昨夜国际原油价格重挫，WTI 12月合约收于96.46美元/桶，跌7.36%，布伦特1月合约收于104.77美元/桶，跌7.63%，SC主力2612合约夜盘收于681元/桶，跌8.62%。

　　驱动来自外交表态：11月1日卡塔尔调解方连续第三日与伊朗代表团会谈，伊方提出“两天计划”要求，第一天美方解冻资金并解除海上封锁，对伊朗石油出口给予豁免，第二天霍尔木兹海峡开放并恢复常态通航；11月2日伊朗总统佩泽希齐扬称最高领袖已授予政府推进对话的权限，外长阿拉格齐称经卡塔尔与巴基斯坦渠道的间接磋商“非常密集”。市场据此先行交易供应中断风险缓和。

　　布伦特10月已累积近14%涨幅并触及六个月高点，多头持仓拥挤，边际利空被放大。油价回落同时压低通胀预期，市场对12月加息概率的定价由80%回落至77%，美元指数跌至一个月低位101.79，欧洲天然气期货当日跌近9%，美国取暖油跌幅为六个月最大，能源板块整体承压。

　　市场当前把双方表态当成协议来定价，预期与现实间仍有差距。方案尚待双方确认，伊方要求美方先行履约，美方则要求伊朗在核计划上作出实质让步，履约顺序与核心诉求仍有分歧，伊朗媒体在会谈后亦称美伊沟通无进展。军事风险亦未消退，11月3日凌晨伊朗南部霍尔木兹甘省伦格港附近海域及格什姆岛接连传出爆炸声，此前伊方也声称缴获两架MQM-170无人机，相关战果尚待独立核实。昨夜特朗普否认将在中期选举后恢复打击，表示“不急于”决定是否重启战事，军事选项仍未排除。

　　从基本面看，供给修复尚未兑现，航运安全与运输成本仍是约束。据ADNOC首席执行官贾比尔11月2日披露，自冲突发生以来，全球石油库存已减少近10亿桶，供应缓冲明显变薄。现货偏紧为油价提供支撑，但期货仍可能随谈判进展继续下调风险溢价。

　　今日是美国中期选举投票日。战争推高能源价格已对执政党构成压力，选前集中释放和谈信号并公开否认选后恢复打击，时点上的动机相当清楚。选举结果落地之后，重点观察条款是否达成一致，以及制裁、封锁和实际通航是否出现可验证的变化。

　　总体来看，本轮下跌主要体现风险溢价回吐。短期（未来1—2周），我们预计基准情形是谈判延续拉锯，布伦特在100至110美元区间震荡，急跌后存在反抽可能。若“两天计划”实质启动且海峡恢复常态通航，布伦特或向95至100美元回归；复产与物流恢复存在时滞，下行或呈台阶式。若谈判破裂而冲突重启，并进一步扰动供应，布伦特存在再测120美元的风险可能。