公司发布了2015年年报，2015年全年实现营业收入8.61亿元人民币，同比下降15.81%；实现归属于上市公司股东的净利润702万元人民币，同比大幅上升116.97%，实现扭亏为盈；实现归属与上市公司股东扣非净利润549万元，同比大幅上升223.94%；实现EPS0.15元。

点评：

n  营收规模小幅下滑，净利润大幅上升扭亏为盈。公司15年全年实现营业收入8.61亿元人民币，同比下降15.81%；实现归属于上市公司股东的净利润702万元人民币，同比大幅上升116.97%。净利润大幅上升主要原因是公司毛利率上升和加强了成本费用控制及2014 年公司关闭处于亏损状态的新塘分公司和西城都荟分公司所致，关闭两家分公司也是导致营收规模小幅下滑的原因。

n  毛利率净利率较为稳定，费用率小幅下降。公司2015年综合毛利率为22.61%，同比小幅上升1.48；净利率为0.82%，较14年增长4.86个百分点，但仍处于较低水平。费用方面，期间费用率为20.23%，同比小幅下降0.7个百分点。

n  行业景气度下行倒逼企业加速转型，稳经济措施不断经济继续下行空间有限。在经济放缓、电商冲击、供给过剩等负面影响下，传统零售行业景气度自11年起持续下行，14年以来仍持续在地位徘徊，需求仍然疲软，零售企业门店也一度出现“关店潮”，在此背景下倒逼企业加速转型，线上线下渠道的竞争格局开始从竞争走向融合。另外随着稳经济措施不断的出台，经济继续下行空间有限，后续有望通过经济好转带动消费，从而使得零售行业景气度逐渐从底部开始回升。

n  公司转型加速，大力发展O2O模式。随着传统行业与电商融合成为行业发展新趋势，线上线下融合是未来商业终端和电商发展的必然趋势。公司顺应行业发展趋势，加速进入转型期，逐步向“实体店+电商+移动技术”的方向发展，丰富门店业态组合，着力打造O2O的“时尚、价优”智能百货，引领着“具有时尚消费意识、追求时尚消费潮流”人士的都市时尚生活。公司开通了摩登百货微信支付功能，成为广州地区最早推出微信支付平台的实体百货。

n  投资建议：公司转型坚决，15年顺利扭亏为盈。公司15年符合我们之前预期实现扭亏。公司在传统零售行业景气度低迷的情况下果断关闭亏损门店，大力发展O2O模式，线下体验店全面上线，借助电商业务打开实体店的时空局限。公司在制定“实体店+电商”的发展战略后，转型态度坚决，执行力较强，转型效果值得期待。公司2015年EPS为0.15元，预计16年EPS为0.30元，对应PE分别为10-20倍。

n  风险提示。经济继续下行风险，转型效果不及预期，行业竞争加剧风险。