11月11日，央行发布《2026年第三季度中国货币政策执行报告》。央行在报告中对世界经济的判断保持谨慎，指出外部不确定性增多，国内经济需要解决“供强需弱”的问题。下一阶段，央行依旧延续二季度以来“加大逆周期调节”的思路，特别提到要努力完成全年经济社会发展目标。此外，本期设置五个专栏，针对存款结构性变化和利率水平等问题展开论述。

　　在货币政策总体思路方面，报告延续了二季度以来保持金融总量合理增长的基调。事实上，三季度以来，货币政策保持稳健宽松，前三季度DR001均值1.34%，银行体系整体流动性保持充裕。二季度报告中，央行表示“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”；而在本次报告中，央行则直接指出要“使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配”，这体现出下一阶段货币政策要继续保持稳健偏宽松倾向。不过，报告继续提到，“增强货币政策前瞻性、灵活性和针对性”，这表明未来诸如降准等总量工具的应用依旧会保持谨慎，主要根据消费、出口、地产等数据，依靠结构性工具进行调节。

　　在利率方面，本次报告中，央行表示要继续推动贷款利率定价基准从比较单一地参考贷款市场报价利率(LPR)定价向更加多元的定价基准转型，特别提出要“探索发放挂钩DR001的浮动利率贷款”。今年10月，央行在金融街年会上释放了政策利率“换锚”的意图，以隔夜利率为调控核心，构建利率走廊通道，继续向价格型方向深入改革。在下一阶段，隔夜利率要真正起到“政策利率”的作用，需要做好利率从银行间市场向贷款市场和债券市场的传导工作，特别是贷款利率未来应和政策利率挂钩，创新贷款品种，先行先试。

　　在化解金融风险方面，相较于二季度，本次报告特别新增了“加力实施支持资本市场的两项货币政策工具”。这两项工具分别是证券、基金、保险公司互换便利(SFISF)和股票回购增持再贷款。三季度以来，美股科技股发生较大调整，对国内金融市场产生影响，通过两项工具的使用，可为资本市场提供充足的流动性支持，稳定大类资产价格，阻断“价格下跌—大额赎回”的负反馈机制。

　　在专栏3中，报告从设计原则、运行机制、申请工具资格等角度，系统介绍了债市非银大额赎回互换便利。这一工具的设立主要是为了应对债市在极端情况下出现的投资者赎回、被动抛售债券、债券估值下跌、进一步赎回的负向螺旋，这标志着央行工具箱实现了“再次升级”。

　　相对于银行类机构，基金和理财等非银机构之前从央行获取流动性支撑具有一定门槛，因此在出现价格下跌、客户大额赎回时，非银机构不得不低价变卖持有资产，导致市场出现踩踏。而从央行获得增量资金后，非银机构可以从容灵活地调整资产配置，使得资产负债端久期匹配，稳定各类投资者信心。不过，央行特别提到，该工具是在特定情况使用，不是日常工具，更要避免可能出现的“道德风险”和“搭便车”行为。

　　最后，在专栏2中，央行通过国际利率水平的比较为“引子”，给出当前国内贷款利率水平处于相对低位的判断，并且进行跨国比较时，要考虑国内债券利息收入所得税免征的因素。同时，央行特别提到，“存款利率下降可为贷款利率下降创造空间”。存款利率是银行的负债成本，考虑到近期政策利率换锚已经完成，必然会带动货币市场工具的成本降低，而负债成本的降低，可以使银行在经营中适度降低贷款利率。如果后期“挂钩DR001的浮动利率贷款”发行成功，央行可以直接通过引导政策利率，逐步引导贷款利率下行。不过，银行需要保证一定的净息差水平以确保宏观审慎和微观监管指标合格。