农业服务商系列研究之二-玉米篇：种植业抱团取暖将成主流

　　类别：行业 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨天明，程一胜 日期：2016-03-24

　　【我国玉米种植成本集中在人工和土地成本两项】

　　我国玉米种植成本构成中，最大的不同点是人力成本的占比远高于美国。2014年我国玉米每亩雇佣费用占比为2.7%，每亩家庭用工折价占比为42.0%，总的人工成本占比接近45%。而美国人力成本占比仅有4.05%。

　　土地成本方面，中美两国差异不大，我国土地成本中，绝大部分是自留地折租，这也从侧面反映了我国土地流转仍然需要加速。

　　而其他直接成本中，我国种子、农药、化肥的占比都要小于美国，考虑到用量的问题，我们认为主要原因是美国上游农资企业无论是从技术、渠道、售后等方面都要强于我国，这也从侧面反映了掌握渠道、技术的上游农资企业在后续的竞争中能够得到更大的突破。

　　【抱团取暖才能大幅降低生产成本】

　　在种植效益较高的背景下，农村劳动力选择种植的意愿更为强烈。此时不会过多考虑自身人工成本(自己在家劳作)和土地租金(经营权，不需要税费).

　　而种植效益低迷的背景下，从事农业生产已经越来越不经济的背景下，种植户将会越来越考虑自身人工的机会成本，从而更有意愿放弃种植转向第二、三产业中去。这样种植户就更有意愿将自身土地转租出去，从而将土地租金水平降低。

　　降低人工成本的方法是土地集中化，土地集中化带动机械化、集约化种植模式的发展，才能从根本上解放劳力投入过大、比例过高的现状。【种植业的集约化将极大带动服务商体系的发展】

　　种植端的规模化需要上游和下游配套支持，上游农资配套服务和下游加工销售配套服务同时发展才能带动整条产业链的发展。

　　农产品价格市场化定价，也会要求种植环节控制成本。农资服务商通过配套服务(农机、农资等配套解放生产力)会带来成本控制的优越性，会越来越受到下游客户的青睐。

　　因此，我们认为虽然短期内农业服务商(主要是农化企业)会受到土地租金和种植量不确定等不利影响。但从中长期来看，农业服务商体系代表了中国农业未来的改革方向，我们积极看好未来三年内农业服务商机制的突破，积极推荐关注金正大(002470.CH/人民币15.57，未有评级)、史丹利(002588.CH/人民币27.96，未有评级)、新洋丰(000902.CH/人民币25.74，未有评级)等公司。

　　汽车及汽车零部件行业-专家交流系列之九：15年新能源客车行业销量分析

　　类别：行业 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：张乐，闫俊刚 日期：2016-03-24

　　关于专家交流的想法。

　　随着国家经济的转型的开始，2014年以来，各种新鲜事物、新名词层出不穷，汽车行业的研究与投资模式都出现了明显变化。趋势研究、公司研究依然还是重要的，而产品研究、政策研究、结构研究变得更加的重要了，这对买方研究和卖方研究都提出了更高的要求。他山之石，可以攻玉，借助外脑是学习和了解新鲜事物并快速与产业实际情况相结合的重要途径。

　　本期话题：15年客车行业分析及16年展望。

　　近年来，新能源汽车和国家的相关补贴政策越来越受到产业和资本市场的重视，15年受新能源客车销量爆发影响，客车销量大幅增长。本期我们邀请了中客网的客车行业顶级专家为我们分析了15年客车行业情况。

　　专家认为，15年中客网统计的50家企业销售5米以上客车25.65万辆，同比增长12.54%，其中座位客车(公路客车)增长12.94%，校车增长0.30%，公交客车增长14.21%。从结构变化来看，轻客是支撑行业销量增长的主要因素，15年5米以上轻客共销售9.44万辆，同比增长52.56%。

　　15年新能源客车销量快速提升，达到9.79万辆，同比增长312.81%，其中5米以上销量为9.38万辆，同比增长295.43%，新能源客车销量提升是15年客车行业销量增长的主要原因。5米以上新能源客车市场份额达到36.57%，较14年提高26个百分点，其中，座位客车中新能源客车占比为22.89%，较14年提高20个百分点，公交客车中新能源客车占比为62.37%，较14年提高39个百分点。专家认为，新能源客车销量的快速增长一方面将打破传统行业格局，推动客车行业洗牌，另一方面，由于新能源客车市场火爆，进入新能源客车的企业增加、产品增多，但企业实力、产品质量良莠不齐，目前来看新能源客车主流企业的市场集中度高于客车行业整体，CR5达到59.3%，CR10达到82.3%，CR15达到92.6%。另外，在宏观经济增速放缓的大背景下，新能源客车行业火爆主要依赖政府补贴支撑，可持续性值得研究。15年传统客车销量同比下降20.32%，与新能源客车对传统客车的替代有关。15年客车行业出口量同比下降20.96%，宏观环境复杂、现阶段客车行业重心在新能源客车、与出口需求相背离以及客车出口连涨5年需要适当调整有关。

　　风险提示。

　　专家观点代表其个人看法，仅供参考。