司相提并论。但我们认为，1）转型的纺织制造类公司普遍拥有丰厚资产：纺织制造类公司大多为老国企或细分产业集群中的佼佼者，因时代背景而拥有丰富的不动产；服装品牌类公司则本身就以轻资产运营为主。存货控制得当就不会对新业务造成拖累。2）部分转型公司新注入的业务实际上已经是行业翘楚，我们认为该部分新业务的增速就能达到可观水平。

投资建议：重视消费个股防御性。市场风险偏好降低时，纺织服装板块部分个股的防御性将被凸显，推荐“一点中国梦”组合。顺应市场供需规律和改革政策导向。随供给侧改革政策推进和环保政策不断收紧，行业内具有周期属性的个股价值凸显，推荐“一片改革心”组合。

“一点中国梦”组合：森马服饰/健盛集团/海澜之家/罗莱生活；

“一片改革心”组合：南极电商/搜于特/常山股份/ /跨境通/航民股份。