进口盈亏：再生铜3601.33元/吨，前值3581.02元/吨；铜577.54元/吨，前值352.82元/吨。

沪伦比：7.41，前值7.63。

【供需库存】LME铜库存309650吨，单日增加15875吨，连续两日大幅累积；注册仓单263375吨，注销仓单46275吨。

SHFE铜期货仓单9450吨，较前一日减少1150吨，延续去化。

COMEX铜注册库存474620短吨，较上日增加176短吨。

1. 刚果（金）供应扰动：刚果（金）官员查获数千吨铜和钴，司法部长下令调查非法采矿活动大范围存在的指控，涉及“采矿欺诈、非法开采及矿产品走私”（SHMET，11月3日）。

2. 宏观：中国10月RatingDog制造业PMI报52，连续11个月扩张；央行等三部门优化资本市场支持工具，回购增持再贷款利率降至1%（SHMET市场热点回顾，11月3日）。

【南华观点】短期宏观情绪转弱，AI板块抛售引发需求预期降温，叠加LME库存两日急增逾3.5万吨，外盘承压带动沪铜日盘深跌；但国内基本面依然偏强，现货流通紧张、升水千元以上且基差率升至3.55%，社库处历史低位、上期所仓单持续去化，矿端TC深度负值制约冶炼产出，铜价回调空间受限。近期多关注进口窗口打开后的供应回补情况与国内现货升水持续性。

沪铜主力参考区间105000—108500元/吨，价格重心106500—107000元/吨；伦铜参考区间13900—14400美元/吨，价格重心14100—14200美元/吨。

1. 美股AI板块波动继续向大宗商品传导，风险偏好进一步回落；

2. LME库存若持续大幅累积，back结构收窄削弱外盘支撑；

3. 美元指数与美联储政策路径超预期变化；

4. 高铜价对国内下游消费的抑制加剧，现货升水回落。

5. 刚果（金）等地缘供应扰动及11月中旬Cesco铜周谈判结果不确定。