备兑开仓的损益结构在构建时就已基本确定，备兑开仓的行权价选择，本质上是在权利金厚度与上行空间保留程度之间做一次不可兼得的取舍，而这个取舍是否合理，取决于投资者对持仓后续走势的具体判断。

一、备兑卖购的三挡行权价：

1、卖出实值认购：被行权概率高，增强效果较低

实值认购的行权价低于ETF现价。卖出实值认购，收取的权利金中包含较大比例的内在价值，真正属于“时间价值”的部分反而很小。

2、卖出平值认购：权利金较厚，但上行收益被最封顶

平值认购的行权价等于或极接近ETF现价。平值附近是期权时间价值最大的区域，因此卖出平值认购收取的权利金在三档中最厚，静态回报率通常最高。

3、卖出虚值认购：权利金较低，但为上涨留出空间

虚值认购的行权价高于ETF现价。虚值程度越深，权利金越薄，时间价值占比也越小；深度虚值认购收取的权利金和时间价值可能都小到让增强效果变得可以忽略。

三档行权价的选择，是交易预期的匹配度：

实值牺牲增强效果和上行空间，计划在行权价卖出；平值牺牲上行空间，换取最厚的权利金和相对较优的夏普表现；虚值牺牲权利金厚度，换取保留上涨潜力的余地。

二、行权价选择：权利金与上涨收益之间取舍

1、取舍的一端：行权价越低，权利金越厚，但上行越早被锁定

卖出平值或轻度虚值的认购，权利金收入相对丰厚，增强效果立即可见。代价是标的只要涨过行权价，现货就须按该价格交割，行权价以上的涨幅与组合无关。

适合场景：预期ETF小幅震荡或仅微涨的判断：投资者并不期待大涨，更看重确定性的权利金落袋，愿意用“提前设定卖点”的方式换取当期收入。

2、取舍的另一端：行权价越高，权利金越薄，但为上涨留出了空间

卖出虚值程度较深的认购，权利金明显减少，但行权价离现价更远，标的中等幅度上涨时组合仍能保留大部分现货涨幅。

适合场景：温和看涨、不愿过早卖出的判断，代价是增强效果稀薄，如果标的最终没有上涨，较薄的权利金对下行亏损的缓冲也很有限。

备兑开仓在取舍两端之间没有普遍占优的答案，行权价定得低，是有在此价格卖出的意愿；行权价定得高，是在意不被过早行权，可以接受权利金的收益低。

国金证券办理期权开户可享惊喜优惠佣金，提供期权模拟交易账户，丰富的交易软件，多重新客福利礼包，期权开户可预约办理，流程方便快捷！

新户专属福利

✅“惊喜优惠佣金费率”丨

✅“极速交易服务”丨

✅“免费量化交易软件QMT、PTrade”丨

✅“智能交易条件单” 、“网格交易工具”

✅“精选靓号开户”丨

✅ 底仓增强策略在线开通使用丨

如有需要可以点击文章下方微信/电话咨询联系，一对一资深客户经理为您服务！

投资有风险，入市需谨慎！本文仅为投资者教育之目的，不构成任何投资建议。