周四，沪铝主力合约整体维持震荡，盘中涨超2%；外盘周三LME现货对三个月期铝升水最高至147美元/吨，创30余年新高。这轮行情并不是全球性的供给紧张所推动，而是LME注册仓单较低、库存集中的结构性的伦铝逼仓行情，沪铝不会简单复刻伦铝行情。外盘伦铝紧张的根源是，中东冲突扰动航运、推高物流成本，部分电解铝产能仍在修复；美欧贸易壁垒限制替代货源；国内电解铝存在产能上限约束，短期难以向海外输送注册交割铝锭。中长期印尼铝产能持续释放，但新产出铝尚未完成LME注册，短期无法缓解LME仓单紧缺，形成“远期过剩、近月现货极度紧缺”的割裂格局。国内沪铝大概率维持震荡表现，关注铝锭社库是否由连续去库转为累库。此外12月美联储加息概率上升，若11月中旬通胀数据超预期，警惕基本面走弱后宏观也带来更多系统性施压。

　　 LME伦铝可交割库存跌至1990年以来低位，剩余库存高度集中，两家交易商持有的多头头寸，对应LME可用库存的60%-80%，市场可流通仓单稀缺。回顾上一次同等级别极端升水，出现在80年代末MarcRich逼仓行情，此后LME设置大额多头强制借货规则，用来约束现货溢价上限，当前市场已经逼近规则触发边界，LME也表示会持续核查头寸、要求大户管控持仓风险。警惕外盘波动对国内盘面的影响。(光大期货)