古井贡酒 (000596)
——新团队、新气象，重申买入

 我们于 6 月 20 日列席了古井贡酒的股东大会，并与管理层进行了交流。以下是我们的调研纪要：
 新团队年轻化，专业化：本次股东会中董事会进行了换届，并于下午召开会议审议通过新班子成员议案。我们认为新班子成员有两个特点：1）年轻化，其中梁金辉董事长仅 49 岁，周庆伍总经理与叶长青副总经理仅 40 岁，其余高管也基本在 45 岁以下，管理团队年轻而有活力；2）专业化，梁董事长对白酒行业及古井贡酒销售与管理有着丰富经验，周庆伍总经理则一直奋斗在生产的一线，对生产管理业务非常熟悉。团队专业化水平很高。
 聘用外脑，专注营销。公司聘用了王高先生为独立董事。王高先生是美国耶鲁大学博士，目前为中欧商学院市场营销学教授，对品牌管理、客户管理、电子商务以及消费者购买行为有深入研究。王高教授的加入无疑会提高公司的整体营销与销售水平。我们认为渠道力将是未来白酒竞争非常重要的一环。
 省内省外销售思路清晰，成效已逐步显现。省外聚焦板块市场以及战略节点市场，高举低打，寻找合作伙伴，并提出“有了重点客户，就是重点市场”。省内则进一步下沉，县县建制、乡镇相连。渠道上，坚持“三通工程”，仍然抓意见领袖，同时大卖场、核心店、直营店等传统渠道不放松。目前在安徽省
内已基本完成布局，并已明显复苏。
 产品高中低价位全覆盖。公司产品的策略是高端不能丢、中端不能让、低端不能放，并坚持目前主要产品系列不动摇。目前原浆系列、淡雅系列、老贡酒系列，价位从 40 元、60 元、80 元、118 元、138 元及以上全面覆盖。在安徽市场上已经开始侵占同等价位白酒的市场份额。
 经销商总体库存较低，动销情况良好。2014 年公司的思路是抓动销、去库存、保价格、稳渠道。对经销商的目标是较去年略有增长，但同时也将考核经销商的库存情况。从我们草根调研的经销商来看，目前献礼版与 5 年的库存大部分为近期发的货，整体库存水平并不高。
 维持盈利预测与买入评级。公司提出稳健就是增长、保价就是提升的口号。在别的白酒都在错位、越位的情况下，公司提出要“守位”，“保住今天，就有明天”。我们认可公司在“产品、品牌、渠道”上的优势与策略，认为在本轮调整中公司应对得当，起来的可能性较大。我们维持2014－2016 年 EPS 分别为 1.27、1.43 与 1.64 元的盈利预测，维持“买入”评级。