有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9600元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9450元/吨。期货主力合约SI2612收跌0.64%至8535元/吨。加权持仓量增加1.31万手至36.22万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为915元/吨；华东地区421#基差为265元/吨，（基准合约为SI2612）。

　　目前仓单数量为30456手，环比-663手，变化主要来自 中物流（常州，-217手）、中物流（乌鲁木齐，-93手）、中储新港（-80手）。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，西南将进入枯水期，11月工业硅将有规模化减量。需求方面，有机硅开工率虽有小幅回暖，但总体仍保持低负荷运行，铝合金维持平稳，多晶硅落实减产，预计需求呈现下滑。综合看，基本面改善需要需求足够好或者供应减量超预期，虽然西南枯水期将至或对价格有弱支撑，但同时巨量库存会对硅价有一定压力，预计总体硅价仍偏震荡。

　　单边：新单观望。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值比例。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于40600元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于39750元/吨。期货主力合约PS2612收跌0.44%至33900元/吨。加权持仓量增加0.24万手至14.23万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为6700元/吨；（基准合约为PS2612）。

　　目前仓单数量为63240吨，环比-450吨，变化主要来自 建发包头 亚硅（-450吨）。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM最新调研，下游电池片企业采购积极性一般，海外阶段性备货需求较前期亦有所放缓，后续仍需关注硅料价格走势及下游采购变化。11月硅片产量预计较10月小幅回落。当前硅片企业维持正常出货节奏，不同企业间库存表现仍存在一定分化。

　　2、据SMM最新调研，11月电池片产量预期延续减产趋势，但幅度有限。减量主要来自一体化企业：为清理组件库存而下调组件排产，并相应配套调减电池片产出。实际产量仍需等待厂家生产落地后确认。

　　【交易策略】

　　分析：西南枯水期减停产，叠加企业联合控产，以及明年1月份开始能耗限额正式执行，硅料企业减产带来供应端的改善，据SMM统计11月排产约8.5万吨。然而下游需求表现仍较为疲弱，且对高价接受度并不高（弱需求导致涨价难以顺利传导）。因此，即使行业反内卷会议不断，我们依然认为供应端的反内卷只能让价格不再失速下跌，而不会带动价格如去年那般强势拉升，预计硅料价格或仍处于磨底状态中。后期行情反转需有下游需求回暖配合。

　　单边：目前仍处于磨底阶段，待企稳后逐步分批布局多单（长线），并控制好仓位。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游低比例卖出保值，下游中等比例买保。

　　套利：新单观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨300元至93800元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨300元至90500元/吨。期货主力合约LC2701收跌1.54%至89300元/吨。加权持仓量减少0.73万手至72.47万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2701的基差为4500元/吨。

　　目前仓单数量为19537吨，环比+1236吨，变化主要来自天诚高新（+330吨）、五矿无锡（+240吨）、外运龙泉驿（+200吨）、中远海运镇江（+155吨）。

　　【交易策略】

　　分析：大东时代/鑫椤发布的11月锂电池预排产预计环降，以及多方统计的库存数据本周去化放缓，增强了未来弱需求的预期，再加上担心未来江西产能集中复产以及其他新增产能的投放（锂资源并不稀缺，产能确定性增长），盘面价格承压运行。 短期节奏上，不能忽视江西云母矿在拿证空档期存在锂矿库存消耗后的减停产风险，以及津巴布韦2027年禁矿影响。近期仓单由降转增，关注11月底仓单注销后实际满足有效期要求的仓单数量。综合看，供强需弱悲观预期主导行情，但仍需关注部分影响因素的短期变化，以及股期可能存在联动。操作上，宜多看少动。

　　单边：新单观望。

　　期权：买看涨期权轻仓持有。

　　套保：上游卖保可交货（若不交货可适量下调比例），下游中等比例买保。

　　套利：07-08反套轻仓持有，可做好风险管理/止盈设置；少量择机参与买01-卖03正套。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱01合约延续震荡调整，整体波动弹性有限。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1120-1220元/吨，华东地区重碱价格约1130-1230元/吨，华中地区重碱价格约1090-1180元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱01合约基差130元/吨，华中重碱01合约基差约80元/吨，基差环比小幅走强。价差方面，纯碱01&03价差约-25元/吨，窄幅调整。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量为3452张，环比上期持平。目前仓单主要分布在中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众、卓创等资讯信息显示，装置方面内蒙古博源银根化工一期产量调整。青海盐湖镁业设备负荷下降。山东海天设备有停车计划，预期11月4日左右。下游需求表现一般，暂无囤货意愿，对原料保持按需补库，低价成交。

　　【交易策略】

　　目前纯碱盘面持续震荡，波动弹性相对有限。短期市场供需变动不大，产业库存小幅微降，去库力度弱化。目前下游仍刚需补库为主，集中补库意愿欠佳，对原料消费支撑不足。近期受玻璃市场提振，盘面呈现部分抗跌，但受制于疲弱供需，预估短期纯碱价格或低位震荡调整为主。套利方面，SA01&03价差延续弱势调整。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素01合约低开高走，日内呈现一定抗跌性。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1740-1770元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1770元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约19元/吨，河北01合约基差约29元/吨，基差环比窄幅调整。价差方面，UR01&05价差约-48元/吨，维稳运行。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为662张，环比上期持平，仓单集中于中农控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，印标消息未明，市场继续博弈，下游按需采购，企业新单稀少。短期计划检修企业不多，中下旬部分企业计划停车。尿素行业日产21.75万吨，尿素产能利用率89.60%。复合肥市场来看，企业新价格出台谨慎。零星华北地区小麦返青肥30-0-5有出厂在1500-1800元/吨。经销商入市操作积极性不高，市场走货放缓，新单僵持。

　　【交易策略】

　　现阶段印标成为扰动短期尿素盘面波动关键因素。现货市场维稳为主，市场交投一般。基本面来看，供需尚未有明显改善，工农业刚需有限，供给端较为充裕，产业去库压力犹存。但近期市场对印标乐观预期以及后续储备需求预期给予盘面利多提振，短期价格或延续偏强震荡。后续需继续关注印标实际落地情况，套利方面，UR01&05价差震荡调整。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2701夜盘收跌2.56%至4915元/吨。11月3日，沥青现货价山东6210（-30）、华北6280（-20）、华东6310（±0）、华南6180（-20）元/吨，华东山东现货价差100元/吨（+30）。

　　【基差及月差】

　　山东11、12、01、02、03合约基差分别为900、1171、1272、1337、1403元/吨；

　　11-12、12-01、01-02、02-03月差分别为271、101、65、66元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9852。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单0吨（±0），厂库仓单1560吨（±0），总计1560吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　乌鲁木齐石化20万吨/年沥青产能装置月初停产沥青，该炼厂暂无复产沥青计划，后期自用为主，当前炼厂正常库存出货，库存低位。

　　山东刚需平稳，资源多流向终端，短期炼厂供应增加，中下游采购谨慎，炼厂库存低位；华东金陵石化昨日沥青复产，主营炼厂库存低位，暂稳价出货；华北炼厂稳价交付合同，维持产销平衡，终端需求持续萎缩，部分贸易商出货价下调；东北主力炼厂暂稳观望，道路沥青终端刚需有限，个别高价资源小幅下调，现货资源较少，多数贸易商报价坚挺；西北主力炼厂出货节奏保持平稳，资源仍以发往区外为主，厂库及社会库存均处于低位；华南主营炼厂部分资源出口，高价资源成交不畅，贸易商报价下调，供需平衡支持炼厂稳价；西南川渝高价资源减少，云贵市场部分价格松动，供应维持低位，零星项目动工支撑需求。

　　【逻辑分析】

　　山东炼厂沥青短期供应增加，华东金陵石化复产沥青。沥青需求一般，气温下降，刚性需求走弱，叠加油价下跌，中下游偏观望。整体来看，沥青价格单边跟随原油波动，下方存在较强支撑。

　　【交易策略】

　　单边：高位回落，下方有支撑；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜，Brent主力收跌0.05%至104.27美元/桶，WTI主力收涨0.52%至96.76美元/桶，SC2612夜盘收跌2.78%至678.8元/桶。

　　【价差】

　　SC2612-2701月差4.7（-5.1）；SC2701-2702月差7.1（-2.9）；SC2702-2703月差12.9（-0.4）。

　　【仓单】

　　原油总仓单366.6万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　特朗普表示，几个月前已与以色列达成协议，将停止提供40亿美元援助，如果美联储降息，就能实现预算平衡。认为中期选举结果会比想象的要好。美国目前没有立即打击伊朗的计划。暗示对与伊朗的僵局现状感到满意，如有必要，已做好进一步开战的准备，但或许根本没必要这么做。美国对伊朗港口的封锁正成功扼杀伊朗经济，不会提前分享任何攻击计划，与伊朗就核问题进行的间接谈判仍在继续。

　　伊朗伊斯兰革命卫队海军表示，有三艘油轮在霍尔木兹海峡非法航道上航行时发生爆炸。这些油轮因关闭导航和识别系统，并擅自驶入霍尔木兹海峡的非法航道触雷爆炸，目前搁浅在霍尔木兹海峡南岸。

　　沙特阿美祖卢夫原油增产项目已投产，利用在海湾地区的出口终端和船对船转运向客户交付，东西向管道扩建的初步工程正在进行中。随时准备在情况需要时迅速提高产量，尽管设施遭到袭击，仍实现了更高的出口率。即便东西向管道遭到袭击，仍能在数日内恢复出口。全球炼油市场供应量已减少500万桶/日，油轮遇袭导致15%的有效产能丧失。如果政府决定将最大可持续产能扩大至超过1200万桶/日，沙特阿美有能力实现这一目标。目前全球石油需求表现出的韧性超出了此前许多人的预期，未来需求将强劲反弹，预计2027年全球液体燃料需求将增长约240万桶/日。

　　IEA预计今年全球液化天然气供应量将下降3%，即近200亿立方米，欧盟各地储气设施在进入2026-2027年供暖季时，库存水平已降至2013年以来最低水平，欧洲还需要大幅增加液化天然气采购。

　　阿特劳-萨马拉管道的石油运输已恢复。

　　俄罗斯雅罗斯拉夫尔州一家炼油厂遭124架无人机袭击并受损。

　　航运数据显示，10月，委内瑞拉对美石油出口降至44.9万桶/日；对欧洲的石油出口量增至约23.5万桶/日。雪佛龙从委内瑞拉出口的原油量增至约30.3万桶/日，贸易商出口量则为50.6万桶/日。

　　API，截至10月30日当周，美国原油库存-526.7万桶；库欣原油库存+51.1万桶；汽油库存+142.7万桶；精炼油库存-119.2万桶；取暖油库存-27万桶；投产原油量+19.5万桶/日；原油进口+46.3万桶；成品油进口+5.2万桶/日。

　　【逻辑分析】

　　特朗普称停止对以色列的40亿美元援助，目前没有立即打击伊朗的计划。特朗普淡化了有关准备在中期选举后升级与伊朗冲突的猜测，受此影响，原油价格继续下行。三艘油轮在霍尔木兹海峡起火，地缘风险仍存。柴油紧缺给到油价支撑，原油价格高位振荡。

　　【交易策略】

　　单边：高位振荡；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。