“基金正以前所未见的速度削减农产品空头头寸。”近日，农产品投资圈中快速传播着这一讯息，似乎暗示一场新的行情正在启动。

在投资圈中，农产品价格可能触底的判断日渐成为主流；而期货盘面，农产品价格近期企稳回升又像是最好的作证。

有业内人士指出，在国内市场，农产品一直是资金炒作通胀预期时比较青睐的品种，其中国内植物油、尤其是豆油的去库存化进行得较为彻底，而且长期处于被空头压制的状态，有望吹响农产品反弹的号角。

连跌四年后，农产品的苦日子就要熬过去了吗？

对冲基金快速空翻多

据美国商品期货委员会(CFT)公布的数据，上周美国主要农产品投机性仓位转变为3.4万手净多仓合约，此前该数据则为21.3万手净空仓，为史上第二大规模。有业内人士指出，多达24.7万手的变动幅度也是2006年有记录以来的第三大规模。

不仅是资本市场，在日常生活中，普通百姓也能感受到农产品市场的升温。北京新发地市场数据显示，上周蔬菜价格连续上涨，继续在历年同期的最高位运行。3月18日，新发地市场蔬菜的加权平均价是3.73元/公斤，比3月11日的3.63元/公斤上涨2.75%；比去年同期的2.41元/公斤上涨54.77%。周环比小幅上涨；年同比大幅上涨。

具体来看，以马铃薯为例，随着全国范围内库存量的减少，马铃薯开启了快速涨价模式。卓创资讯数据显示，截至3月15日，山东冷库“荷兰十五”品种150克以上价格涨至1.9元/斤左右，较3月初上涨幅度达到40.74%，周累计上涨15.15%。而洋葱方面，其价格也同比暴涨4倍有余。

我的农产品网总经理朱喜安表示，农产品持仓空转多主要原因有三个：首先，厄尔尼诺接近尾声，市场开始炒作另一个极端天气拉尼娜的影响；其次，美元走弱对大宗商品整体提振，资金对农产品市场心态有所改善，带动价格走好；第三，部分农产品新年度的种植面积和单产下降的预期较强烈，供应宽松压力会有一定的缓解。

据中国证券报记者统计，3月1日起，美元指数在14个交易日内大跌逾3%，一度从98.5点以上的高位跌至约94.5点的阶段低点。

“从生产侧看，全球谷物产量在2014年见顶，目前全球经历超级厄尔尼诺后，拉尼娜随后而来，这些极端天气或多或少对农产品生长造成损害。”某期货武汉营业部分析师张帆也指出，从消费端看，全球食物消费量刚性程度持续上升，这些或者预示了农产品部分品种可能已经见底。因此，对冲基金减持了农产品的空头头寸。

据记者了解，2014年，在全球范围内，农产品普遍存在供给过剩现象，由此带来了运输系统崩溃、仓库停止收粮等尴尬局面，并进一步导致许多商品价格出现了大幅下挫，小麦、玉米和大豆等农产品期货价格均走至低点。

某期货研究员鄂玉琼指出，从CFTC的CBOT大豆非商业净持仓(基金净持仓)的历史数据看，以2000年后8次低点数据与当时CBOT大豆价格对比，基本上在基金净空持仓达到极值时，CBOT大豆价格也处于低位，8次净空极值出现后，其中6次出现了大豆价格大幅上涨的状况。2次在震荡或者继续下跌后出现一定幅度反弹。因此，从历史数据可以推测目前国际投机基金对国际农产品价格的看法不再看空，至于后市是否会出现大幅度上涨或者强势反弹还需看后期相关农产品的供给状况而定。

农产品能否接棒黑色系

在国内期货盘面，农产品近期虽开始反弹，不过相比于黑色金属等品种的凌厉走势，农产品的行情仍显滞后。以文华农产品指数为例，该指数从3月1日起才开始反弹步伐，至今仅累计上涨4.41%；而衡量国内商品期货整体表现的文华商品指数则从去年11月底就开始企稳回升，至今累计上涨9.86%。农产品是否有可能后来居上，接棒大宗商品的反弹步伐？

对此，鄂玉琼表示，从过去一年黑色金属、化工、农产品走势看，黑色金属与化工呈现震荡下行走势，而农产品中以油脂为例，在去年半年整体维持震荡格局，明显强于黑色和化工板块。因此相对而言，化工和黑色从盘面看压抑得更为强烈。从基本面看，黑色去年超跌，创下数年低点；钢厂去产能去库存力度较大，钢厂库存和社会库存都处于数年低点；一二线城市房地产市场升温，基建房地产项目开工好于预期；每年三四月份是下游消费高峰等，这些因素都使得黑色系发力更快，强度更大。目前农产品在货币增发、通胀预期推动下已经接力大宗商品反弹，至于反弹高度如何，一方面看资金动向，另一方面需要看后期农产品基本面是否继续配合。

朱喜安也指出，从整体供求关系来说，农产品比工业品确实更弱，工业品经过几年的去库存，供应压力得到了一定的缓解，最大的问题是需求缺乏引爆点；而农产品除了需求不好，供应压力并没有明显改善，目前美国、巴西和阿根廷等主要农产品大国，种植利润依然是较好的，2015年的厄尔尼诺也没有太明显的影响，2015/2016年度的产量和库存都在上升，供应压力抑制了价格。农产品要想后来居上，还得看极端天气是否能发挥更大作用，这个不确定性较大。

不过，卓创资讯农产品分析师张彦杰认为，黑色系、基本金属、工业品反弹快于农产品，主要是由于资金提前发现了估值偏低的大宗商品，如铁矿石、螺纹钢等。而农产品相对较慢，主要是由于目前玉米、棉花、稻米等农产品的国储库存较大，现货基本面不支持农产品大幅反弹。后期农产品很难全面接力黑色成为下一棒，只可能是像鸡蛋、粕类个别的农产品接力。

油脂望成“领头羊”

国内而言，农产品一直是资金炒作通胀预期比较青睐的品种，而国内植物油尤其是豆油的去库存化进行的较为彻底，基本面较好，而且处于长期被压制的状态，因而油脂品种有望成为农产品反弹的领头羊。

某期货研究所农产品团队指出，2016年3月11日，连豆油主力1609合约单日持仓猛增19.5万手，尽管没有出现涨停，但这种持仓异动在连豆油期货的历史上较为罕见。实际上，连豆油的基本面并没有出现异动。国内通胀预期再度抬头，豆油仍在去库存，这是吸引大量场外资金入场做多豆油的主流解释。

在该团队看来，农产品大级别行情的核心驱动因素大多与天气有关。从中长线来看，油脂市场正在摆脱底部震荡区间，逐渐形成上涨格局，理由主要有三点——全球油脂市场持续去库存、棕榈油目前供给端和需求端依然有故事、印度油脂消费增长幅度可观。

朱喜安也表示，在这波农产品的反弹行情中，油脂确实起到了领头羊的作用。但油脂的需求也没有真正好转，这个可能会对后面继续上涨形成压力。油脂整体会好一些，但能否带领农产品持续反弹，还是要看宏观环境的配合情况，包括天气，汇率，需求等。

鄂玉琼认为，国际原油在春节后展开强势反弹，国际棕榈油因厄尔尼诺减产预期炒作、国内通胀预期升温、进口大豆尚未集中到港、油脂供给紧平衡等因素支撑，已经成为了农产品反弹的领头羊。至于后期油脂是否还能进一步上涨，尚需关注国际原油、进口大豆到港、3月马来西亚棕榈油产量数据等基本面是否继续配合。

“不排除后期玉米、玉米淀粉、油脂、小麦等农产品期货还有下跌的风险；像棉花、鸡蛋、粕类产品等农产品在成本、供需支撑下可能稳中偏强，其中个别产品可能反弹幅度较大。”张彦杰说。

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