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事件：公司公布了2016年一季度业绩预告，预计一季度实现归属于上市公司股东的净利润为1500-1800万元，同比增长52.18%—82.61%；预计一季度实现基本每股收益为0.02元。

点评：

n  出境游火爆、公司经营良好，一季度业绩高速增长。2016年春节期间，中国内地公民出境游人数持续增长，预计达到570至600万人次，同比增长超过10%。春节出境游的持续火爆带动公司业绩快速增长。此外，公司全资子公司凯撒同盛坚持采取B2C的纵向一体化经营模式，对从上游资源到下游客户的全产业链条进行整合。在控制上游资源方面，海南航空占公司机票采购总额的比例不断提升，从2012年19.7%上升到2014年31.6%。与此相对应的是公司机票采购费用在营业成本中占比的下降，从2013年的41.1%下降为2014年的39%。这显示出公司背靠海航集团，与集团旗下的海南航空合作具有明显优势，能有效降低机票采购成本。

n  收购首都航空，进一步掌控航空资源。公司2015年11月发布公告称，筹划收购北京首都航空有限公司股权。首都航空由海航集团与首旅集团共同出资组建，是海航集团旗下航空公司。截至2015年7月，首都航空共拥有客机57架，平均机龄4.5年，是中国最大和机龄最年轻的空客机队之一。首都航空旅游包机的运作范围不断拓展延伸，先后开通商务旅游航线120余条，辐射全国一二线商务及旅游城市，并延伸至东南亚、北美、欧洲和非洲。若顺利收购首都航空，公司将进一步控制上游航空资源，降低机票采购成本，提高出境游产品毛利率。

n  设立网络公司、增资活力天汇，公司不断完善线上布局。2015年11月，公司先后发布公告称，将出资设立易启行网络科技有限公司（以下称“易启行”）和北京首航假期网络科技有限公司（以下称“首航假期”）。其中，凯撒同盛出资6000万，持有易启行60%的股权。设立易启行有利于公司运用大数据分析，串联出境游出行前中后期的各个环节，提高公司在线上旅游领域的竞争力。另外，公司出资2000万，持有首航假期20%的股权。首航假期的设立将以首都航空机票作为核心资源、以首都航空官网为大平台，同时利用海航集团的酒店资源，打造一站式航空酒店预订服务平台。此外，公司于2016年3月公告称，拟以2.5亿元对深圳市活力天汇科技有限公司进行增资，增资后持有其11.58%的股权。活力天汇2014年在移动端旅游交通预订领域表现出色，业内排名第四。通过信息资源共享，公司将完善移动端产业链布局，拓展用户获取渠道。

n  给予谨慎推荐评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.32和0.39元，对应PE分别为86倍和70倍。公司因筹划并购首都航空处于停牌状态，且估值较高，但基于中国出境游高景气、公司背靠海航集团进行全产业链资源整合的考虑，公司仍具有较好成长性，建议择机配置，给予谨慎推荐评级。风险提示：并购重组不达预期，行业竞争加剧等。

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