◆ 【纽约黄金期货涨幅1.4% 创近两周新高】

COMEX 4月黄金期货收涨16.50美元，涨幅1.4%，报1239.10美元/盎司，创2月11日以来最高收盘位。黄金延续了上涨趋势，此前美国商业部报告称美国1月新屋销售锐减9%，令人担忧美国经济状况。过去数日内全球股市连续下挫，同样推高了贵金属价格。据FactSet数据，今年迄今黄金价格已上涨17%，而同期内标普500指数下跌了近7%。全球最大黄金支持上市交易基金SPDR Gold Trust GLD 的持金量达到2015年3月以来最大，今年以来SPDR持金量的增幅已经超过了去年全年的降幅，为金价提供了支撑。

◆ 【加拿大皇家银行：黄金期货受益于避险情绪重现】

加拿大皇家银行（RBC）贵金属策略师 George Gero在周三（2月24日）发布的报告中称,在新的避险情绪再度出现时，黄金跳涨更高。周三美股低开，原油及铜等均处于防御状态。纽约4月期金曾上涨21.90美元至1244.50美元/盎司。Gero称“黄金买盘继续受避险需求的推升，大宗商品现在困难重重，由于能源问题原油和铜均走弱，股市也因避险情绪上升而被推低，投资者看见了通缩的迹象。”

◆ 【伦敦基本金属涨跌不一 期铜收跌0.1%】

周三(2月24日)伦敦基本金属涨跌不一，国际铜价进一步回吐近期涨幅，因担心中国春节假期后的需求力度及投资者规避风险资产。期镍价格下挫，因库存增加。期锡没有跟随基本金属市场的跌势，此前一印尼冶炼厂关闭。法国兴业银行驻伦敦的金属研究部门主管RobinBhar说，“日元、美元和黄金价格均走高，反映避险资产再次全面受到青睐，除了周一交投活跃外，我们再未见到如此高的成交量，所以中国在春节过后的买兴仍然存在许多不确定性。”伦敦金属交易所(LME)三个月期铜收跌0.1%，报每吨4641美元，从周一触及的两周高位继续回落，周二跌幅为1%。金属价格也受油价下跌拖累，之前沙特排除减产的可能性和一行业报告称美国原油库存触及纪录高位，突显供应过剩的问题。LME期镍下挫1%，收报每吨8525美元，此前数据显示LME镍库存增加接近9864吨，至445260吨。LME期锡急升1.7%，收报每吨16000美元，盘中升至16145美元日内高位，接近周二触及的四个月峰值。

◆ 【锌精矿供应偏紧 传统消费旺季增加锌消费】

2015年1—11月全球锌矿产量为1242.7万吨，同比增长0.55%，但从7月开始产量同比出现下滑，其中11月同比回落9.49%。在本届国际锌协会议上，市场预期冶炼厂与国际矿山最终达成的锌精矿加工费将大幅低于去年。当前进口50%的锌精矿加工费多在120—130美元/吨，远低于去年同期水平。冶炼厂已经处于大幅亏损状态，导致中国精炼锌产量下滑，其中去年12月同比跌幅为10%。随着原料供应趋紧，冶炼厂亏损将加大， 2016年的24万吨新冶炼产能有可能推迟投产。3、4月是锌传统消费旺季，在中国经济政策偏暖的推动下，加工企业复工情况有望转好，锌消耗量将随之增加。随着锌期货反弹，现货贴水扩大，但是贸易商逢低接货的积极性仍旧较高。预计下游企业开工增多将促使现货成交回暖，现货贴水存在收窄可能，进而限制锌期货回落空间。

◆ 【国际铁矿石巨头收缩 “过冬”】

国际铁矿石巨头近日陆续发布半年报，期货日报记者发现，已经披露半年报的矿企业绩整体表现不佳。2月23日，澳大利亚矿业巨头必和必拓（BHP）公布的半年报显示，截至去年年底的半年净亏损56.7亿美元，这是该公司16年来首次出现亏损。另一矿业巨头FMG的业绩也出现下滑。FMG公布的半年报显示，2015年下半年，FMG日常营运收入大幅下滑31%，降至33.44亿美元。截至去年12月31日，FMG账面现金为23亿美元，实际EBITDA（折旧及摊销前的利润）为13亿美元。“必和必拓的税息前利润还是很高的，出现亏损主要是考虑了用于石油和铁矿石板块的资本拨备因素，并不是生产出现了亏损。相对而言，FMG利润情况较好，主要是其成本降得非常快，去杠杆速度也快。”新湖期货分析师秦嘉伟告诉记者。截至目前淡水河谷（Vale）还没有公布半年报。“淡水河谷的半年报这两天应该会公布，业绩估计也不会太好看。因为淡水河谷除了铁矿石之外，还有其他矿产资源，利润情况可能比铁矿石更差。”光大期货矿钢分析师夏君彦表示。

◆ 【大型煤企或继续涨价】

2月24日环渤海动力煤价格指数报收于381元/吨，本报告期（2016年2月17日至2月23日）比前一报告期上涨1元/吨。从1月13日到本报告期，价格指数已经连续五个报告期上涨，累计上涨10元/吨。临近2月末，到了大型煤炭企业确定3月份动力煤销售价格的时间窗口，市场的观望气氛有所升温。上周末曾有市场传言，从2月底开始，神华5000卡动力煤将率先涨价，每吨上涨幅度不低于10元，涨价的主要理由是港口货源不足。到目前为止，上述传言仍未得到确定。不过，目前神华煤滞期现象比较严重。尽管动力煤现货价格整体保持上升态势，但是下游需求疲软，港口装运作业较清闲，动力煤实际成交相对清淡，不足以支撑煤价持续上涨。截至2月24日，CBCFI煤炭运价指数秦皇岛至广州运价跌至17.7元/吨，刷新年内最低纪录；秦皇岛港锚地船舶数量31艘，预报到港8艘。

◆ 【动力煤产能依然过剩】

两会召开在即，供给侧改革相关政策成为煤炭行业的关注焦点。据西山煤电内部职工透露，山西焦煤集团转岗分流即将进入实施阶段，西山煤电已经出炉转岗分流考核指标，考核指标超万人，其他分公司转岗分流指标也将陆续出台。此外，受两会期间安全生产检查力度加大的影响，煤矿开工复产率也尚未大幅提高，鄂尔多斯、榆林等集装站煤炭库存维持低位。然而，历史经验表明，供给侧改革将是一个长期过程，目前煤炭潜在供给量依然庞大。另一方面，随着钢铁、建材等高耗能行业加速去产能，国内煤炭需求将进一步下滑。多重因素造成的煤炭整体需求下滑，并非煤炭行业顺利完成供给侧改革就可以解决煤炭市场供大于求的问题。

◆ 【华北地区钢厂复产增多】

根据以往的经验，工地一般会在正月十五前后陆续开工，但从目前市场反馈的情况来看，工地拖延开工的现象较为普遍，尤其是房地产行业，开工数量明显偏少。国家陆续出台如降低首付比例、契税、营业税等房地产刺激政策，但市场信心仍然不足。一线城市楼市成交持续火爆，但二、三线城市依然没有好转迹象。部分中间贸易商反馈房地产行业订单不及去年，终端需求依然难言乐观。节后，华北地区钢厂复产增多，唐山地区多家钢厂顺利复产，唐山地区高炉开工率由节前的80.49%迅速攀升至92.93%，上涨12.44个百分点。全国高炉开工率出现反复，环比微降。但据我们了解的情况，华东地区多家钢厂已经出台复产计划，近两周会陆续复产。钢价反弹使钢厂利润进一步改善，有复产意愿的钢厂逐渐增加，在3月中上旬或能迎来钢厂集中复产。钢厂复产使得供应压力再度加大，若终端需求无法走强，那么供需矛盾或再度被激化。

◆ 【现货涨价提振玻璃市场】

近期，煤焦钢产业链价格的大幅度上涨吸引了市场眼球，带暖了平板玻璃市场。节后以来，玻璃期货主力合约反弹近7%。面对春节期间下游需求暂时性停歇，玻璃厂家的连续性生产会有一定的压力，为了营造良好的销售气氛，国内现货市场自南向北各区域陆续提价。南方温度适宜建筑开工，需求启动也相对较早，而华中、华北地区近期销售也出现好转，下游的补货促使厂家开始涨价。其中，华中地区涨幅最大，有20—40元/吨，最受关注的沙河地区涨幅在20元/吨左右，在保持价格优势的同时还保证了销售范围。不过，此轮补库存之后，贸易商采购原片的速度或下降，生产厂家的全面涨价态势将暂告一段落。

◆ 【玻璃库存攀升制约价格上涨速度】

自去年12月上旬以来，玻璃行业库存便进入增长模式，经历完春节假期之后，库存更是跃上新台阶。截至上周末，国内平板玻璃库存值已近3500万重箱，较去年同期增加5%。2015年行业总产能有所减少，供给侧改革在逐步实施。进入2016年，冷修产能已有5条，而复产和新建产能各只有1条。在产能减少的情况下，库存增加说明当前需求市场的疲弱。在下游市场开工后，玻璃厂家的库存开始逐步转移到贸易企业，短期内还不能形成大规模的有效需求。从往年数据来看，玻璃企业的库存值一般在4月初之前处于增长模式，因此，在未来的一个月内，库存若一如既往地增长，将会制约玻璃价格的上涨速度。

◆ 【高盛：冻产协议不会改善市场供应过剩情况】

高盛称，俄罗斯与OPEC成员国可能就冻结产量达成协议，不会改善市场供应过剩的情况。不过高盛亦称，相信低于40美元/桶的油价最终将迫使非OPEC成员国降低产量，从而使油市达到平衡。高盛还指出，减产将激励页岩油生产商再度快速增加生产活动。

◆ 【惠誉：将2016年原油均价预期下调至35美元/桶】

惠誉发布声明称，2将2016年原油均价预期下调至35美元/桶，且市场可能要到2017年才达到平衡。惠誉解释，冬季温和导致原油库存累积，石油输出国组织OPEC的1月份产油量高于预期，以及越来越多证据表明今年的全球经济增长将弱于之前的预测，这些因素综合起来成为预期下调的原因。

◆ 【巴克莱银行：2016年上半年油价将进一步疲软】

巴克莱银行表示，预计2016年上半年油价将进一步疲软，迅速上扬将有困难；预计2016年上半年布伦特原油均价33美元/桶，下半年为41.50美元/桶。

◆ 【伊朗石油部长：沙特俄罗斯产量冻结计划“非常荒谬”】

伊朗石油部长称沙特与俄罗斯提出的冻结产量建议是“荒谬的”，因为在多年制裁之后，伊朗正在寻求增加产量。伊朗石油部长称，“如果伊朗原油产量下降，基本会被邻国填补。”因为全球供应过剩，油价在过去一年下跌了40%。在针对伊朗石油行业的国际制裁上个月取消后，伊朗计划今年将日产量提高100万桶。而沙特石油部长Ali al-Naimi也强调，沙特将不会削减原油产量，但冻产计划只是当前维持原油再平衡进程的开始。

◆ 【ING：4大因素致油价2016难逃下跌魔咒】

荷兰国际集团（ING）商品负责人Hamza Khan周三（2月24日）表示，原油价格在2015年一整年“跌跌不休”后，2016年仍旧难止跌势。该行指出，虽然该行预计原油价格在2016年下半年可能迎来反弹，但原油价格徘徊于低位的时间可能更长，预计到2017年秋季，原油均价将为31美元/桶。而这主因四方面的核心因素：第一，原油需求堪忧；第二，产量维持稳定；第三，服务仍旧便宜；第四，投机趋势加剧。

◆ 【纽约原油期货涨0.9% 布油大涨3.43%】

美国NYMEX 4月原油期货周三收涨0.28美元，涨幅0.9%，报32.15美元/桶。ICE布伦特4月原油期货收涨1.14美元，涨幅3.43%，报34.41美元/桶。美国原油产量下降的数据令油价得到支撑，而汽油需求强劲增长则表明未来石油需求可能会随之增长。据EIA数据显示，截至2月19日当周EIA汽油库存减少223.6万桶至2.565亿桶，前值增加303.6万桶，预期减少103.3万桶，大幅好于预期。因油价在近7年低位附近徘徊从而导致需求上涨。此前，由于伊朗和沙特周二表示，双方均不愿意削减石油产量，而仅仅冻结产量，导致原油价格连续下跌。EIA报告显示，除却战略储备的商业原油库存上周增加350.2万桶至5.08亿桶，增幅0.7%。上周美国国内原油产量减少3.3万桶至910.2万桶/日。除却战略储备的商业原油库存上周进口780.2万桶/日，较前一周减少11.7万桶/日。

◆ 【美国上周EIA原油库存增加350.2万桶】

美国能源信息署(EIA)周三(2月24日)公布的至2月19日当周库存数据显示，当周EIA原油库存增加350.2万桶，预期增加342.7万桶，前值增加214.7万桶。此外，当周EIA汽油库存减少223.6万桶，前值增加303.6万桶，预期减少103.3万桶；当周 EIA精炼油库存减少166万桶，前值增加139.9万桶，预期减少71.1万桶。与此同时，EIA报告显示，除却战略储备的商业原油库存上周增加350.2万桶至5.08亿桶，增幅0.7%。上周美国国内原油产量减少3.3万桶至910.2万桶/日。除却战略储备的商业原油库存上周进口780.2万桶/日，较前一周减少11.7万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为1964.7万桶/日，较去年同期上涨0.2%。EIA公布上周美国原油库存增幅基本符合预期后，WTI油价缩窄跌幅至1.95%，报31.26美元/桶。

◆ 【重卡显现触底迹象 橡胶行业有望回暖】

1月，国内重卡销售3.7万辆，同比下降8%。虽然受到国内经济整体景气度不佳和投资放缓的影响，重卡数据依然是负增长，但是已有所改善。首先，1月的降幅较去年12月大幅收缩了10个百分点。其次，月度降幅逐季减少。2015年一季度重卡销量的月均增速为-34%，二季度上升至-30%，三、四季度更是连续抬升至-24%、-16%，而2016年1月销量降幅已收缩到个位数。因此，当前重卡市场的销售情况较2015年并没有继续恶化，或在构筑衰退周期的底部。此外，从重卡需求来说，还存在采购量增长的预期。按照国家有关规定，还有一个多月东部11个省市就要全面实施“国家第五阶段机动车污染物排放标准”，而明年1月之前重型柴油车均须符合国五标准。参考国四标准推进的过程，重卡市场有望再次迎来采购需求的增长，或有助于重卡市场阶段性步出底部，行业销售有望回暖。

◆ 【供应淡季来临 橡胶进口压力减弱】

继国内产区全面停割之后，东南亚也自北向南进入橡胶落叶期，尤其是种植密度最大和产量最集中的泰国南部，预计在3月初将全面停割，而三季度之前新胶供应都会偏紧。加上泰国10万吨收储和三大产胶国的出口限制计划，预计今年停割期内的供应将更加清淡。去年7—11月，我国橡胶进口量较历史同期大幅增长44%，这与该时段处于产胶旺季和人民币出现剧烈贬值均有一定关系。而近两个月进口增速明显放缓，1月天然橡胶进口量为22万吨，环比降26%，同比略增2.4%。在产出低谷期即将到来的背景下，若人民币汇率继续平稳，则进口压力会减轻。

◆ 【大商所夜盘期货涨跌不一 棕榈油跌0.53%】

周三（2月24日）大商所夜盘期货涨跌不一，棕榈油跌0.53%，焦炭涨0.64%。当日夜盘，棕榈油期货主力合约跌0.53%，报4914元/吨；焦炭期货合约涨0.64%，报702.5元/吨；豆粕期货主力合约跌0.3%，报2353元/吨；铁矿石期货主力合约涨0.27%，报371元/吨；豆一期货主力合约跌0.17%，报3514元/吨；豆油期货主力合约跌0.49%，报5668元/吨；焦煤期货主力合约涨0.33%，报609元/吨。大商所统计显示，当日连续交易期间（2月24日21:00至2月24日23:30），棕榈油主力合约成交257574手，焦炭主力合约成交155616手，豆粕主力合约成交239292手，铁矿石主力合约成交1273608手，豆一主力合约成交22406手，豆油主力合约成交97118手，焦煤主力合约成交186076手。

◆ 【厄尔尼诺对棕榈油产量的不利影响正在减弱】

美国农业部数据显示，2015年全球棕榈油产量预计为6222万吨，较上年的6143万吨微幅增长1.3％。其中，印尼棕榈油产量预计为3300万吨，与上年产量持平；马来西亚产量预计为2000万吨，高于上年的1988万吨。市场普遍预期2016年全球棕榈油产量增长将步伐放慢，但是最近的降雨有助于缓解厄尔尼诺给东南亚地区带来的干旱。马来西亚南部棕榈油加工商协会（SPPOMA）的数据显示，2月前20天，马来西亚棕榈油产量比1月同期提高2.6%。在产量意外增长的同时，需求出现下降迹象。印尼棕榈油协会（GAPKI）的数据显示，1月棕榈油和棕榈仁油出口量达到210万吨，环比降低16.3%。印尼棕榈油的大买家——中国和印度都缩减了采购规模：1月印尼对中国的棕榈油出口量在275600吨，环比降低56%；对印度棕榈油出口量在383650吨，环比降低15%。据船运调查机构ITS的数据，2月1日至20日，马来西亚棕榈油出口量为594944吨，环比减少10.8%。

◆ 【原油低迷降低了棕榈油的工业消费】

棕榈油工业消费主要来自下游的生物柴油。棕榈油因生物燃料生产兴起，对原油下游产出品形成一定的替代作用，两者联动性因此进一步提升。油价在过去20个月内，从高位100美元/桶之上暴跌70%，且跌势仍没有停止。笔者分析，当前原油市场供应过剩的大环境在短期内很难改变。尽管石油出口大国俄罗斯和沙特阿拉伯于2月16日同意冻结产量，但表示协议还要看其他产油国是否愿意加入。伊朗欢迎上述冻产计划，但没有承诺参与计划。伊拉克也没有承诺参与。2月23日，沙特石油部长纳伊米明确表示产量冻结并不是减产的先兆，坚称沙特不会减产。因此，笔者预计2016年大部分时间全球原油供应过剩的情况将持续。在上述情况下，棕榈油与原油扩大化的价差将长时间存在，从而导致棕榈油在工业消费中用量下降，这不利于棕榈油去库存化进程。据马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的月度数据，1月底马来西亚棕榈油库存为231万吨，虽然比2015年12月底的库存263万吨减少12.38%，但依然接近历史高位，是2013年以来的同期最高水平。

◆ 【豆油对棕榈油的食用替代会逐渐增大】

棕榈油和豆油作为油脂市场主要消费品种，具有一定的替代性，价格长期具有趋同性。目前南美大豆收获前景乐观，全球油籽供应庞大。美国农业部在2月供需报告里将全球大豆库存量上调110万吨，达到8040万吨，为创纪录水平，年比增加4.5%。从现阶段的大豆销售情况来看，一方面巴西大豆收获工作进展快速，巴西农户利用国内豆价高企的机会出售大豆，新豆供应非常充足；另一方面阿根廷去年12月14日宣布取消谷物出口关税以及下调大豆出口关税，市场预期其谷物出口会逐步提高。全球大豆供应充裕令大豆价格下跌风险增大，豆油对于海外买家更有吸引力。事实上，从食用方面比较，豆油相对棕榈油有着天然的优势，在多数情况下，棕榈油是无法替代豆油食用消费的。如果豆油与棕榈油的价差缩小到一定幅度，豆油对棕油的替代将逐渐增大，且价差越小，替代量越大。从2014年6月以来国内豆油与24度棕榈油的FOB价差走势来看，其峰值在150美元/吨左右，谷底在50美元/吨左右，中价区域则在100美元/吨附近，目前豆油与24度棕榈油的FOB价差为56美元/吨左右。笔者认为，如此小的价差，必会使得豆油对棕榈油消费替代增加。

◆ 【天气良好提振巴西马托格罗索州玉米和大豆产量前景】

巴西利亚2月24日消息：巴西头号农业产区马托格罗索州天气条件良好，即没有出现过量降雨也没有出现过度干燥，这提振大豆和玉米产量前景，其中大豆收割工作正在有条不紊的进行。巴西马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）把马托格罗索州玉米产量预测数据上调60万吨，为1997万吨，因为近来降雨有利，将提振播种面积。马托格罗索州农户通常在大豆收获后种植二季玉米。二季玉米播种面积可能达到349万公顷，比早先预测值高出超过10万公顷。IMEA称，播种进度良好，上周完成41.8%，加上目前玉米价格不错，这可能提高玉米播种面积。目前玉米播种进度比上年同期高出2.3%。每年此时快速播种非常关键，因为马托格罗索州的理想播种时间将于2月底结束。马托格罗索州占到全国玉米产量的四分之一。

◆ 【国内鸡蛋现货市场呈现出断崖式下跌】

春节过后，国内鸡蛋现货市场呈现出断崖式下跌，尽管近几日蛋价出现小幅反弹，但反弹幅度有限。目前主产区均价3.11元/斤，较节前环比大幅下跌23%。芝华数据禽蛋研究经理杨晓蕾认为，目前主导鸡蛋价格走势的关键因素还是供需。供应端主要关注在产蛋鸡存栏量、老鸡淘汰量、后备鸡补栏量、疫情情况以及短期天气因素对鸡蛋运输造成的影响。供应方面，从长期来看，根据芝华数据对蛋鸡存栏的监测，2016年1月在产蛋鸡存栏量为11.98亿只，较2015年12月增加1.3%，同比去年增加13.12%。新增开产量逐步增加，养殖户延迟老鸡淘汰，后市在产蛋鸡存栏量恐将继续增加。从短期来看，虽然春节期间养殖户积压库存逐步消耗，但整体供应压力依然较大，目前大部分地区收货好收，其中华北地区、华东地区、东北地区收货好收。需求方面，春节过后为鸡蛋消费的季节性淡季，虽然工厂陆续开工、学校逐步开学对鸡蛋需求低迷有所提振，但提振效果有限。目前大部分地区反映走货较慢，其中华北地区、华东地区、西北地区走货很慢。贸易商采购不积极。

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