黄金仍然在下跌。

　　11月3日，现货黄金一度失守3900美元/盎司。拉长周期来看，今年以来，COMEX黄金期货已下跌超10%。不过，各大央行并未放慢购金步伐。11月3日，世界黄金协会发布的报告显示，三季度，全球各央行及其他官方机构黄金储备净增321吨，同比增长42%，创2024年四季度以来单季新高。

　　在全球范围内，中国市场的黄金需求也保持增长，其中金条金币投资需求更是成为“全球例外”，同比增长7%。综合机构最新判断看，当前市场尚未对黄金形成较为明晰的看多共识，更多保持谨慎，美联储加息路径不确定性等潜在风险依然存在。

　　中国金条金币投资需求同比增长7%

　　2026年第三季度黄金整体小幅上涨，但季度内先涨后跌，回吐了大部分涨幅。尽管行情震荡，但从全球需求来看，并未出现较大的降温，尤其是中国市场的黄金需求仍保持旺盛增长。

　　世界黄金协会发布的2026年三季度《全球黄金需求趋势》报告显示，三季度全球黄金总需求为1369吨，同比下降1%；按金额计算(均价4262美元/盎司)的黄金需求总值同比增长22%，达1880亿美元。其中，中国市场黄金需求总量共计192吨，同比增长12%，环比增长23%。

　　分不同主体看，全球各央行及其他官方机构黄金储备仍保持增长状态，2026年年初至今，央行累计购金675吨，较去年同期增长6%。其中中国央行累积购金量达63吨，为四年来的最高单季增长。世界黄金协会表示，储备多元化与风险管理仍是央行购金的核心驱动因素。

　　全球实物黄金ETF本季度也重回净流入态势，与二季度的资金流出形成鲜明对比；场外交易及其他黄金需求也高于去年同期；科技用金需求也同比增长3%，创2021年四季度以来的单季最高水平，这主要受人工智能相关制造业拉动，电子行业用金需求(72吨)就占了科技用金需求总量的85%。

　　不过，金条金币投资需求同比下降19%至268吨。世界黄金协会指出，由于金价走势缺乏明确方向，个人投资者普遍持观望态度，导致需求回落。不过，中国市场是明显例外：金条金币投资需求同比增长7%。

　　高金价仍在持续抑制金饰需求，全球金饰需求量同比下滑17%至313吨。不过，中国市场同样表现例外，三季度，金饰消费量季节性环比回升30%，该板块总价值达到人民币608亿元，明显高于过去十年的平均水平。

　　金价分歧加大

　　尽管从行情来看，黄金表现其实并不尽如人意。截至11月3日，COMEX黄金期货年内跌幅约12%，人民币计价黄金跌幅更大，上金所Au99.99加权均价较年初回落约14.8%。进入四季度以后，金价持续下跌。尤其是最近几日，美债收益率回落，但黄金却与美股同步下跌。

　　目前，市场人士多认为黄金下跌是受流动性冲击。据国金证券首席经济学家宋雪涛分析，黄金既是长期储备资产，也是能够迅速变现的金融资产。当AI相关股市共振下跌、局部去杠杆压力上升时，投资者可能通过出售黄金补充保证金和现金，令短期资金面的影响压过长期避险逻辑。不过，他同时指出，美元指数未显著走强，尚不足以排除局部流动性压力，潜在的日元汇率干预也可能干扰这一信号，但仍有待确认。

　　随着黄金持续下探，到底能不能买也成为投资者关心的问题。券商中国记者梳理分析师的最新判断，对于黄金后市，尚未形成较为明晰的看多共识，更多保持谨慎。

　　申万宏源赵伟团队认为，短期来看，随着中期选举、美股三季报、财政再融资会议等陆续落地，前期对黄金形成压制的因素或边际缓和，但中期而言，加息路径的不确定性、股金高度正相关带来的潜在风险依然存在。

　　“当下，从情绪面、交易面等来看，黄金所处环境已与今年7月相仿，但支撑的力量或相对弱于彼时。”赵伟团队提示称。

　　宋雪涛亦提到，黄金3个月隐含波动率已回落至约24%，处于近一年64%分位，显示波动预期有所降温，但尚不足以确认价格底部。华福证券另类投资团队则直言“黄金还没到买入时机”。

　　相对而言，乐观者如南华期货研究员认为，短期来看，虽然油价、权益市场联动带来的流动性抛压尚未完全出清，但利空驱动力正在边际弱化；货币政策端的利空已经被市场较充分交易，进一步上修预期的空间有限。尽管金价跌破4000美元/盎司，但该团队认为，本轮金价下跌更多是流动性挤兑带来的短期超调，中期基本面并不支撑金价持续走弱。

　　从更长期而言，黄金的配置价值则仍被机构看重。宋雪涛认为，若后续战争加剧、油价冲高，却未推动加息预期进一步上升，则实际利率下行与避险需求可能重新形成支撑。在这一情景下，若黄金仍因去杠杆和现金需求而下跌，就更有可能进入中期底部区域，为长期配置提供机会。

　　不过，11月3日，世界黄金协会中国区首席执行官王立新对包括券商中国记者在内的媒体表示，投资者应该要以长期配置理念参与黄金投资，而非短期投机，建议在相对合理的价位逐步建仓，避免频繁交易和“ALL IN”。