崛起的周边游市场，高频次带来大看点

周边游市场规模达万亿之巨，且区域属性强，具有“时间短、高频次、低客单、决策快”的特征。其中，高铁/自驾/租车的兴起，弥补了时间短的不足，将其辐射半径扩张至500-600KM；客单虽低但随休闲度假属性增强有望提升，且高频次+高重游率可有效弥补低客单的不足，并形成良好的客户黏性，这为周边游资源商产品的量价齐升和渠道商的B端、C端布局带来了有利支撑。

需求爆发，供给丰富，共筑周边游高成长

需求端来看，收入提升+交通格局质变（高铁/自驾/租车）+假日结构+逆城市化诉求共推周边游增长，今年以来部分城市2.5休假模式的试水更有望为未来几年周边游成长助力；供给端来看，周边游资源商产品的日益丰富与渠道商的深度挖潜（B端和C端深化），也有效推动了周边游的成长。供需两旺下，我们预计国内周边游未来3年有望保持约30%的高速增长。

资源商：强IP支持复制扩张；渠道商：C端+B端布局

资源商：强IP（包括影视传媒、动漫游戏、文化内涵等）是景区/主题公园竞争力的核心，是提高重游率和二次消费，带来品牌溢价，支持其复制扩张尤其轻资产复制扩张的关键，进而推动高成长高盈利。渠道商：高频次高重游率下C端有黏性，长尾效应强，可关注积极布局周边游的综合OTA；上游高度分散+产品主题差异+直采下规模效应+较轻方式撬动上游资源端布局（景区酒店托管、规划和营销等）则为周边游特色OTA的B端布局提供了有利契机。

风险提示

系统性风险，周边游产品竞争加剧的风险，周边游OTA过度竞争。

投资建议：重点关注强IP连锁型运营商和纵向一体化的渠道商

周边游高景气下，一方面，我们看好具有强IP优势的资源商复制扩张，重点关注拥有周边游强IP的中青旅（乌镇）、三特索道（田野牧歌）、IP优势+轻重结合复制扩张的宋城演艺、大连圣亚、华强文化（834793.OC）、海昌海洋公园（2255.HK）等，以及依托核心景区资源布局周边游的传统景区（黄山旅游、峨眉山A、桂林旅游、张家界等）；此外，短期建议关注上海迪士尼开园带来的提振效应（提示迪士尼三剑客锦江股份、中青旅和宋城演艺）。另一方面，我们看好积极布局周边游的综合OTA龙头如驴妈妈（母公司景域文化835188.OC）、携程（CTRP.US）、同程网等，依托其C端优势和酒店采购优势抢占周边游市场；建议关注积极布局周边游B端资源的特色OTA一块去旅行（837096.OC）、要出发（众信旅游参投）等未来几年的高速成长。

国信证券高级客户经理芮城，电话/微信：15196926515，QQ：605498264

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