风险溢价回调，石油化工普跌

　　11月10日，国内商品期市收盘多数下跌，能源品跌幅居前，燃油跌6.70%，LPG跌6.56%，原油跌6.34%；化工品多数下跌，纯苯跌停，聚丙烯跌5.80%；基本金属多数下跌，铝跌3.45%；新能源材料全部下跌，碳酸锂跌2.96%；非金属建材全部下跌，玻璃跌2.78%；黑色系多数下跌，不锈钢跌1.98%；油脂油料多数下跌，豆二跌0.44%；

　　航运期货涨幅居前，集运指数(欧线)涨3.82%；贵金属多数上涨，铂涨1.47%；农副产品多数上涨，鸡蛋涨1.07%。

　　股指方面：股指期货收盘表现分化，沪深300股指期货(IF)主力合约跌0.13%，上证50股指期货(IH)主力合约跌0.6%，中证500股指期货(IC)主力合约涨0.41%，中证1000股指期货(IM)主力合约涨0.75%。

　　国债方面：国债期货收盘集体下跌，30年期主力合约跌0.22%，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.01%。

　　商品方面：国内商品期货收盘多数下跌，燃油跌6.7%，LPG跌6.56%，原油跌6.34%。美伊地缘政治带来的风险溢价回调是今日市场普跌的重要原因，国际能源价格近半年来一直存在顺价不畅的问题，一旦美伊谈判出现进展，风险溢价回落往往相对较快。

　　总体而言26年Q4大宗商品交易的目标预期需要适当调整，流动性偏紧的大环境下，强需求很难持续保持，商品整体上涨动能不足。

　　与此同时，市场流动性预期相对重要，夜间发布的海外通胀数据值得关注，尤其是核心CPI数据。

　　徽商席位加多纯碱，减多菜粕、玻璃

　　东财席位减多烧碱、燃油，加多苹果

　　平安席位加多豆粕，加空烧碱、十年国债

　　瑞银席位减多菜油、苯乙烯，加多PTA

　　摩根大通席位加多豆油，减多PTA、菜油

　　高盛席位减多PTA、苯乙烯，加多塑料

　　永安席位加多甲醇、玉米，加空豆粕

　　中信席位减多螺纹钢、聚丙烯，加多沪铝

　　国君席位减多菜粕，加空甲醇

　　01

　　锰硅

　　报告日期|2026年11月10日

　　11月10日锰硅主力SM2701合约高开后震荡上行，收盘5876元/吨、较前结算上涨98元/吨、涨幅1.70%，日内振幅1.90%。同期硅铁上涨0.94%，螺纹钢、铁矿石分别下跌0.10%、0.07%，焦煤微跌，焦炭微涨，锰硅逆势领涨。前一日增仓下跌后当日减仓修复。

　　预计11月11日锰硅区间偏强震荡、上方受限。支撑来自锰矿挺价惜售、云南减产与企业亏损；压制来自厂库高位、钢厂刚需压价，以及华北代表钢厂尚未进场。观察新一轮钢招定价与港口成交跟进。

　　10月居民消费价格指数同比上涨0.7%、涨幅回落0.2个百分点，核心指数上涨0.8%；工业生产者出厂价格指数同比上涨5.7%、扩大0.7个百分点、创近52个月新高。海外地缘风险溢价回吐、国际油价回落，能源成本支撑边际减弱。

　　1)库存累积风险，厂库仍在增加；

　　2)需求下探风险，铁水回落、环保限产压制合金消耗；

　　3)成本松动风险，北方电价下调、焦炭第三轮提降预期升温；

　　4)钢招定价风险，钢厂压价将压制盘面。

　　02

　　生猪

　　报告日期|2026年11月10日

　　生猪期货盘面与现货再度背离。11月10日生猪主力LH2701收于9,400元/吨，涨0.43%，近五个交易日累计上涨2.73%；同日全国外三元生猪均价8.52元/公斤，较前一交易日微涨0.01元/公斤，现货底部特征开始显现，期货在9,100元/吨附近止跌企稳，二者分化明显。

　　供应仍充足(规模场11月上旬冲量、出栏均重偏高、冻品库存充裕)，腌腊、灌肠备货尚处零星启动阶段、未全面放量，终端白条走货一般。期货盘面经连续两日反弹，短期追涨动能趋弱，明日或以高位震荡、冲高回落为主。

　　以2026年四季度-2027年为观察窗口，猪价中枢有望逐步抬升，核心驱动在于能繁母猪连续去化，10个月传导时滞意味着2026年底起商品猪供给或将实质性收缩；叠加政策托底(收储、产能调控)与深度亏损下的主动去化，行业底部特征明显。

　　但需注意两大制约：

　　一是生产效率提升对冲产能去化，供给收缩强度或弱于历史周期；

　　二是消费总量见顶回落，压制猪价上行弹性。

　　预计2027年一季度供需改善、养殖盈利修复，周期或温和上行。

　　1)生产效率提升对冲产能去化，供给收缩时点或晚于预期，拖累周期反转兑现节奏；

　　2)冬季为疫病高发期，若出现大规模疫病可能导致供给端剧烈变化；

　　03

　　报告日期|2026年11月10日

　　从2026年11月10日期货与现货数据来看，市场呈现明显的大小盘分化格局：股指期货端，中证1000(IM)、中证500(IC)主力合约收涨，沪深300(IF)微幅收跌；现货端同样呈现中小盘强于大盘的特征，上证50跌幅相对显著，中证1000涨幅居首。整体来看，中小盘资产的市场关注度与资金偏好度高于大盘蓝筹。

　　当前市场风格分化，资金向中小盘成长板块流动。短期市场情绪仍偏谨慎，需等待海外不确定性逐步落地后，观察资金风格是否出现再平衡。

　　2026年10月宏观数据显示，PPI同比超预期上行，CPI与制造业PMI低于市场预期，生产端价格与实体景气度出现一定背离，需关注后续盈利修复与需求端的改善节奏。社会融资规模前期保持较高水平，对市场流动性形成一定支撑。

　　制造业PMI处于荣枯线以下反映的实体需求偏弱、海外科技股波动、板块轮动较快导致的资金兑现压力、以及经济复苏节奏不及预期的不确定性。

　　04

　　液化石油气

　　报告日期|2026年11月10日

　　当日，LPG主力PG2612收6158元/吨，跌432元、跌幅-6.56%。夜盘承接前一日跌势低开，日盘单边下挫，K线收实体长阴、几乎收于日内最低，低开低走、无抵抗下行形态，放量低位减仓，多头止损与空头获利了结同步发生，空头主导但已进入分歧区。

　　盘面处超跌与成本倒挂并存敏感区。次日大概率低开后弱势震荡、跌幅明显收窄；若原油止跌或华南现货坚挺，存技术性反抽，但跳空缺口是首道强阻力，反抽更可能是空头回补而非趋势反转。关注月差继续走扩说明仍交易中期宽松，收敛则意味近端紧张被重新定价。

　　地缘缓和主导成本端。特朗普11月9日称伊朗冲突正朝结束方向发展，目前似乎没必要采取军事行动，叠加OPEC10月产量已接近冲突前水平，溢价进一步出清，外盘收敛而内盘补跌是LPG跌势延续重要背景。

　　霍尔木兹尚未复航、美伊协议未落地，谈判受阻或袭船突发将引发油价快速反弹。

　　05

　　集运欧线

　　报告日期|2026年11月10日

　　集运欧线期货今日全合约分化，近月偏强、远月偏弱。主力EC2612(主连)收于2406点，较昨结算涨3.82%；日内最高2447.5、最低2320，成交1.24万手，持仓1.68万手、较昨日减857手，反弹伴随减仓，空头回补特征明显。

　　次主力EC2701延续强势收2587.5点(+5.23%)。远月(2703及以后)深度贴水，反映长期运力宽松预期，期限结构呈近强远弱的反向(Back)结构。

　　今日商品市场情绪回暖带动运价期货反弹，但盘面以资金驱动的反抽为主，持续性有待观察。

　　短期看，主力EC2612当日为减仓上涨(持仓-857手至1.68万手)，上行动能更多来自存量空头回补而非新多增仓，反弹持续性存疑。

　　中长期看，集运欧线供需格局偏宽松：供应端新船交付周期延续、运力供给压力边际增加；需求端欧洲经济景气度偏弱、旺季补库需求阶段性兑现后边际回落。

　　现货标的(SCFIS欧线)中枢较年内高位明显下移，远月深度贴水已定价长期过剩预期。

　　地缘扰动(红海绕行)仍是主要上行风险，若绕行常态化延续，短期运力损耗对近月仍有支撑。

　　1)集运欧线波动剧烈、涨跌停板与保证金比例较高，单日反向波动可能造成较大浮亏；

　　2)远月合约(2703及以后)流动性偏低、报价离散，成交与持仓稀疏，价格信号参考性有限；

　　3)现货标的(SCFIS欧线)按周发布、跳变明显，近月合约易现事件驱动式波动；

　　4)红海绕行等地缘事件扰动难以预测，可能引发行情急涨急跌。