基本面

　　供应端：发运收缩持续性不足，库存高位运行；

　　需求端：铁水短期弱稳，季节性下滑不可避免；

　　估值端：基差偏弱，铁矿相对成材不便宜。

　　行情研判

　　综合组合：成本抬升、库存高位、需求下滑、预期偏弱；

　　节奏：短期反复，11月下旬靠近震荡下沿。

　　10月中旬以来，由于终端需求脉冲释放、钢材加速去库、海运费止跌等边际好转，连铁主力在660元/吨（折合87美元/吨成本线）附近、SGX掉期在90美元/吨附近得到支撑，并分别小幅上探至680元/吨和91.6美元/吨，同期港口PB粉现货小幅上涨6元/吨至648元/吨。

　　供应端

　　发运收缩的持续性不足。10月上旬全球发运一度降至3088万吨、澳巴发货仅2426万吨；但最新一周（10.30）全球发运回升至3548万吨、环比增180.6万吨，非澳巴发运升至853万吨高位，减量基本被抵消。上周45港到港2866.7万吨、环比增572.7万吨，45港库存接近1.65亿吨、周环比增31.9万吨，仍处历史高位。结构上，高品库存相对稳定；中品性价比好，10月持续去库；低品累积相对加快。

　　需求端

　　钢厂减亏后继续推迟高炉检修计划，铁水短期得以保持弱稳状态。据统计，11月中旬前后铁水或将维持在232万吨/日附近。但终端需求旺季脉冲已接近尾声，无论出口需求还是内需都表现疲弱，并且年底期现资金回笼，投机需求基本消失，在钢厂盈利率只有11.26%的弱势环境下，铁水季节性下滑不可避免。钢厂铁矿库存虽低，但补库空间也有限，45港日均疏港量已连续四周回落。

　　估值端

　　钢厂按需采购模式下，基差保持偏弱状态。但从螺矿比的估值来看，低利润下铁矿相对成材并不便宜。85-87美元/吨支撑（盘面640-660元/吨）虽短期有效，但向上缺乏明显驱动。

　　铁矿处于“成本抬升、库存高位、需求下滑、预期偏弱”的组合中，价格预计在650-700元/吨区间宽幅震荡。短期钢材延续去库、钢厂亏损亦未再扩大，行情存在反复，但11月下旬淡季铁水季节性下滑与到港回升将同时兑现，价格将逐步靠近震荡下沿，策略上以反弹沽空为主。