截至11月6日，全国外三元生猪出栏均价8.60元/公斤，跌破前期低点。供给端受规模企业压栏、中小主体还贷及冻品出库影响压力较大；消费端屠宰量下滑，季节性利好被对冲。短期四季度行情以震荡磨底为主，反弹高度有限。中期看，明年上半年主流价格或维持9-10元/公斤区间，下半年随产能去化供需改善，猪价有望回归成本线以上，理想状态下或上涨至12元/公斤附近。

　　近期国内生猪市场走出罕见的旺季下跌行情，猪价跌破前期低点，市场悲观情绪蔓延，底部在哪里、反弹窗口何时开启，成为行业普遍关注的焦点。截至11月6日，全国外三元生猪出栏均价8.60元/公斤，低于4月14日8.67元/公斤的前期低点，在传统消费旺季价格持续下探，供需失衡的矛盾充分暴露。当前供大于求格局延续，市场暂未出现明确止跌信号，部分业内观点认为阶段性低点或下探至8元/公斤，短期低迷格局难以快速扭转。

　　一、供给端多重压力叠加，集中出栏持续释放

　　养殖端整体出栏压力居高不下。规模企业出栏节奏不畅，被动压栏现象增多，生猪出栏体重持续抬升；与此同时，不少中小养殖主体、放养公司面临年底还贷的资金压力，现金流紧张推动其主动加快出栏。叠加局部区域非瘟扰动、冻品集中出库投放市场，进一步增加市场商品猪供给。

　　价格下行过程中，大猪跟随标猪同步走弱，标肥价差持续收窄，散户出栏意愿提升，形成新的利空。二次育肥板块也呈现出 “出大于进” 的格局，悲观预期压制二育入场积极性，缺少新增托底力量，库存生猪持续流向市场，供给端的压力持续释放。

　　二、消费端提振乏力，季节性利好被供给增量对冲

　　需求偏弱是本轮旺季走弱的核心拖累。10月猪肉消费增量并不明显，屠宰量同比、环比均出现明显下滑，中秋、国庆等传统节假日没有带动行情上涨，出现逢节必跌的特征。市场原本寄望腌腊、春节备货带来需求拉动，但从当前供需对比来看，备货季供给增量大于需求增量，季节性利好被充足供给对冲，很难形成强上涨驱动。

　　传统季节性规律正在弱化，单纯依靠腌腊、元旦、春节备货，仅能带来阶段性需求回暖，难以扭转供大于求的基本面。需求端增量不足，使得价格缺少持续向上的动力，旺季支撑力度明显弱于往年。

　　三、短期行情：四季度以震荡磨底为主，反弹高度有限

　　展望12月，猪价很难迎来明显趋势性反弹，行情仍以低位震荡调整为主。腌腊、元旦及春节备货的需求带动下，价格重心存在小幅上移机会，但仅属于温和修复，大幅上涨缺乏基础。旺季备货窗口一旦结束，供给压力会再度凸显，价格仍有反复探底的可能，养殖端不宜盲目赌大涨。

　　四、中期展望：明年上半年压力仍存，下半年行情有望逐步修复

　　进入明年上半年，生猪供给压力依旧存在，尤其春节后的3-4月份，主流价格大概率维持在9-10元/公斤区间，市场仍存在再度靠近当前低位的风险。趋势性反转需要等待产能去化效果兑现，产能调整传导到生猪出栏存在滞后性。

　　综合当前产能去化节奏、疫病扰动、二次育肥变化等因素，预计下半年市场供需格局逐步改善，四季度猪价有望回归至养殖成本线以上，理想状态下或上涨至12元/公斤附近。但供给压力的出清是缓慢过程，上涨节奏偏温和，阶段性高点或仅高出成本线1元/公斤左右。整体来看，本轮底部磨底周期偏长，趋势性反弹尚需耐心等待产能持续出清，以上判断仅供参考。