【期货盘面】周二主力收5230元/吨，较前结算价跌13元（0.25%），盘中最低5206元/吨续刷9月以来新低；持仓增7136手至60.14万手，连续第二日增仓。夜盘下探5200元/吨后回升，收5231元/吨。

【现货基差】南宁仓库5170元/吨（持平），昆明集团5040元/吨（跌10元）。盘面对南宁升水60元/吨，基差维持正向结构。

【估值利润】ICE原糖3月合约11月3日收18.35美分/磅、跌3.73%，跌破19美分后加速下行，配额外进口倒挂明显收窄，内外价差支撑弱化。广西新糖预售5360-5430元/吨，盘面贴水新糖130-200元/吨，套保窗口未打开。

【供需矛盾】云南首家糖厂开榨后新糖已上市，广西首榨仍在11月中旬，南方供应处新旧交替末期。9月底结转库存129.26万吨、同比增64.57万吨的压力未消化，广西陈糖下调至5120-5170元/吨，新糖上市将分流陈糖需求。

【市场信息】1、印度全国合作糖厂联合会：截至10月31日152家开榨、产糖84.5万吨，去年同期仅10万吨，马邦123家贡献八成五产量。（云南糖网）

2、云南新糖报价5150元/吨，11月6日昆明提货，较陈糖升水约110元/吨。（云南糖网）

3、巴西拟11月发布E35掺混方案、2027年1月启动测试，长期抬升乙醇用蔗需求。（云南糖网）

【南华观点】外盘破位与印度提前开榨叠加，郑糖抗跌来自进口倒挂与广西空窗，两项支撑正被逐项削弱。5200元/吨是最后防线，有效跌破后下方空间将进一步打开。