【捷成股份(300182)】投资海外音频技术巨头,全面升级主业与新媒体竞争实力
发布时间:2016-4-26 15:40阅读:444
事项:公司公告:北京捷成世纪科技股份有限公司(以下简称“公司”)于2016年1月30日与NV AURO HOLDING公司(以下简称为“Auro”)签订《关于AURO TECHNOLOGIES公司20%股权的买卖协议》,公司拟使用自有资金最高不超过2,800万美元购买Auro持有的AUROTECHNOLOGIES NV公司(以下简称为“AT”)的部分股权。对此我们点评如下:
投资海外音频技术巨头,分享行业成长果实。随着影视产品全面开启3D化,在音频技术端出现了大量的三维音效技术革新,而Auro-3D 、Dolby Atmos、DTS:X是目前业界中关注度最高的三种专业技术。其中,Auro-3D技术是行业开发最早,应用最为广泛的影院专业技术。截至2014年11月的数据看,全球超过100部3D电影和500个顶级3D影院已经应用Auro-3D技术。在3D影院逐渐专业化的大背景下,仅国内就有超过5000个潜在影院存在音频升级需求,因此AT公司传统主业增长趋势明确。从公司具体盈利能力看,根据公告,AT公司2014年收入近1942万欧元,净利润近700万,净利率超过36%,远超国内一般行业可类比公司,结合长期增长预期与明确技术优势,20X PE的投资选择值得肯定。
协同公司传统主业,全面升级公司音频技术竞争力,打开新成长空间。AT公司在3D音效端拥有绝对领先的专业技术,且正在联合巴可公司开发新的Auromax技术;而捷成股份作为国内领先的音视频解决方案供应商,在电广传媒领域拥有最为优质的渠道资源,除了是央视与各大卫视的稳定的音视频方案解决商外,更是在15年入股陕西广电与湖北广电,B端渠道实力业内绝对领先。结合公司致力于打造音视频创新科技+内容制作+数字版权的跨网跨屏全价值链的综合服务和运营平台的战略目标,本次的技术引进,将有望带给传统主业新的增长动力。
为新媒体产业长线布局,推广Auro-3D技术C端生态。2015年,公司斥资40亿并表华视网聚,同时大手笔收购与投资三家影视制作公司,在新媒体版权交易与影视娱乐内容制作端开启全面布局。从影视制作与宣发交易业务看,公司携手AT,将有益于提升未来公司版权制作端与代理版权的音频品质;而从AT的C端业务协同看,通过公司在国内众多的新媒体的宣发与播放渠道(智能电视、地方卫视、网络电视),将有助于进一步推广Auro-3D技术概念,加速其家庭影院业务的快速落地。
风险因素:广电行业全媒体融合转型不达预期风险;并购整合风险;新媒体发展不及预期。
盈利预测、估值及投资评级。公司外延并购战略实施步步惊“喜”,在音视频创新科技+内容制作+数字版权三个方向实现全面出击,极大提升公司未来长线增长预期。在2016年,我们判断公司大概率并表华视网聚,有望保持高成长性。综合考虑公司外延发展趋势,我们维持其2015-2017年EPS为0.36/0.68/0.92元的预测。目前股价对应2015-17的PE倍数为41/22/16倍,考虑到公司成长的确定性,投资价值与安全边际明显,维持目标价36.1元,维持“买入”评级。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。