供需矛盾暂缓

　　自去年11月24日以来，期铜已连续10周维持低位整理，且近两周呈振荡偏强走势，初步企稳于日均线之上，多头暂居上风。而由于今年春节前铜终端消费企业表现略强于预期，且铜企减产限售带来的短期供应压力改善，预计后期铜价将进一步企稳，激进者可轻仓持多单过节。

　　有色金属产业将弱中企稳

　　在铜价逐步消化了此前公布的一系列经济指标之后，目前市场聚焦于周一公布的1月中国财新和官方制造业PMI。其中根据路透对20家分析机构的预估中值进行综合分析，预计中国1月官方制造业PMI料较去年12月的49.7微跌至49.6，为连续第6个月处于50荣枯线之下，但若考虑到春节的季节性因素，1月制造业PMI的表现尚可。

　　此外，从有色金属产业的基本面来看，2015年12月，中经有色金属产业景气指数微升至11.3，虽依然处于“过冷”区域，但脱离了11月创下的纪录低点11.1。

　　同时，中经有色金属产业先行指数为72.7，环比回升1.1点，为连涨三个月。据此推测，短期内有色金属产业也有望弱中企稳。

　　下游消费稍强于预期

　　随着春节假期临近，铜产业链各企业虽已陆续开启放假模式，市场也多预期铜企供需两淡，但SMM调研数据显示，今年铜终端企业放假时间普遍较往年偏晚，暗示下游消费稍强于预期。其中铜材、铜管厂及电线电缆厂因为订单充足，且适逢生产旺季，放假时间相对较晚。究其原因，跟国内电网工程建设在去年四季度逐月加大投资有关。2015年四季度国内电网工程建设累计投资1892亿元，季度环比剧增76%，从而使得1—12月我国电网工程建设完成投资为4602.99亿元，基本完成年初的计划投资。进口需求方面，我国去年12月进口精炼铜423181吨，同比增加34.35%，单月进口量创下纪录新高，打破2011年12月创下的纪录406937吨，因铜价低迷及节前补库需求刺激投资者和贸易商增加进口。同时，2015废铜进口量创下2003年来的新低316.2万吨，显示出国内废铜供应偏紧的局面无明显改善，这将增加部分精铜需求。

　　或出现技术性修复走势

　　2015年12月我国精铜产量为70万吨，环比减少约4万吨，显示出铜价低迷已降低了铜企的生产积极性。去年12月国内铜冶炼骨干企业也宣布了联合减产声明，即2016年将减少精铜产量至少35万吨。此外，今年1月铜冶炼企业短单TC/RC费亦降至115美元/吨，使得精铜产量有望进一步下滑。同时，1月我国铜冶炼厂商也进一步推出“限售保价”措施，即主要铜价低于4万元/吨之下，则铜冶炼厂商将削减现货铜销售量20万吨，短期可向市场传达出供应端压力下滑的信号。国家层面也不断强调要加大有色金属产业的供给侧改革，从钢材、煤炭1月走势也可以看出，这种政策的执行所带来的市场情绪转变不容小觑。

　　截至1月26日，美铜CFTC总持仓较去年12月末剧增35211至202900手，该持仓量创下纪录新高，显示出铜价处于低位振荡整理之际，多空分歧不断加大。而从最新一周的持仓变化来看，CFTC投机空头减仓10322手，远超过多头所减少的3743手，从而使得投机净空头寸降至36827手，为连续第35周维持净空头寸。在投机基金持续抛空后，空头已获利颇丰，需关注后期空头逢低获利所带来的技术反弹。

　　综上所述，短期内铜市供需矛盾有所缓和，在此背景下，建议沪铜主力合约可背靠34500元/吨之上持多单过节。

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