2026年11月13日星期五

　　股指整体仍在政策利率附近震荡

　　贵金属贵金属维持震荡偏弱格局，多重变量共振放大波动，趋势反转信号仍未出现

　　国债回调是长期偏多格局中筹码再平衡，宜左侧分批布局、择机拉长久期股指：海外AI链利空发酵，股指重回跌势

　　昨日股指重回跌势，IM,IC领跌，只有IH收涨，两市成交量放量至1.93万亿。

　　外围环境上，美伊谈判基本破裂，特朗普表示不需要和伊朗达成协议，油价反弹，美国加息预期上升，美债利率和美元指数上涨。AI企业收入好于市场预期，但英伟达公司治理问题发酵，美股科技股出现分化，亚洲英伟达供应链或受影响。

　　 A股昨日海外AI链利空发酵领跌，其余普跌，整个市场只有白酒银行等少数板块上涨。

　　最新数据显示国内经济仍然K型分化，PPI大涨CPI仍然偏疲软，原材料上涨冲击制造业利润，经济K型分化仍在加剧，利润增长集中在上游资源和科技行业，下游消费品制造利润承压，出口顺差继续高位。

　　资金面上，美联储加息预期上升，中美利差扩大，国内资金需求仍然偏弱，昨日Dr007，R007小幅走高，整体仍在政策利率附近震荡。

　　贵金属

　　贵金属周三盘面整体大幅走弱，主要受到美债利率、美元指数同步走高压制贵金属；30年期美债拍卖走弱，特朗普表态美伊谈判窗口关闭推升油价，英伟达管理层变动拖累AI板块带来阶段性流动性扰动，金银承压下行。

　　货币政策预期层面，市场集中计价10月CPI超预期带来的加息预期，克利夫兰联储哈马克、芝加哥联储古尔斯比、旧金山联储戴利集体释放鹰派信号，表态倾向持续加息、通胀风险仍处在高危区间，美联储对市场回调保持容忍，高利率维持更久的定价进一步强化。日内30年期美债拍卖结果偏弱，中标利率5.441%，高于预发行利率5.437%，出现0.4基点尾部，投标倍数回落至2.36，长债买盘不足推升期限溢价，10年期美债收益率上行重回5.10%上方，实际利率上行持续压制贵金属估值。

　　油价与地缘端，特朗普公开表态不需要和伊朗达成协议，谈判时代已经过去，市场计价中东外交缓和预期落空，霍尔木兹海峡供给风险重新定价，国际油价短线拉升。油价上涨本代表通胀压力回升，在当前鹰派定价环境中，直接强化美联储加息预期，最终转化为贵金属的利空。

　　权益与流动性层面，英伟达官宣黄仁勋遭董事会免职，股价收跌4.34%，市值跌破4万亿美元，回落至2025年7月以来低位；但AI板块内部出现分化，AMD、博通承接资金，指数层面没有出现踩踏式抛售，没有演化成全市场流动性危机。不过英伟达利空冲击带动风险偏好回落，带来局部流动性回笼，白银投机属性更强，对资金与风险偏好变动更敏感，回调幅度大于黄金。

　　汇率端方面，美元指数受多重力量共振走强：美债收益率上行、30年期美债拍卖疲软抬升财政供给担忧、油价反弹推升通胀预期、美国经济韧性叠加联储官员集体鹰派表态共同支撑美指，美元走强形成直接估值约束，是压制金银的核心因素。当前市场可以消化单一利空，但美元、美债收益率、原油三者同步上行的组合持续施压，黄金的负反馈已经显现。

　　整体来看，金银再次触及下方支撑位可能存在一定的资金短线反弹，但美元、美债利率同步上行主导盘面，贵金属维持震荡偏弱格局，多重变量共振放大波动，趋势反转信号仍未出现。

　　国债

　　国债期货涨跌分化，TL主力收于117.90、跌0.08%，T主力涨0.05%；人民币兑美元中间价报6.7174，调升17个基点。现券收益率多数小幅上行，长短端分化有限，10年期活跃券报1.5925%，30年与10年利差约44个基点。

　　早盘央行隔夜逆回购放量至3840亿元、净投放1970亿元，10年期活跃券基本平开1.59%，TL窄幅偏弱。午间彭博报道央行摸底政府债利息所得税，叠加货政报告免税表述发酵，止盈盘涌出，10年期活跃券收益率一度触及1.60%、30年期活跃券冲至2.065%；A股冲高回落，信用债赎回压力又起，恐慌情绪升温，TL远月跌幅大于近月。尾盘配置盘承接，多头抵抗，收益率收复至1.59%和2.03%附近；15:15后期货收盘，现券情绪趋稳，但券商、基金卖压仍存。

　　短端2年期活跃券收益率升0.25基点至1.22%，10年期活跃券报1.5925%、升0.35基点，30年期活跃券报2.0355%、升0.25基点。资金面均衡偏紧、午后转均衡，央行开展3840亿元隔夜逆回购操作、净投放1970亿元；DR001下行0.14基点至1.3256%，DR007上行0.42基点至1.3960%。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行开展3840亿元隔夜逆回购、净投放1970亿元，意在平抑税期波动、而非转向收紧，但DR001站上1.32%，税期走款和信用债赎回约束交易盘。机构分歧明显：券商、基金连续减仓，银行、保险在超长端承接，大行二级债交投活跃，反映高信用配置需求未退。短期利空集中于免税传闻扰动、供给缴款和拥挤度偏高；利多则在资金呵护、供给真空期、基本面偏弱及保险配置需求。回调是长期偏多格局中筹码再平衡，宜左侧分批布局、择机拉长久期，关注DR001能否守1.35、税期投放和特别国债招标。