策略摘要

焦煤焦炭：现货重心稳步抬升  期市波动加剧但趋势未改

本周观点：煤焦供应紧张问题仍将持续。从我们调研的情况来看，山东、河北继山西执行276天限产政策后也受到相应文件要求5月1日起执行限产政策，对比山西执行力度，短期存在炼焦煤供应进一步偏紧的情况。需求方面目前钢厂、焦化厂仍维持高开工，焦化厂仍存在调涨预期。期货方面，随着煤焦持仓、成交量积聚增加，短期风险凸显，波动加剧。

操作建议：煤焦9月多单续持，JM1609参考700-720元/吨，J1609参考1020-1040元/吨。

重要监测点：

1、主要港口焦煤、焦炭现货价格及期现价差；

2、四大焦炭港口库存，六大进口炼焦煤港口库存；

3、钢厂、独立焦化厂库存；

4、油价、化产价格；

5、唐山普方坯价格。

风险因子：

1、国企大规模执行限产政策——供给端大幅度收缩；

2、宏观经济转好——带动下游需求增加；

3、房地产及基建开工率大幅增加——带动下游需求增加。

动力煤：供应偏紧持续煤价短期偏强延续

5月份动力煤长协价格维持不变，但优惠取消，承兑亦取消，属变相涨价，可见煤炭企业在产量逐渐减产的情况下，稳价意愿较强。从调研的情况来看，山西大型国有企业已严格执行控产政策，山东、陕西、河北等国有企业5月1日将开始执行限产政策，限产政策有进一步扩大的趋势，预计后期煤炭供应量会有一定的收缩。在社会各环节库存偏低的背景下，我们预计6-8月份动力煤价格随着季节性上涨的可能性较大，但供需双降的格局使得价格短期暂稳。

操作建议: ZC1609多单在375-380元/吨可再次买入。

重要监测点：

1、环渤海动力煤价格指数、CCI1指数及期现价差；

2、国内、国际海运价格；

3、国际动力煤三港现货价格；

4、环渤海各港口煤炭库存；

5、沿海六大电厂库存、日耗及可用天数。

风险因子：

1、天气因素——气温回暖，用煤需求下降；

2、国企大规模执行限产政策——供给端大幅度收缩；

3、煤企联合挺价——现货价格大幅度拉升；

4、国家大规模刺激政策出台——电力需求明显好转。

一周要闻及市场表现

上周焦煤、焦炭市场综述：煤焦现货重心稳步抬升  期市波动加剧但趋势未改

煤焦波动加剧，趋势未改。上周二JM1609、J1609一度上冲至近期新高837.5、1142元/吨，随后大幅波动截止周五收于773.5、1107元/吨。比价方面焦炭焦煤主力合约J/JM比值为回升至1.43附近。

国内炼焦煤趋紧，进口报价继续回升。国内炼焦煤市场5月迎来年内首次普调，山西焦煤、冀中能源、兖州煤业等煤企上调精煤30-50元/吨。从我们调研的情况来看，山东、河北煤炭企业5月1日起也将执行276天政策，我们预计供应紧张会持续到五月中旬。进口方面，澳洲二线主焦煤CFR报价在91美元/吨。需求方面，根据My Steel最新调查数据显示，截至到上周钢厂和独立焦化厂炼焦煤总库存量为840.7万吨，环比上升3.29%；其中钢厂总库存617.8万吨，环比上升5.72%；焦化厂总库存为222.9万吨，环比下降2.88%。

焦化厂开工提升，涨价预期仍存。上周，旭阳再度提价50元/吨，年后累计上调310元/吨。焦化厂上调出厂价的同时，钢厂接受程度也有所提升，5月1日18点起，日钢二级焦炭采购基价上调50元/吨。开工方面，根据MySteel最新调查数据显示，上周焦化厂负荷再度提高，西南上涨0.5%至49.5%，华北上涨1%至79%，华中上涨1.6%至85.6%。化产方面价格普涨，粗苯上涨250元/吨至4000元/吨，煤焦油上涨65元/吨至1595元/吨，甲醇上涨45元/吨至1875元/吨。

煤焦港口维持低库存。截止4月29日，进口炼焦煤库存京唐港132万吨；青岛港53万吨；日照港8万吨；湛江港66万吨，累计259万吨环比下跌12.9%。焦炭库存方面，连云港4.9万吨，环比下降0.1万吨；日照港28万吨，下降4万吨；青岛港为31万吨，环比上涨3万吨。

本周投资策略：

总结：目前煤焦供应紧张问题仍将持续。从我们调研的情况来看，山东、河北继山西执行276天限产政策后也受到相应文件要求5月1日起执行限产政策，对比山西执行力度，短期存在炼焦煤供应进一步偏紧的情况。需求方面目前钢厂、焦化厂仍维持高开工，焦化厂仍存在调涨预期。期货方面，随着煤焦持仓、成交量积聚增加，短期风险凸显，波动加剧。

操作建议:煤焦9月多单续持。

上周动力煤市场综述：供应偏紧持续煤价短期偏强延续

动力煤价格稳步上涨。上周动力煤主力合约ZC1609高位震荡，周涨幅为2.95%，涨至397.4元/吨。ZC1701合约与ZC1609合约价差扩大至28。

环渤海动力煤价格指数持稳，进口煤价格有所上涨。上周环渤海动力煤价格指数（BSPI）报收于389元/吨，与上期一期持平；CCI5500周五报收于382元/吨，环比下跌0.5元/吨；CCI进口5500周五报收于376.22元/吨，环比上涨4.45元/吨。

国际三港动力煤价格下跌。截止4月28日，欧洲ARA港动力煤报价46.07美元/吨，环比下跌1.29美元/吨；理查德RB动力煤报价52.10美元/吨，环比下跌1.92美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤报价49.88美元/吨，环比下跌1.44美元/吨。

海运费有所回升。截止4月29日，中国沿海煤炭运价综合指数（CBCFI综合指数）报收410.20元/吨，环比上涨9.6元/吨；波罗的海干散货指数（BDI）最近报价为703.00点，环比上涨15点。

6大电厂库存回落，日耗稳步回升。截止4月27日，6大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）库存总量为1124.80万吨，环比下降29.70万吨；库存可用天19.43天，环比下跌1.83天；日耗57.90万吨，环比上涨3.60万吨。

环渤海港口库存显著上涨。截止4月27日，秦皇岛港库存445.17万吨，环比下降19.52万吨；曹妃甸港库存223.00万吨，上涨19.00万吨。

本周投资策略：

总结：5月份动力煤长协价格维持不变，但优惠取消，承兑亦取消，属变相涨价，可见煤炭企业在产量逐渐减产的情况下，稳价意愿较强。从调研的情况来看，山西大型国有企业已严格执行控产政策，山东、陕西、河北等国有企业5月1日将开始执行限产政策，限产政策有进一步扩大的趋势，预计后期煤炭供应量会有一定的收缩。在社会各环节库存偏低的背景下，我们预计6-8月份动力煤价格随着季节性上涨的可能性较大，但供需双降的格局使得价格短期暂稳。

操作建议:ZC1609多单在375-380元/吨可再次买入。

行业新闻：

•    根据国家能源局2016年第4号公告显示，2015年7-12月，首次公告煤矿212处，重新公告煤矿13处，产能增加煤矿135处，产能减少煤矿50处，取消公告煤矿609处，变更名称煤矿101处。

•    中国4月官方制造业PMI50.1，高于50的枯荣线，但不及50.3的预期，其中生产指数为52.2%，比上月微落0.1%；新订单指数为51.0%，比上月回落0.4%；原材料库存指数为47.4%，比上月下降0.8%。

•    4月份河北省钢铁行业PMI为55.1%，环比下降2.5%，仍然处于扩张区间，但扩张速度放缓。4月份的新订单指数为65.5%，环比下降2.1%；新出口订单指数为53.6%，环比上升7.4%；产出指数为59.1%，环比下降6.3%；成品材库存指数为29.8%，环比下降6.7%。

•    4月28日，工信部新闻发言人、运行监测协调局局长郑立新在国新办新闻发布会上介绍，一季度工业经济趋稳，规模以上工业增加值同比增长5.8%，比1到2月份回升0.4个百分点，其中3月份增长6.8%；规模以上工业企业利润总额同比增长7.4%，改变了去年全年利润下降2.3%的局面。

•    2月河南能源集团生产原煤708.23万吨，同比减少213.38万吨，下降23.15%；平煤神马集团生产原煤485.52万吨，同比减少36.79万吨，下降5.92%；郑煤集团生产原煤254.56万吨，同比减少15.52万吨，下降5.75%；神火集团生产原煤92.29万吨，同比减少15.54万吨，下降14.41%；国投河南分公司生产原煤40.49万吨，同比增加7.15万吨，增长21.45%；河南省煤层气公司生产原煤3.42万吨，同比减少0.22万吨，下降6.04%。

•    平煤股份公告显示，2016年一季度完成原煤产量757.1万吨，同比下降2.5%；精煤产量210.8万吨，同比增长15.7%；其他洗煤产量120.6万吨，同比增长7.7%。