【20261023】【纯苯&苯乙烯】BZ&EB:低库存和地缘仍是主线剧情

　　纯苯 观点小结

　　核心观点：中性 供应方面，随着原料陆续到岸和检修减少，在较好的炼油利润激励下，国内纯苯开工率有望持续走高。进口端来看，9月进口38.66万吨，超出此前预期，10月来看，韩国纯苯检修集中，预计整体进口环比减少。需求方面，节后在高价影响下，下游利润除苯胺外普遍偏弱，导致整体开工率走弱，未来来看，低利润可能会继续抑制开工率走高。苯乙烯方面，利润表现差，本周刚需现货买盘为主，有月下补空成交，整体基差先强后弱。己内酰胺方面，下游接货谨慎，工厂虽有挺价，但后续仍然主动降价出货。苯酚方面，贸易商由于持货成本高而挺价，但下游购买谨慎。库存方面，港口库存偏低，月底前到港货物不多，港口库存预计维持偏低水平。

　　当前主要矛盾仍集中在低库存和地缘变化上，短期内可能高位震荡，耐心等待库存的转折。

　　纯苯供应：偏空 总体检修减少，供应恢复。

　　纯苯需求：偏空 下游整体需求走弱。

　　纯苯月差：偏多 现货资源有限，流动性较紧。

　　外盘支撑：偏多 海外检修多，可能导致进口减少。

　　风险：地缘局势；进口

　　苯乙烯 观点小结

　　核心观点：中性 供应方面，由于利润偏弱，苯乙烯检修较多，月底有装置可能重启，关注变化情况。需求方面，PS利润有所转好，但ABS利润仍差，本周整体利润经过反弹后再次开始下滑，利润不佳下，三S整体需求预计维持偏弱水平。随着天气转冷，北方EPS需求逐步收缩，整体来看，EPS需求仍有一定下滑空间，但ABS和PS开工继续下滑空间可能不多。市场情况上，ABS下游买货意愿差，买盘以刚需为主;PS方面，买盘刚需为主，持货商挺价意愿强，总体成交清淡；EPS方面，买盘以刚需为主。出口方面，苯乙烯9月出口11.8万吨，10月预计出口10-13万吨，新加坡装置9月底重启，或影响对印出口，11月出口可能走弱。库存方面，华东港口库存低，下周期到货不多，可能维持去库，总体库存来看，10月库存变化偏紧，11月预计累库。

　　低利润影响下，苯乙烯开工率可能难以趋势性走高，当前需求偏差，11月出口减少，关注累库兑现情况，若能够持续累库，11月市场可能开始交易需求。

　　苯乙烯供应：偏多 利润差，检修增加。

　　苯乙烯需求：偏空 内需疲软，三S整体开工处于底部，亏损较多。

　　苯乙烯月差：偏多 库存不高，基差保持偏强变化。

　　外盘支撑：偏多 国内价格全球低点，利于对外出口。

　　风险：地缘政治；出口超预期；计划外检修

　　纯苯：需求坚挺

　　检修逐月下滑，预计开工仍有继续上升可能

　　未来检修逐步减少，预计开工率逐步上升。

　　数据来源：卓创，紫金天风期货

　　节后下游整体开工率下滑

　　数据来源：卓创，紫金天风期货

　　除苯胺外，其余下游利润表现较差

　　数据来源：卓创，紫金天风期货

　　纯苯估值偏高，港口去库

　　当前纯苯估值偏高。

　　截至目前，卓创显示港口库存为3.8万吨。

　　数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货

　　上周海外情况

　　北美地区，辛烷值市场降温，乙苯调油经济性转负，异丙苯调油经济性同样差，印度，欧洲和韩国均有纯苯到美国。

　　西欧地区，近月供应紧张，下游需求持续疲软，美欧套利窗口未开放。

　　亚洲地区，检修和调油导致现货供应偏紧，10月至今成交9船CFR货物，多在11月和12月交付。

　　数据来源：紫金天风期货

　　港口预计偏紧，10月社库预期去库

　　纯苯当前港口库存偏低，当前可能已经处于周期底部，预计未来累库。

　　数据来源：隆众，紫金天风期货

　　苯乙烯：低利润

　　10月检修仍然较多，11月检修减少

　　上周新增大沽和浙石化进行检修，导致开工下滑。

　　预计11月检修量下滑，但当前低利润下，能否兑现仍待观察。

　　数据来源：隆众，紫金天风期货

　　三S开工整体偏弱，整体库存明显下滑

　　数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货

　　近期利润边际修复

　　数据来源：紫金天风期货

　　华东港口库存偏低

　　华东港口库存去库至3.31万吨，华南港口库存累库至4.3万吨。

　　数据来源：隆众资讯，紫金天风期货

　　预计10月可能库存偏紧

　　苯乙烯多套装置因低利润而出现减负或检修，预计10月偏紧。

　　11月检修减少，加上下游传统旺季结束，预计需求偏弱下，库存开始累库。

　　数据来源：紫金天风期货

　　定价逻辑

　　苯乙烯基差近期走强，纯苯月差走强

　　苯乙烯基差方面，10月库存偏紧，预计基差偏强变化。

　　纯苯方面，库存偏低，月差偏强变化。

　　数据来源：紫金天风期货

　　苯乙烯非一体化利润偏弱

　　苯乙烯非一体化利润偏弱。

　　数据来源：紫金天风期货

　　苯乙烯海外利润情况

　　北美地区，高价侵蚀需求，但仍有现货需求支持市场，美国开始向欧洲出口苯乙烯，部分生产商开始从生产乙苯转向苯乙烯。

　　西欧地区，部分生产商因需求走弱而主动减产，同时莱茵河水位仍然偏低。

　　亚洲地区，出口坚挺，但中国需求差，当前11月出口成交3万吨，10月为9万吨。

　　数据来源：紫金天风期货