能源：美伊协议传闻反转，布伦特失守104

　　截至11月3日，2026年12月WTI96.09美元，跌0.37美元，跌幅0.38%；2027年1月布伦特103.60美元，跌1.17美元，跌幅1.12%。

　　国际油价冲高回落的核心驱动是美伊协议传闻反转：一是11月3日，据外媒报道，调解方已向沙特、阿联酋通报谅解备忘录内容，美伊在核问题与冻结资产上互让，正讨论宣布临时协议，油价随即跳水逾2%、回吐此前全部涨幅；二是同日外媒援引伊朗代表团发言人否认达成协议，称谈判无新进展，油价自低点收复。当日早间外媒报道美军周一有限打击格什姆岛，是盘初“冲高”的来源；中东现货供应自7月以来首次超过需求、迪拜近月转为期货升水，实货转松则放大了“回落”。反向事实是革命卫队称10月25日以来霍尔木兹11艘油轮起火、UKMTO称一艘油轮在沙特附近遭袭，物理风险未解除。

　　此外，宏观方面，中期选举投票，预测市场显示民主党拿下众议院概率95%、参议院77%，预期压制地缘溢价；9月JOLTs752.3万、超预期，澳洲联储加息25个基点至4.85%，12月加息概率74%，10年美债4.948%，美元指数101.867。选举与利率不确定，合计逆风。

　　“谅解备忘录传闻→海湾溢价压缩→伊朗否认收复”正在从传闻定价转向官方口径定价，构成油价上行的天花板。虽然出口恢复压制远月，但美伊协议传闻反转仍是第一驱动。

　　整体来看，产业、地缘和宏观形成了“供应恢复、地缘反复、宏观逆风”的格局，核心矛盾是谅解备忘录能否从调解方传闻变成美伊正式宣布：上限由协议落地预期锁定，下限由霍尔木兹物理风险支撑。油价大概率在布伦特101—108美元、WTI92—99美元区间震荡；向上看11月4日EIA能否证实API的526.7万桶去库、伊朗对备忘录的强硬回应，向下看美伊宣布临时协议与中东四国出口恢复持续性。11月4日EIA周报为最近验证节点。

　　化工：原油下跌压制成本，芳烃链集体回落

　　截至11月3日，能化品普遍下跌，芳烃链跌幅居前。成本端，WTI 12月合约收于96.09美元/桶，日跌0.37美元，跌幅0.38%；布伦特1月合约收于103.60美元/桶，日跌1.17美元，跌幅1.12%；SC原油主力2612合约收跌50.3元/桶至694.90元/桶，跌幅约6.75%。内盘原油跌幅显著深于外盘，对国内芳烃及聚酯原料形成较强的成本冲击。华东纯苯价格降至9260元/吨，日跌585元/吨，跌幅5.94%。芳烃链其他品种同步回落：异构二甲苯江苏市场报9025吨，日跌250元/吨； PX CFR中国报1280美元/吨，日跌43美元/吨。聚酯链跟随原料下移，华东PTA报6902元/吨，日跌325元/吨，跌幅4.50%；张家港乙二醇报5692.5元/吨，日跌115元/吨，跌幅1.98%；华东涤纶短纤报8835元/吨，日跌185元/吨，跌幅2.05%；聚酯瓶片报8775元/吨，日跌200元/吨，跌幅2.23%。苯乙烯江苏市场均价降至10985元/吨，日跌3.77%。从供需看，供应恢复和需求承接不足并未因成本下移而改变。纯苯装置暂无明显变化，但市场预期11月进口增加；在“买涨不买跌”的心态下，下游以按需采购为主，补库意愿偏弱。苯乙烯方面，部分装置提高负荷，华东一套装置重启，产量预计环比增加；虽然主港库存仍处低位，但预计到港增多，供应恢复压力上升，对价格支撑有限。

　　聚酯链开工及盈利表现分化。11月3日，PX、PTA、乙二醇开工率分别为80.20%、68.30%和59.88%，整体持稳；聚酯开工率小幅上升0.20个百分点至71.65%，织造开工率维持57.53%。产销方面，聚酯切片和涤纶长丝产销率分别降至16.56%和20.29%，涤纶短纤产销率升至47.67%，需求仍显偏弱。产业链利润出现重新分配。PTA加工费降至432.84元/吨，上游加工利润继续压缩；与此同时，聚合成本下降至7808.20元/吨，原料跌幅大于产品跌幅，聚酯产品现金流改善。当前加工费压缩主要体现在PTA环节，聚酯产品端利润反而有所修复。其中，聚酯切片、涤纶长丝POY、FDY、涤纶短纤、聚酯瓶片和聚酯薄膜毛利分别变化至191.80元/吨、341.80元/吨、16.80元/吨、-73.20元/吨、339.19元/吨和1151.80元/吨。

　　后市来看，中东局势暂未升级，相关外交努力仍在推进，若原油风险溢价继续回吐，芳烃链成本支撑将进一步弱化。纯苯、PX、PTA仍有下行空间；芳烃链短期短期或延续偏弱态势，聚酯链继续下行空间或受到低加工费和产品利润修复的约束，但仍需关注油价二次下探及供应恢复带来的负反馈。

　　农产品：产地高库存格局，油脂市场全线回落

　　油脂产地累库叠加国内蛋白需求走弱，共同影响短期油脂油料相关商品价格走势。截至11月3日，油脂市场全线回落，张家港24度棕榈油市场价格9105.00元/吨，环比跌幅0.76%，一级豆油下跌0.76%至9087.50元/吨，菜籽油逆势上涨0.28%至10842.86元/吨。马来西亚棕榈油库存升至历史高位，出口环比大增四成仍难消化产量，主产国累库压制油脂估值；南美方面，AgRural称巴西2026/27年度大豆播种进度达53%、高于去年同期的47%，新季供应预期宽松；国内养殖端亏损延续，鸡蛋均价微跌0.05%至4.22元/斤、同比仍高50.53%；外三元生猪均价下跌0.69%至4.47元/斤，生猪期货主力日内跌4%。饲料采购以刚需为主，豆粕成交清淡。豆粕均价下跌0.72%至3185.00元/吨，菜粕下跌1.22%至2298.33元/吨。中期来看，油脂在产地高库存与出口改善之间博弈，反弹空间受限；粕类受南美播种顺利与到港成本下移压制，重心偏弱；鸡蛋在低存栏与季节性消费支撑下高位持稳，但高价抑制终端采购，农产品或延续弱势格局。

　　【地缘】特朗普11月4日称美国目前没有立即打击伊朗的计划，“我们似乎正在得到我们想要的一切”；伊朗外交部称谈判尚无新进展、未达成协议；卡塔尔称双方将在36小时内反馈新提案。

　　【地缘】伊朗革命卫队11月3日称三艘油轮在霍尔木兹海峡非法航道触雷爆炸并搁浅；伊朗最高国家安全委员会称美方须完整回应七项条件，海峡才会重新开放。

　　【选情】美国中期选举11月3日投票，初步计票显示民主党占优；10年期美债收益率由4.97%降至4.89%，美元汇率跌至9月下旬以来低位，纳指期货跌约1.5%。

　　【就业】美国9月JOLTs职位空缺增加33.3万个至752.3万个，高于预期710万个；9月工厂订单环比增长1.8%、高于预期1.2%。

　　【原油】美国至10月30日当周API原油库存减少526.7万桶，预期为增加198.7万桶，前值为减少203.1万桶；库欣原油库存增加51.1万桶。

　　【贵金属】11月3日金交所黄金99.99%收涨0.47%至840.01元/克，沪银主力跌1.65%至11689.00元/千克；现货黄金跌破3900美元后回升，11月4日10时19分报3944.48美元/盎司、涨0.36%。

　　【铜市】LME三个月期铜11月3日盘中跌3%至13909美元/吨，收于14110.50美元/吨、跌1.87%；LME铜库存单日增加15875吨，刚果（金）查获数千吨铜钴并调查非法采矿。

　　【流动性】中国人民银行：11月3日开展1000亿元证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作，中标费率10bp，参与机构扩容至31家。

　　【消费】广东省发展改革委印发《广东省扩大消费实施方案》，加快发展“人工智能+消费”。

　　【能源】国家能源局：2026年三季度煤电发电量及占比同比下降，煤炭增产保供加快实施，供需差进一步收窄。