【期货盘面】硅铁主力合约收盘价5778.0元/吨，较前一交易日小幅下跌4.0元/吨；硅锰主力合约收盘价5830.0元/吨，较前一交易日小幅下跌50.0元/吨。硅铁主力持仓21.1万手，-0.2万手基本持平，无明显资金进出；硅锰主力持仓27.3万手，-0.2万手基本持平，无明显资金进出。硅铁仓单5418.0张，较前一交易日增加824.0张；硅锰仓单16843.0张，较前一交易日持平。

【现货基差】内蒙硅铁市场价5650.0元/吨、宁夏7硅铁市场价5570.0元/吨；内蒙硅锰市场价5700.0元/吨、宁夏硅锰市场价5650.0元/吨。硅铁主力合约基差-308.0元/吨，较前一交易日走强；硅锰主力合约基差160.0元/吨，较前一交易日走强。

【估值利润】澳洲锰矿汇总价39.3美元/吨，加蓬锰矿汇总价39.3美元/吨，锰矿原料价格保持稳定。硅铁全区域陷入亏损，内蒙、宁夏厂家均深度亏损，减产检修预期升温；硅锰全区域深度亏损，内蒙、宁夏厂家均小幅亏损。

【供需库存】硅铁周度产量11.2万吨，环比减少0.47万吨；硅锰周度产量183645.0吨，环比减少2625.0吨；硅铁企业周度库存82630.0吨，环比减少2600.0吨；硅锰企业周度库存371000.0吨，环比增加1000.0吨。

【南华观点】钢材进入淡季、钢厂按需采购，合金需求缺乏持续增量；品种间则有所分化：硅铁产量小幅增加、成本有所下移，但厂库继续下降；硅锰产量下降、锰矿成本支撑增强，但厂库明显增加。短期均按底部偏弱震荡看待，硅铁重点防范成本下移，硅锰重点观察减产能否转化为去库。钢材反弹只能改善铁合金的市场情绪，却无法替代合金自身的供应、库存和成本逻辑。尤其在钢厂没有大规模补库的情况下，双硅很难仅依靠黑色板块联动形成持续上涨。海外报价上调、远期到矿成本抬升，对锰硅形成成本支撑。但港口库存总量仍然偏高，矿价能够托底，却暂时难以单独推动锰硅趋势上涨。硅锰主力参考5600—6000元/吨，硅铁主力参考5600—6000元/吨。