深圳龙华大浪上门股票开户服务-全球资产配置的中国映射
发布时间:2016-3-23 10:50阅读:437
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当前“抽象关联”的特征反映出全球风险资产的脆弱性。2015年底A股与“资产荒”擦肩而过,但当前国内大类资产配置必须直面“资产荒”。而高估值在全球资产中具有普遍性,实际上全球都是“资产荒”!同时,2015年下半年以来,全球风险资产的另外两个特征同样值得关注:一是全球各类资产的波动率皆处于历史高位;二是全球风险资产表现出“抽象关联”的特征:即任意风险资产出现大幅波动,都会明显影响全球各类资产的风险偏好,引发共振。从中国股票,到欧洲和日本股票和债券,再到以原油为代表的大宗品,过去一段时间全球风险资产总有“锚”,全球风险资产的下跌由“锚”引发,全球风险偏好的恢复也由“锚”引领。我们认为“抽象关联”由两个因素主导,一是全球货币超发,在各类资产中快速流动,使得各类资产波动周期大幅缩短;二是“抽象关联”背后隐含着全球风险资产和相应基本面的脆弱性。“启发性”偏误成为全球风险资产主要的行为金融特征,反映出全球投资者对于基本面的前景相对谨慎的展望。
“五星模型”定位全球资产:全球不确定性较高的状态将维持较长时间。全球资产配置视角,我们重点构建了“五星模型”重点分析相互关联的五大周期,即商业周期、信贷周期、估值周期、货币政策周期和政治周期。我们看到,全球流动性宽松对于经济的刺激作用边际上正在减弱,商业周期明显拉长,复苏缓慢。而2009以来债务杠杆驱动的全球经济扩张模式正走向末路,信贷周期的收缩可能刚刚开始,回报率不足和高企的企业部门杠杆共振,全球信用风险正在快速积聚,企业部门的杠杆收缩成为长期趋势是全球经济不稳定的根本来源。中国作为2009年以来企业部门上升最快的主要经济体,企业部门去杠杆的压力也相对较大。要实现经济软着陆,政府部门和居民部门加杠杆补位是必然选择,而好消息是中国居民部门杠杆仍有提升空间,但“有保有压”的政策导向下,资源优化配置的难度和不确定性均明显提升。另外,全球资本市场过去几年都赚过“估值钱”,目前仅处于估值消化周期的中段。而美联储率先加息,全球货币政策周期出现错位,也增加了商业、信贷和估值周期的不确定性。综上所述,我们认为全球经济金融不确定性较高的状态还将维持较长时间。
人口结构调整深刻影响资产配置大格局,是当前全球资产不确定性上升的根源之一。从宏观经济增长来看,本轮全球商业周期复苏慢于预期的背后是人口结构大周期调整,全球老龄化加剧,劳动力人口增长明显放缓,导致经济长期增长动力不足,很难从短期货币刺激中获得提升。从人口消费生命周期来看,高消费支出人口占比的结构性下降,也导致各类资产需求出现下行,日本“失去的二十年"背后正是90年代高消费支出人口快速回落的20年。人口因素还深刻影响投资者行为与风险偏好,人口结构中代际财富的分化导致加杠杆投资成为一种”新常态“。
新常态下的资产配置策略:战略更稳健,战术更积极。1) 人口老龄化影响长期增长潜力,实体回报率下降,第一要务是降低长期预期回报率,战略上以稳健性资产为底仓。固收类关注:优先股、资产证券化产品、高等级非标等相对高收益的固收类资产;权益类关注高股息、低估值蓝筹股、稳健成长消费品与部分超跌的白马成长。2) “资产荒”背景下全球大类资产估值高企,联动性加强,须积极寻找与低相关性的另类资产进行多元化配置。建议战略配置与传统大类相关性较低、能够对冲尾部风险的黄金类资产。3) “资产荒”背景下,资产波动性加剧,战术配置重要性提升,积极寻找阶段性性价比较高的资产配置机会。建议关注:大宗商品底部脉冲式反弹机会、权益中新基建与消费娱乐等服务业的阶段性机会、海外资产可以关注日欧股市以及部分超跌的新兴市场国家。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。