11月11日，兴业证券首席宏观分析师段超在接受中国证券报.中证金牛座记者采访时表示，近期A股市场调整主要受海外风险因素扰动，国内基本面稳中向好的态势并未改变。一方面，海外科技巨头AI资本开支高速扩张，部分企业自由现金流明显收缩，引发市场对AI投资回报可持续性以及科技股估值泡沫的担忧，叠加地缘冲突反复、国际能源价格波动，以及美国等发达经济体加息预期升温，全球风险资产承压，市场风险偏好有所回落，并通过跨境资金流动、估值调整和投资者情绪等渠道传导至A股市场。另一方面，前期部分科技成长板块涨幅较大，获利了结需求增加，也在一定程度上放大了市场波动。但从国内基本面来看，我国经济延续总体平稳、向新向优的发展态势，三季度实际GDP同比增长4.5%，较二季度回升0.2个百分点，经济增长的韧性和活力进一步显现。上市公司经营业绩保持较强韧性，三季度全A非金融上市公司归母净利润同比增长10.56%，继续维持两位数增长，实体企业盈利基础仍较为稳固。

　　展望后市，段超认为，11月份以来政策支持力度持续加大、经济转型升级深入推进、企业盈利和人民币汇率维持韧性、资本市场改革深化等有望共同夯实资本市场长期向好的基础。

　　具体而言，一是资本市场政策呵护立场明确，稳市场、稳预期的制度保障不断强化。11月6日召开的国务院常务会议明确指出“完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性，促进资本市场平稳健康发展”，进一步释放维护资本市场稳定运行的积极信号。近期，人民银行、证监会等部门密集部署一揽子政策举措，包括开展新一轮证券、基金、保险公司互换便利操作，将股票回购增持再贷款转为长期制度性安排，并下调再贷款利率至1%，优化调整“护盘式回购”机制等。这些举措一方面能够为金融机构提供流动性支持，提升逆周期投资能力，改善市场流动性和资金供求关系，缓解非理性波动，稳定投资者预期；另一方面也有助于降低上市公司回购增持成本，提高股份回购便利度，增强市场主体维护公司价值的积极性，更好发挥市场内在稳市功能。

　　二是经济基本面稳中向好，产业升级与盈利修复有望形成持续支撑。当前，我国人工智能、高端装备制造等新兴产业发展势头良好，科技创新与产业创新加快融合，新质生产力持续壮大，为上市公司业绩增长开辟新的空间。同时，随着后续输入性通胀压力逐步缓和，能源及部分原材料价格对企业成本端的冲击减弱，中下游制造业和消费行业利润率有望改善，带动企业盈利由局部行业高增长向更广泛领域扩散，进一步增强盈利修复的均衡性和可持续性。外需方面，无论是全球不确定性加剧下中国供应链稳定性和生产成本优势的持续凸显，亦或是新一轮科技革命下中国产业升级和技术突破的制造业优势重塑，均有望持续为中国外需提供支撑。与此同时，人民币汇率表现出较强韧性，且长期仍具备稳中有升的基本面支撑，有利于提振人民币资产吸引力，增强境内外投资者对中国资产中长期价值修复的信心。

　　三是资本市场综合改革深化，严监管和长资金协同推动市场生态优化。随着资本市场改革持续深化，上市公司治理水平和信息披露质量不断提升，分红、回购及市值管理机制逐步完善，上市公司投资价值和股东回报水平有望持续提高。与此同时，资本市场监管力度不断加强，常态化退市机制持续健全，对财务造假、内幕交易、操纵市场等违法犯罪行为的打击力度持续加大，有助于形成有进有出、优胜劣汰的市场生态，强化投资者权益保护，进一步增强市场透明度和吸引力。此外，社保基金、保险资金、企业年金等中长期资金入市机制不断健全，耐心资本规模有望进一步壮大，进而改善市场投资者结构，强化价值投资理念，降低短期情绪波动对市场定价的影响，推动资本市场形成投融资良性循环。