【期货盘面】周三主力开5206元/吨，下探5200元/吨后回升，收5242元/吨，较前结算价涨22元（0.42%），结束三连阴。成交29.34万手，持仓减5382手至59.60万手，减仓上行为空头主动离场。夜盘延续升势，收5265元/吨、涨37元。

【现货基差】南宁仓库5170元/吨（持平），昆明集团5040元/吨（持平）。盘面对南宁升水扩至72元/吨；广西陈糖下调至5100-5150元/吨、跌20元，现货跟涨乏力，基差被动走弱。

【估值利润】ICE原糖3月合约11月4日收18.47美分/磅、涨0.76%，18美分上方暂时止跌，配额外进口倒挂收窄至低位。广西新糖预售5360-5430元/吨，盘面贴水新糖120-190元/吨，糖厂套保窗口尚未打开。

【供需矛盾】沐甜科技11月4日二次估产，将广西26/27榨季产糖下调至780-810万吨、基准786万吨，较上榨季仍增产10-40万吨，产糖率升至12.85%。广西首榨仍定11月中旬、多家糖厂已点火烘炉，10月至11月中旬南方新糖供应近乎空白。9月底结转库存129.26万吨、同比增64.57万吨的压力仍在消化。

【市场信息】1、沐甜科技11月4日发布广西甘蔗二次估产：产糖780-810万吨，悲观、乐观情景分别777万吨和804万吨，2027年1-2月霜冻是最大变量。（沐甜科技）

2、欧亚经济体糖业协会11月2日数据：26/27榨季已产甜菜糖383万吨，预计全季增至790万吨。（云南糖网）

3、11月4日郑糖仓单减1630张至20165张，有效预报2418张。（东方财富）

【南华观点】外盘止跌与广西估产下调共同促成减仓反弹，不过丰产与高结转的格局没有改变。5200元/吨为关键支撑，5270-5300元/吨为压力区，突破需要现货配合。核心变量是广西开榨定价与ICE能否站稳18美分。