【期货盘面】周一郑糖放量增仓下行，主力收5183元/吨，较前结算价跌50元，跌幅0.96%，盘中最低5181元，创9月以来新低。成交45.18万手，持仓增加2.36万手至63.67万手，空头主动进场。夜盘进一步下探5161元、收5191元，弱势未见缓和。

【现货基差】南宁仓库报价5170元/吨、昆明集团报价5030元/吨，两地现货双双持平，基差较上周五走强约30元，现货对盘面贴水收窄至13元。广西陈糖报价5140-5180元/吨，新糖预售集中在5400-5470元/吨，盘面贴水新糖约250元，价格被夹在新老糖之间。

【估值利润】配额外进口估算成本5840-5870元/吨，盘面深度倒挂约660元，进口通道实质性关闭，这是当前最硬的底部支撑。ICE原糖3月合约周一收18.21美分/磅，微跌0.16%，18美分上方暂稳，外盘杀跌动能衰减。

【供需矛盾】新糖上市节奏构成当下主要压力。广西26/27榨季开榨糖厂72家、同比减少1家，预计11月15日左右多家开榨，11月中下旬开机40家以上，多于去年11月的35家。9月底结转库存129.26万吨、同比增加64.57万吨，陈糖去库与新糖上量叠加，压力将在11月下旬集中体现。

【市场信息】1、CFTC最新持仓显示原糖投机净多降至14.60万手，多头连续减仓。

【南华观点】郑糖主力5200元关口失守后，盘面进入5150-5250元的新区间，趋势偏弱。下方支撑看5150元一线，上方压力下移至5250-5270元。核心变量是11月15日广西开榨后的开秤价，开秤价低于5400元将打开新的下行空间。