美国非农劳动力市场仍然呈现出“低裁员、谨慎扩编”的韧性格局。10月企业宣布裁员43,994人，同比减少71%，创2023年以来同期最低;招聘计划接近44.5万人，同比增长57%。但招聘增量完全来自假日购物季备战，且部分公告由9月推迟至10月，这也是为何经济学家们并未据此判断长期用工需求全面转强。裁员同比大降也包含去年同期异常高基数的影响，企业在AI智能体狂潮席卷之下仍倾向通过一部分临时岗位满足业务扩张需求的同时，主动控制长期人力成本。

　　周五非农报告将检验这种就业韧性。市场预计10月新增非农就业6.5万人、失业率维持4.2%;高盛和美国银行均预测新增7.5万人，略高于共识，且同样预计失业率为4.2%。高盛预计平均时薪环比增长0.3%;美银认为就业增长仍高于维持失业率稳定所需的水平。两家机构的判断指向就业温和扩张，华尔街尚未定价就业市场衰退式恶化的可能性。

　　对股债市场而言，关键在于就业能否继续支撑居民收入与企业盈利，同时薪资压力适度缓和，并与整体通胀改善形成呼应——即就业温和增长、失业率保持稳定、薪资增速适度放缓，同时整体通胀持续回落，这一类似“金发姑娘”经济数据组合将影响市场对美联储还需加息多少、何时停止加息的判断，也关系到美股能否获得盈利支撑与估值修复的双重动力。

　　假日购物季招聘升温，企业仍保留用工弹性

　　美国雇主宣布的裁员人数降至2023年以来各年10月的最低水平;与此同时，随着企业开始为假日购物季做准备，招聘计划有所增加。

　　根据美国企业员工离职安置服务公司Challenger,Gray&Christmas Inc.的数据，企业上月宣布裁员43,994人，同比下降71%。去年同期，企业宣布的裁员人数创下二十多年来各年10月的最高纪录。

　　 Challenger的数据显示，雇主上月还表示，计划招聘近445,000名员工，同比增长57%，创至少2009年以来各年10月的最高水平。

　　这一增长完全由企业为繁忙的假日购物季进行人员储备所推动。亚马逊公司计划招聘300,000名员工，占季节性招聘计划总人数的近三分之二。报告显示，联合包裹服务公司也宣布计划招聘100,000名员工。

　　与此同时，Challenger指出，季节性招聘公告的发布时间已经由9月转移至10月。假日期间的临时用工也变得更加集中：今年只有五家公司宣布了季节性招聘计划，而2025年有11家。

　　该公司首席营收官安迪.查伦杰在声明中表示：“招聘季节性员工的雇主正在错开公告发布时间，并等待更长时间，观察这个购物季的形势如何发展，然后才确定招聘人数。他们没有大幅裁员，但也没有承诺增加长期员工。季节性岗位能够为企业提供假日期间所需的人力，同时预先设定了雇佣终止时间。”

　　裁员与招聘计划数据凸显出，劳动力市场裁员较少，但就业机会同样有限。预计政府周五公布的10月就业报告将显示，非农就业人数增加65,000人，失业率维持在4.2%。

　　雇主上月宣布裁员时援引的首要原因是市场和长期高通胀侵蚀之下的企业经济状况，这一原因已取代人工智能，成为今年裁员的主要原因。近期就业数据显示，在成本高企的背景下，一些雇主对扩大员工规模仍持谨慎态度。

　　就业韧性托住增长，华尔街对于美联储加息终点仍有分歧

　　裁员减少有助于稳定居民收入与消费，也使美联储能够继续关注通胀。10月28日，美联储维持利率在3.75%—4.00%，并指出经济活动强劲、资本投资旺盛、就业增长与劳动力供给相匹配;两名美联储FOMC委员则主张加息。

　　高盛预计12月将是本轮最后一次加息;摩根大通同样预计12月加息25个基点，但不认为随后会进入持续加息周期，其关注点是能源与进口价格传导仍可能使核心通胀保持坚挺。美国银行更为鹰派：预计今年12月、明年3月各加息25个基点，利率达到4.25%—4.50%，并维持至2027年底。

　　从市场定价看，就业温和增长、失业率稳定与工资压力小幅降温的组合，最有利于兼顾企业盈利与股票市场整体估值修复，倘若消费需求继续获得支撑，进一步紧缩的必要性则可能下降。即就业温和增长与失业率稳定，有助于持续支撑居民收入、消费需求和企业盈利;薪资增速适度放缓，则有助于减轻通胀压力，并在整体通胀同步改善的情况下缓和进一步加息预期，为股票估值修复提供支持——这样的“金发姑娘式”宏观经济组合，更有利于推动盈利增长与估值改善相互配合。

　　若就业与工资同步显著超预期，加息预期和美债收益率可能重新上行，压制科技股估值。近44.5万个招聘计划属于企业用工意向，季节性强;非农统计的是实际就业净变化并进行季节调整，两者不能直接对应。周五决定交易方向的非农数据报告细则中，将是岗位、工资和前月修正共同呈现的增长与通胀组合。