“青岛金王1号资管计划”拟以不超过1亿元认购青岛金王约4,631,774股（占总股本1.44%）。公司公告“广发原驰•青岛金王1号集合资产管理计划”，规模上限1亿元，其中优先级A/次级B/次级C份额预计分别为0.5/0.1/0.4亿元，投资范围包括通过二级市场购买（大宗交易以及竞价交易等方式）、协议转让、定向受让控股股东股份等方式购买和持有青岛金王股票、投资固定收益及现金类产品等。以全部购买股票计算，将认购青岛金王约4,631,774股（以2月1日收盘价21.59元计算），占总股本的1.44%，锁定期12个月。员工持股计划将在2月3日股东大会通过后择机购买。

大股东金王集团、公司核心员工将分别认购资管计划次级C份额（0.4亿元）、次级B份额（0.1亿元），优先级A份额为固定收益配资。青岛金王控股股东金王运输的母公司金王集团将全额认购0.4亿元次级C份额，预计持有青岛金王1,852,710股，占总股本的0.58%。第一期员工持股计划拟筹资不超过0.1亿元认购次级B份额，预计持有463,177股，占总股本的0.14%。员工持股计划广泛涵盖董事、监事和高级管理等8人（认购总额200万元）及不超过400位其他员工（认购总额不超过800万元）。同时，金王集团及本次持股计划员工共同以出资额为限承担对优先级A份额本金及预期年化收益的担保责任，金王集团承诺承担动态补仓及优先级本息差额补足义务。

看好青岛金王从渠道入手整合化妆品产业链的长期前景，集团及员工持股计划彰显信心。2011年至今，青岛金王已实现“研发（栋方）+品牌（韩亚自有品牌+月沣自有/代运营品牌）+渠道（线上悠可+线下月沣、浙江金庄）”布局，“现代渠道通路+代理品牌赚人气+自有品牌挣钱+服务与产品协同”的产业链闭环初现。本次员工持股计划体现公司长期信心。

预计未来化妆品版图扩张将由四方面推进：（1）+渠道，1月已披露浙北区经销商并购，预计未来线下经销商整合将持续落地，整合经销商目的在于控制增长较快的CS店线下渠道，以及基层较为广泛的BA导购（未来可演化为线上、线下的营销终端）；（2）+品牌，日韩、欧美等海外品牌收购和合作；（3）+服务，消费群体高度重叠的产品与服务协同，医美等有望成新看点；（4）+团队，整合人才、推广联邦制管理体系，推动业务强协同。

风险因素。并购项目推进低于预期，业务整合低于预期。

盈利预测、估值及投资评级。不考虑未完成并购交易，维持2015-2017年EPS预测0.28/0.35/0.44元（其中化妆品业务贡献0.17/0.23/0.32元）。维持2016-2017年备考净利润2.0/2.5亿元预测。公司以先发优势及较强执行力整合化妆品行业，未来有望发挥业务协同享受行业景气，当前股价对应16年备考41x，中线角度产业链协同及版图再扩展是看点，维持“买入”评级。