人小钱多”，四大领域撑起宝贝经济。宝贝经济，指以0-14岁孩子为需求主体，涵盖食品、日用品、服饰、服务、教育、医疗在内的儿童消费领域。截至2015年底，中国共有0-14岁的儿童2.37亿人，围绕孩子成长而带来的宝贝经济规模预计可达1.89-2.01万亿元。参照联合国测算，中国婴童数量将持续增长至2020年峰值2.61亿人、且“全面二孩”政策将带来每年新增100万的人口，综合测算，我们预计2015-2020年整个婴童产业CAGR将达16%，2020年产业规模将达到3.96-4.22万亿。细分来看，宝贝经济产业链长、涉及领域广、每一个领域都衍生出针对特定年龄阶段的消费品。不同年龄阶段婴童的消费内容存在较大差异：早期以日常消费（奶粉、纸尿裤）为主，后期以教育、娱乐、服装支出为主。根据我们的测算，儿童产业链的四大核心板块（商品消费/休闲娱乐/儿童教育/医疗保健），2015年市场规模分别达3500亿/2200亿/7700亿/1200亿元，未来五年年化复合增速预计分别为13%/17%/22%/15%。

潜力无限：数量效应、消费升级和杠杆作用三重催化，促进宝贝经济加速发展。首先，婴儿潮每20年一轮，如今时点又至，叠加“全面二孩”政策，补偿性生育高峰来临。美国婴儿潮带动50-70年代儿童产业爆发式增长，回看中国，庞大的儿童群体必将带来巨量市场空间。其次，消费升级趋势催化宝贝经济格局优化。一方面，与发达国家相比，我国的消费金额占GDP的比重尚有较大的提升空间，同时，父母有能力也有意愿投入更多的精力和金钱在儿童养育上。另一方面，80后妈妈逐步成为新生代妈妈主流人群，且在婴童消费中掌握着更大话语权，正因为其超强的消费意愿与精细化培养理念，宝贝经济正步入需求爆发与结构优化阶段。最后，宝贝一人带动全家，撬动更大的合家消费。父母陪伴孩子时间越来越多且外出活动逐渐流行，宝贝将带动全家人在消费场所增加餐饮、购物、娱乐等附加消费，亲子旅行也日渐受到追捧。宝贝消费将撬动更大空间的全家消费。

亮点纷呈：各大细分板块各有千秋。从儿童产业发展的两大直接动力寻找亮点：（一）庞大儿童数量带来巨大市场空间；（二）伴随消费升级出现的新的消费需求。具体来看，一、日常消费：婴幼儿奶粉市场空间广阔，本土品牌较之海外品牌的竞争力也逐步提升，其亮点在于精准定位目标客户，抢占先机占领持续扩张的市场；纸尿裤发展潜力来源于提升品质、从中低端市场向高端市场布局；童装的机会在于提高品牌影响力。二、休闲娱乐：玩具和动漫均受益于消费升级带动文娱消费需求井喷。其中玩具产业逐步向发达国家看齐，瞄准新型玩具消费市场；动漫产业在于延伸动漫产业链。三、儿童教育：前景诱人，幼儿早教是一片蓝海。四、医药保健：蓄势待发，随着人们对健康的重视程度日渐提升，儿童保健品的发展前景渐好，儿童专科医院供需缺口亟待填充。

破旧立新：宝贝经济的三大转变。具体来看，消费内容：重心从基础消费向娱乐消费转移，寓教于乐成为增长新动力。教育玩具和电子智能玩具日渐受到追捧。消费方式：粗放型传统消费向家庭式体验消费转变。以商品为核心，传统儿童消费在时点和产品方面都相对分散，产品之间难以协同；而家庭体验式消费打破在产品和时间的孤立性，带动可重复可持续的消费，形成完整的儿童消费产业链条：以1+2/1+4家庭为单位的消费模式+利用儿童体验带动潜在消费。消费决策：家长代位消费向儿童自主消费转变，能吸引儿童眼球、符合儿童偏好的产品更易受到青睐，打造大动漫生态系统是大势所趋：（1）开发动漫产业链，将产品渗透到儿童日常消费的方方面面，如动漫文具、动漫周边；（2）把握新技术趋势，将动漫与新技术融合，通过在供给端提供新产品来激发儿童新的潜在需求，如动漫+VR。

投资建议：掘金细分亮点领域，把握行业转变趋势。站在儿童产业链的角度，建议投资者从细分亮点领域与产业变化趋势两个方向寻找投资机会。具体来看：细分亮点领域，首先从伴随孩子成长的儿童产业寻找最具亮点的领域，涵盖量的优势和质的提升两个维度，其中，量的优势在于扩容市场空间（婴幼儿奶粉、玩具），质的提升在于衍生新型需求（纸尿裤、童装、幼儿早教、儿童保健品）。行业转变趋势，未来随着孩子在消费内容/消费方式/消费决策三个方面发生转变，儿童产业链料将出现新的业态，包括从基础消费转向娱乐消费（寓教于乐）、从粗放型传统消费转向家庭式体验消费（家庭体验消费业态）、从家长代位消费转向儿童自主消费（基于儿童兴趣开发大动漫生态系统）。结合中信证券研究部各行业组的观点，我们建议重点关注的宝贝经济组合包括：和晶科技、秀强股份、汤臣倍健、宋城演艺、锦江股份、海昌海洋公园、森马服饰、山大华特、威创股份、奥飞动漫、华策影视。