全球经济扩张放缓，新兴市场服务业拖累较大

——国际金融市场风险监控日报 7 月 4 日

投资结论

昨日，欧美资产表现不一。美国股市和商品由于非农就业报告好于市场预期而上扬，避险情绪继续下滑；而欧洲方面，由于葡萄牙政局不稳，面临提前大选可能，使得市场担心债务危机再次点燃，避险情绪反弹，欧股欧元回落。

6 月，全球全行业 PMI 为 51.4，相比 5 月份的 52.9 下降 1.5，尽管已连续扩张 47 个月，但是近期趋势下行彰显全球经济复苏放缓的困境。其中，全球制造业维持不变，持平于50.6，主要是全球服务业 PMI 从 53.4 大幅下滑至 51.3，下降 2.1 个点。从服务业 PMI来看，除了中国微涨 0.1，印度、俄罗斯、巴西均出现不同程度的下降，而日本拖累最

大，欧元区各国均上扬构成提振。整体来看，全球制造业疲弱，而服务业更是明显放缓，未来全球经济仍将处在一个弱复苏的趋势中，而最大的不确定性反而来自于新兴市场。

从全球全行业 PMI 的细项表现来看，全球综合 PMI 下滑的最大原因在于，服务业新业务增速大幅放缓导致服务业产出锐减。还有两个不容小觑的问题：1、制造业仍面临较大的裁员压力；2、制造业和服务业的投入品价格均上升，挤压利润空间。

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从不同国家或区域的服务业 PMI 表现来看，欧盟整体改善，其中德国重回扩张区域，而扩张速度最快的是英国，高达 56.9；而日本从 5 月的记录高位 54.8 回落至 52.1，对全球服务业的拖累最大，主要因为成本上升、需求减少导致新业务扩张大幅放缓，拖累就业和产出；另外，金砖四国明显下滑，主要受到外部资本流出、内部社会环境不稳的影响。

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从全行业 PMI 来看，欧元区衰退持续放缓，6 月的萎缩程度为 15 个月最低，法、德上升最快，对欧元区形成提振；边缘国家的收缩幅度也明显放缓。尤其是西班牙，创 24个月以来的最高值，其业务放缓程度为 2011 年 9 月以来最小值；而法国出现自去年 8月以来的最小程度萎缩，区域内增长的龙头德国表现较好，均对未来欧元区的企稳回升起着关键作用。

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总体来看，全球制造业维持弱复苏，而全球服务业 PMI 出现减速扩张，拖累全球全行业PMI 扩张放缓。从区域来看，新兴市场服务业表现较差，新业务增长放缓，就业也出现下滑；日本服务业 PMI 从记录高位回落，仍处于扩张区域，不必过于悲观。预计 7 月全球综合 PMI 将企稳回升，因日本服务业 PMI 有望稳定，而欧元区制造业和服务业 PMI均有望持续回升，对全球经济构成正面贡献。因此，全球经济三季度仍有望保持复苏趋势，但复苏力度低于此前预期，而且增长动力从新兴市场转移到欧美日等发达经济体。