1月动力煤期货的亮点在于下旬的急速拉涨，本次动力煤强势上涨的原因：一方面，“超级寒潮”席卷我国大部分地区，大范围低温雨雪冰冻天气，供暖需求的短期增加，加上电厂较为紧张的库存;两一方面，四大煤企的挺价意愿较强，从而刺激需求带动煤价短期强势上涨。如果低温天气的持续，煤价将会得到支撑继续上涨，但是天气回暖，需求就很难支撑煤价继续向上。

一、行情回顾

(一)期货市场

1月份，动力煤期货市场整体呈现上涨，上涨主要集中在月底，1月上旬基本呈现震荡走势，之后连续三个交易日下跌，之后开始反弹。动力煤的反弹主要是由于超强寒潮的席卷而带来的短期的需求上涨，以及神华为首的四大煤企的挺价，致使短期之内动力煤期货迅速拉涨。截止1月28日，ZC1605合约报收319.4元/吨，较上月底涨15元/吨，涨幅为4.93%。

(二)现货市场

1月份，动力煤现货市场有涨有跌基本持平。2016年开年之际，神华下调1月挂牌价，其中5500大卡报372元/吨，较12月跌18元/吨，5000大卡报330元/吨，较12月跌20元/吨。在11-12月力挺煤价后，神华顺应市场变化，下调了挂牌价，显示了市场的悲观预期。1月份中旬，神木地区由于受矿难影响，部分煤种上涨20元左右，华东市场近期销售顺畅，成交比较活跃，其他产地煤价保持比较稳定。1月21日，中国煤炭工业协会与神华、中煤、同煤、伊泰召开了“4+1”会议，在会议上，四大家认为近期市场缺煤现象将延续至2月底，决定一致将5500大卡平仓价较1月份上涨10元/吨，价格达到382元/吨。截止2016年1月28日，秦皇岛港山西优混(Q5500V28S0.5)平仓价(含税)报365元/吨，较上月底持平。

二、产业链分析

(一)产量

12月份全国原煤产量31659万吨，同比下降0.3%;环比减少36万吨，下降0.11%，这是继连续3个月增长后的首次环比下降。2015年全国累计生产原煤369495万吨，同比下降3.5%。单月同比降幅与累计同比降幅较上月均有所缩小。

自2012年以来煤价一路重挫，煤炭销量也一路下行，煤企不得不面临量价齐跌的双重绞杀，煤企经营性现金流纷纷锐减，造血能力几近枯竭，整个行业负债率已经上升到67%。虽然煤企在减产，但是下游需求也再减少，所以供给还是过剩的。

(二)进出口

12月份，中国进口动力煤500.5万吨，同比下降444.08%，环比下降4.14%。1-12月份，动力煤累计进口6575.19万吨，同比减少41.16%。2015年整年动力煤的进口量呈现大幅缩减，主要是由于国内跌跌不休的煤价，以及人民币贬值所带来的进口成本的增加，使得进口煤在国内不再具有竞争优势。

(三)库存

从目前电厂数据来看，截止1月28日，六大电厂(浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能)平均库存总量为1087万吨，较上月减少73.3万吨，减幅为6.32%。六大电厂电煤库存平均可用天数为18.64天，较上月减少0.95天，减幅为5.37%。平均日耗总量为58.30万吨，较上月减少7.3万吨，减幅11.13%。当前电厂库存已处于历史新低，补库情况在近日的寒潮中有所体现，但规模不大，日耗近几日有所回落，1月中下旬日耗基本维持在60万吨之上，如若全国再次大降温，日耗有得到增加，动力煤价格也会随之上涨。

截至1月22日，秦皇岛港煤炭总库存为343万吨，较上月底增加13.5万吨;曹妃甸煤炭库存量为142万吨，较上月底减少11万吨;国投京唐港煤炭库存量为37.41吨，较上月底减少60.3万吨;环渤海四港煤炭总库存为848.99万吨，较上月底减少155.41万吨;广州港港煤炭总库存为117.7万吨，较上月底减少25万吨。本月动力煤各个主要港口库存涨跌不一，秦皇岛出现增加主要是由于1月底的增加，铁路输入量的增加是为了应对本月中下旬的寒潮，所以部分港口库存出现小幅增加。

三、国际煤炭市场

1、美国：

美国能源信息管理局一月中旬发布的一组数据显示，2015年，美国煤炭产量同比下降10%至9亿短吨(约8吨)，这是1986年以来最低水平。

能源信息管理局表示，自2008年以来，美国煤炭产量持续下降。根据最新统计数据显示，2015年美国煤炭产量大约为9亿短吨，这是过去近30年以来(即1986年以来)的最低水平。

2、澳洲：

最新数据显示，2015年澳大利亚最大动力煤出口港纽卡斯尔港(NEWCastle)共出口煤炭1.581亿吨煤炭，较2014年的同比下滑不到1%。2015年，纽卡斯尔港动力煤价格下跌10美元至55美元/吨，但让多数人出乎意料的是，在全球反煤浪潮之下，澳煤需求量依然强劲。

四、终端消费

2015年12月份全国绝对发电量4910亿千瓦时，环比增加250亿千瓦时，增长5.36%，同比下降3.7%。

其中，全国火力绝对发电量3856亿千瓦时，环比增加324亿千瓦时，增长9.17%，同比下降6.5%。全国水力绝对发电量677亿千瓦时，环比减少99亿千瓦时，下降12.76%，同比增长11.3%。

2015年全年全国绝对发电量56184亿千瓦时，同比下降0.2%。其中，火电绝对发电量42102亿千瓦时，同比下降2.8%。水力绝对发电量9960亿千瓦时，同比增长4.2%。短期来看火电发电是相对比较好的，但是同比14年却是下降的，主要由于用电量在减少加上发电往清洁能源方向发展，所以动力煤的需求在减少。

五、总结与展望

2015年12月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示，CPI环比上涨0.5%，同比上涨1.6%;PPI环比下降0.6%，同比下降5.9%。从PPI数据来看，反应我国的经济下行压力依旧存在。

首先，2015年，全国固定资产投资(不含农户)551590亿元，比上年名义增长10%(扣除价格因素，实际增长12%)，增速比1-11月份回落0.2个百分点。从环比速度看，12月份固定资产投资(不含农户)增长0.68%。全国采矿业固定资产投资12971亿元，下降8.8%，降幅扩大0.1个百分点。其中，煤炭开采和洗选业固定资产投资为4008亿元，同比下降14.4%，降幅较上月收窄1.7个百分点。

其次，北方港口煤炭库存在2015年12月连续跌至历史低位后继续在低位运行，虽然期间有小幅回升，但整体上仍保持低位。港口库存保持低位的主要原因有：1、港口调入减少。在煤价持续下降、天气恶化、产区中小煤矿退出市场、产地与港口煤价倒挂等因素的多重刺激下，煤矿往港口发运的煤矿也减少，导致港口调入量减少。根据发改委的数据显示，12月全国煤炭铁路运量18300万吨，2015年全国铁路累计完成货运量33.6亿吨，同比下降11.9%，其中作为中国第一煤炭运输通道，大秦线12月日均煤炭运量106.2万吨，全年完成煤炭运输3.9亿吨，同比减少11.82%。2、港口调出量增加。在寒潮的袭击下，下游电厂往港口拉煤的积极性增加，港口船舶排队大概7-10天。而南方港口由于进入枯水季节，电厂的补库需求也刺激港口煤炭库存的减少，同时煤价也应声而起。

最后，1月，全国大面积地遭受寒潮的影响，导致运输受阻、港口调出调入受限、下游电厂采购积极，促使主要产煤区域地销紧俏，大部地区上涨10元左右;同时港口资源也相对比较紧张，锚地船舶增加，船只排队时间也延长，港口煤价相应上涨。为此，四大矿准备在2月上调挂牌价10元/吨，主要原因是市场缺货比较严重，但能否延续似火行情还有待市场确认。

综合以上分析，1月，在极端天气的影响下，陕西矿难影响中小煤矿大检查导致停产煤矿增加;内蒙地区由于煤价倒挂致使中小煤矿提前放假或者退出市场，有发运能力的大矿以销定产导致内蒙往港口发运的煤炭减少;极端天气刺激下游电厂积极补库，造成港口煤炭库存持续紧张，因此港口煤价在1月份有所上涨，而四大矿预计煤炭资源紧张格局依旧存在，所以想在2月提涨煤炭挂牌价，但2月春节假期，下游需求减弱，且年后需求也有减弱预期，所以对下月的动力煤市场不看好，上涨行情恐难以延续。操作建议，ZC1605合约在325-330区间尝试抛空，止损参考337。

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