摘要：玻璃供需双弱的格局仍然存在，即使估值低，同时产业链也随着成本上移叠加跌价处于深度亏损的状态，这些因素也并不能构成向上的驱动，但底部在逐步夯实中。 结构上看，近端随着供应走低以及成本抬升，1-5月差收窄。但想要进一步收窄，需要看到更强的现货行情，这个或依赖于更多预期外的冷修以及更高的去库斜率。阶段性的机会在于，沙河的补库弹性已是今年最佳，湖北中游也保留了一定补库空间。因此如果要通过去库来进一步向上传导价格，那么首先需要启动的是中游的套利补库。 总体上来讲，玻璃需求的中长期疲软仍在约束价格，因此我们认为玻璃价格最多有阶段性修复行情（如正反馈引起的中游套利补库）但不会形成趋势，我们只能等待更多的供应出清去迫使玻璃走完这一轮熊市。

　　一、低价持续，冷修反馈依然偏慢

　　10月底11月初，随着玻璃低价的持续，供应端的冷修似乎有所加快，日熔从14.3万吨下滑至14万吨附近，按照当下的日熔以及冷修预期外推到年底......

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