加拿大央行行长麦克勒姆周二表示，卡尼政府目前的财政支出计划尚未对通胀构成明显压力，也未妨碍央行实现2%的通胀目标。不过，随着加拿大央行上周实施三年多来首次加息，市场对于政府财政刺激与央行紧缩货币政策是否相互矛盾的争论正在升温。与此同时，加拿大重质原油相对美国原油的折价扩大至2018年以来最高水平，进一步凸显该国经济面临的复杂局面。

　　麦克勒姆周二在加拿大众议院财政委员会作证时表示，央行通常只会在两种情况下对政府财政政策提出明确意见：一是政府财政状况变得不可持续，并对金融市场造成冲击；二是财政政策与货币政策相互抵消，导致央行更难将通胀恢复至2%的目标水平。“在当前情况下，我认为这两个条件都不成立。”

　　他指出，加拿大经济目前仍存在闲置产能，加之政府计划将更多财政资源用于投资，而非日常运营支出，因此现有财政措施并未显著增加通胀压力。这一表态正值加拿大联邦政府准备于周四公布新一年度预算之际。

　　卡尼此前已宣布一项旨在提高生产率的大规模税收优惠措施，预计未来五年耗资360亿加元。该政策将扩大企业投资的即时税务抵扣范围，以鼓励企业增加资本支出。市场预计，新预算的整体财政赤字规模约相当于加拿大国内生产总值(GDP)的2%。

　　麦克勒姆认为，财政政策对经济的影响不仅取决于支出规模，更取决于资金的具体用途。他向议员表示，关键在于政府究竟是将资金用于短期刺激需求，还是投资于能够提高未来经济增长能力的领域。

　　麦克勒姆此前曾批评加拿大联邦及省级政府过度侧重刺激消费和需求，而对扩大经济生产能力的关注不足。不过，他对卡尼政府当前财政计划的判断相对积极。

　　在提交给委员会的书面讲话中，麦克勒姆预计，随着出口和投资增强，并在财政措施支持下，加拿大经济增长有望于2027年加快。他上周还表示，央行对未来投资增长的预测可能偏保守，尽管投资已是央行相较7月预测上调幅度最大的项目之一。

　　加拿大央行三年多来首次加息，财政与货币政策分歧显现

　　加拿大央行上周将政策利率上调至2.5%，为三年多来首次加息，主要目的是防止国际油价上涨引发的通胀压力进一步向其他商品和服务领域扩散。

　　麦克勒姆周二表示，未来仍有进一步加息的可能，但鉴于当前经济环境存在较高不确定性，央行将在后续政策调整中保持谨慎。

　　然而，并非所有经济学家都认同政府财政政策与央行货币政策目前不存在冲突。蒙特利尔银行(BMO)首席经济学家Doug Porter指出，加拿大联邦及省级政府正在通过广泛的财政支持措施帮助经济应对贸易不确定性，但与此同时，加拿大央行却通过提高借贷成本抑制需求，两者的政策方向存在明显矛盾。Porter表示：“财政政策旨在帮助经济渡过贸易不确定性带来的困难时期。”

　　他进一步指出：“我认为货币政策和财政政策正在相互抵消。”不过，Porter也表示，如果加拿大与美国能够达成协议，降低贸易政策不确定性并减少关税，其对两类政策相互冲突的判断可能发生变化。

　　这意味着，加拿大经济政策的未来走向不仅取决于国内通胀和财政支出，也受到美加贸易关系变化的影响。

　　加拿大重质原油折价扩大至2018年以来最高水平

　　与此同时，加拿大能源行业正面临另一项挑战，尽管国际油价仍处于每桶100美元以上的高位，加拿大重质原油的售价却相对美国原油大幅折价，限制了部分石油生产商从全球油价上涨中获益的能力。

　　数据显示，周二早些时候，加拿大阿尔伯塔省西加拿大精选原油(Western Canadian Select，WCS)相对于美国西得克萨斯中质原油(WTI)月均期货价格的折价扩大至每桶31.70美元，创2018年11月以来最大折价幅度。

　　另一加拿大重质原油基准Cold Lake原油在美国墨西哥湾沿岸市场的折价也扩大至每桶23.10美元，达到约八年来最极端的水平。加拿大重质原油折价扩大，意味着即使国际原油价格上涨，加拿大部分石油生产商实际获得的销售价格也可能明显低于国际基准价格。

　　埃克森美孚(XOM.US)旗下加拿大油砂生产商帝国石油上周在财报电话会议上表示，预计加拿大原油价格相对偏低的状况将在第四季度持续。

　　不过，这一趋势对不同能源企业的影响存在差异。对于森科能源(SU.US)等同时拥有炼油业务的大型油砂生产商而言，较低的重质原油采购价格可能有利于其炼油利润率。但对于主要依赖原油开采和销售的企业而言，折价扩大则可能压缩收入和盈利空间。

　　本轮折价扩大主要受国际因素驱动

　　值得注意的是，加拿大重质原油上一次出现如此大幅度折价是在2018年。当时，加拿大原油产量增长超过管道运输能力，导致大量原油无法及时运往消费市场，WCS相对WTI的折价一度接近每桶50美元。

　　由于情况严重，阿尔伯塔省政府最终对大型原油生产商实施强制减产措施。相关限制在随后两年逐步放宽并最终取消。不过，与2018年主要由加拿大本地管道运输瓶颈引发的危机不同，本轮折价扩大更多受到国际能源运输市场变化的影响。

　　持续的伊朗战争扰乱全球能源供应，推动国际油轮运费大幅上涨，尤其影响了美国墨西哥湾沿岸地区的原油运输成本。与此同时，更多委内瑞拉重质原油被运往美国炼油厂，而非亚洲市场，加剧了加拿大重质原油在美国市场面临的竞争。

　　美国墨西哥湾沿岸是加拿大原油的重要出口目的地。随着运输成本上升和替代供应增加，加拿大原油生产商不得不接受更大的价格折让，以维持竞争力。

　　不过，折价扩大也促使部分加拿大原油出口转向太平洋沿岸。连接阿尔伯塔省北部与温哥华的跨山输油管道成为重要的替代出口渠道。数据显示，该管道沿线港口的油轮出口量上个月创下历史新高。

　　尽管跨山管道使用的Aframax型油轮运费同样上涨，涨幅低于服务美国墨西哥湾沿岸的超大型油轮。此外，加拿大西海岸至东亚市场的航程相对较短，使相关出口路线在运输成本方面更具优势。