黄金行情回顾及主要观点：

　　上周伦敦现货黄金收于4,070美元/盎司（周环比5.0%）,国内AU9999黄金收于869元/克（周环比1.3%）。

　　上周贵金属反弹的第一条线索，来自中期选举后美伊局势的预期逆转。民主党同时拿下参众两院，市场迅速将其解读为对白宫战争权力的实质性制衡——民主党掌控的国会可以通过拒绝追加战争拨款、在国防授权法案中增设限制条款等方式，约束军事行动的升级空间。

　　油价对此的反应剧烈而直接，带动通胀预期明显回落。上周布伦特原油下跌13.63%，10年期盈亏平衡通胀率同步下行11bp至2.23%，带动10年期美债名义收益率下行8bp至4.86%，持有黄金的机会成本下行。

　　上周金价未能守住全部涨幅的核心原因，是周五公布的10月非农就业数据全面超预期。美国10月新增非农就业16.5万人，是华尔街6.5万预期中值的2.5倍，构成约5个标准差的超强偏差；失业率意外从4.2%回落至4.1%；8月和9月数据合计上修8.4万人；平均时薪环比上涨0.4%，为2025年11月以来最高月度涨幅。数据公布后，12月加息概率升至79%，10年期美债收益率升至4.89%，金价盘中小幅下挫。但这份非农报告对美联储的实际决策影响将是有限的，因为政策制定者真正关注的是通胀问题，而非就业问题，需关注本周发布的10月美国通胀数据。

　　资金面上，央行购金为黄金提供了有力的支撑。国家外汇管理局11月7日公布的数据显示，中国10月末黄金储备报7830万盎司（约2435.4吨），环比增加83万盎司（超25吨），为连续第24个月增持，且单月增持量创2024年11月重启购金以来的新高。更值得关注的是节奏：3月约5吨、4月超8吨、5月约10吨、6月约15吨、7月约20吨、8月超20吨、9月超23吨、10月超25吨，增持力度逐月扩大。

　　全球层面亦然。世界黄金协会三季度报告显示，各央行及其他官方机构黄金储备净增321吨，同比增长42%，创2024年四季度以来单季新高；年初至今全球央行累计购金675吨，同比增长6%。

　　展望后市，加息预期与美债收益率的整体回落趋势为黄金提供了较好的宏观环境，后续加息预期已从9月底的再加息5次降到了最新的2次，本周关注通胀数据的最新指引。而大超预期的就业数据并未导致黄金大跌，周一开盘后黄金反而再度站上4100美元，意味着在当前的相对低位黄金对利空已逐渐脱敏，配置价值已然显现。

　　中长期看，支撑黄金的结构性逻辑并未近期波动而动摇。美国财政可持续性问题、全球央行购金的持续趋势、以及地缘政治格局的碎片化，共同构成了黄金中长期配置价值的坚实底座。

　　未来一周黄金投资重点关注的信号：1）10月美国通胀数据；2）美伊局势进展。

　　相关产品

　　黄金ETF华安（518880）/联接A（000216）/联接C（000217）

　　黄金股ETF华安（159321）

　　基金费率说明：

　　关于ETF产品申购/赎回费率，投资者在办理现金申购或赎回时，销售机构可按照不超过0.5%的标准收取一定的费用/佣金，其中包含交易所、登记结算机构等收取的相关费用。黄金ETF联接A（000216）单笔申购金额 M＜100 万，申购费率 0.60%；单笔申购金额 100 万≤M＜300 万，申购费率 0.40%；单笔申购金额 300 万≤M＜500 万，申购费率 0.15%；单笔申购金额 M≥500 万，申购费率每笔 1000 元。赎回，持有期限 Y＜7 天，赎回费率 1.50%；持有期限 7 天≤Y＜1 年，赎回费率 0.10%；持有期限 Y≥1 年，赎回费率 0.00%。管理费率 0.50%；托管费率 0.10%。黄金ETF联接C（000217）申购费率 0.00%。赎回，持有期限 Y＜7 天，赎回费率 1.50%；持有期限 7 天≤Y＜30 天，赎回费率 0.10%；持有期限 Y≥30 天，赎回费率 0.00%。管理费率 0.50%；托管费率 0.10%；销售服务费 0.35%。黄金ETF联接I（022653）申购费率 0.00%。赎回，持有期限 Y＜7 天，赎回费率 1.50%；持有期限 Y≥7 天，赎回费率 0.00%。管理费率 0.50%；托管费率 0.10%；销售服务费 0.10%。

　　风险提示：敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。黄金股票ETF为股票型基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，具有与标的指数相似的风险收益特征。黄金股票ETF可投资港股通标的股票，将面临汇率风险和港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金管理公司不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。