A股新股的发行价有两条定法：询价和直接定价。

《证券发行与承销管理办法》（证监会令第228号，2025年修订）第五条写明，首次公开发行证券可以通过询价方式确定发行价格，也可以通过发行人与主承销商自主协商直接定价。具体用哪一种，发行公告里会写明。

申购前为什么要先看懂定价方式？

定价方式决定了发行价是怎么算出来的，也顺带决定了网上网下发行比例、回拨安排这些细节。看不懂这一栏，后面看到的市盈率、募资规模都只是孤立的数字。

监管要求发行人和主承销商在招股意向书（或招股说明书）和发行公告中披露本次发行证券的定价方式，所以这个信息是公开可得的，不需要靠猜。

券商APP里查看的通用路径是：打开券商APP，进入”交易”，找到”新股申购”或”打新”入口，点进具体新股的详情页或发行公告，可以看到定价方式、发行价格、发行市盈率、预计募资规模这些字段。

不同券商APP对新股信息的展示口径并不统一，发行公告放在哪一层菜单、展示哪些字段，各家有差别。想确认自己APP里的具体位置，可以去真人财经问答平台叩富问财上提问，各券商的持牌从业人员会结合你用的APP给出路径参考。

直接定价：2000万股以下且无老股转让计划

按办法第六条，首次公开发行证券发行数量在2000万股（份）以下且无老股转让计划的，发行人和主承销商可以通过直接定价的方式确定发行价格。

直接定价有两条硬约束。

一是盈利要求：发行人尚未盈利的，应当通过向网下投资者询价方式确定发行价格，不得直接定价。

二是价格上限：通过直接定价方式确定的发行价格对应市盈率不得超过同行业上市公司二级市场平均市盈率；已经或者同时境外发行的，还不得超过发行人境外市场价格。

这一方式下没有机构报价环节。除办法规定的例外情形外，股票向网上投资者发行，不进行网下询价和配售。

对散户来说，直接定价的含义是价格由发行人和主承销商协商确定，监管用”市盈率不超过同行业二级市场平均”给它设了一道上限。你看发行公告时，重点就是拿发行市盈率去和同行业平均市盈率比一比。

询价定价：机构报价、高价剔除与”四个值”

询价面向的是网下投资者。按办法第七条，询价对象包括证券公司、基金管理公司、期货公司、信托公司、保险公司、财务公司、合格境外投资者和私募基金管理人等专业机构投资者。

流程大致是这样：网下投资者报价后，发行人和主承销商先剔除拟申购总量中报价较高的部分，被剔除的配售对象不得参与网下申购，然后根据剩余报价及拟申购数量协商确定发行价格。剔除的具体比例要求适用证券交易所相关规定，各板块规则不完全一致。

询价还可以分两段走。办法第五条规定，采用询价方式的，可以初步询价后确定发行价格，也可以在初步询价确定发行价格区间后，通过累计投标询价确定发行价格。

判断定价高低，业内通常看”四个值”，也就是剔除高价部分后网下投资者报价的中位数、加权平均数，以及公募基金、社保基金、养老金、年金基金、保险资金、合格境外投资者资金报价的中位数和加权平均数。发行公告会披露这组数据。

还有一个数量门槛：公开发行证券数量在4亿股（份）以下的，有效报价投资者数量不少于10家；超过4亿股（份）的不少于20家。剔除后有效报价投资者数量不足的，应当中止发行。

券商APP通用：发行价、市盈率、募资规模怎么看？

路径前面说过：券商APP进入”交易”，找到”新股申购”，点开具体新股的详情或发行公告。

三个字段值得留意。

第一个是发行价格，即每股定价。

第二个是发行市盈率，等于发行价除以每股收益，看的时候要和同行业上市公司二级市场平均市盈率放在一起比较。定价对应市盈率超过同行业平均的，发行人和主承销商需要在申购前发布投资风险特别公告，提示估值过高可能给投资者带来损失的风险。

第三个是募资规模，发行公告里会披露募集资金总额，它大致由发行价乘以发行数量得出，以公告披露数为准。

关于市盈率，需要说明的是它只是一个估值参考坐标，不是收益预测。发行价格高，不等于上市后就会上涨；发行价格低，也不等于上市后不会下跌。两者之间并不存在固定的对应关系。

新股上市后存在跌破发行价的可能。参与申购前，建议先看清楚发行公告里的定价方式、市盈率水平和风险提示，再结合自身风险承受能力做决定。

本文为发行定价机制科普，不构成投资建议，也不构成对是否参与新股申购的推荐。市场有风险，决策需谨慎。