国金证券近日发布黑色金属周报：成材去库回升，原料补库偏弱。

　　以下为研究报告摘要：

　　行情综述：

　　行业概况：本周黑色产业链呈现成材供需回升、去库加快与原料补库偏弱的格局。10月30日螺纹、热卷均价分别为3305、3220元/吨，较10月23日下降6、28元/吨，价格仍未随表需改善走强。供需方面，五大材产量增加5.75万吨至797.80万吨，表需回升16.64万吨至840.77万吨，总库存下降42.97万吨，去库量较上周增加10.89万吨；但铁水减少0.43万吨至231.87万吨，钢企盈利率持平于11.26%。原料方面，47港铁矿库存微增13.80万吨，钢厂进口矿库存下降92.08万吨；煤矿产量与矿山精煤库存同降，焦钢煤库存亦下降，焦炭首轮提涨仍未落地。短期看，低价成交带动的单周改善尚不足以确认需求反转，淡季临近与低盈利仍约束补库，后续需观察去库能否持续及减产节奏。

　　钢铁：价格方面，10月30日螺纹、热卷、冷卷、中厚板均价分别为3305、3220、3738、3443元/吨，螺纹、热卷、冷卷较10月23日下降6、28、17元/吨。供给方面，日均铁水减少0.43万吨至231.87万吨，高炉利用率回落至87.06%；电炉利用率下降0.39个百分点至58.97%。库存及需求方面，五大材产量797.80万吨，增加5.75万吨；表需840.77万吨，回升约2.0%，总库存下降42.97万吨至1404.78万吨。建材与板材分别去库32.30、10.67万吨，板材去库较前期改善。利润方面，钢企盈利率持平于11.26%。整体看，供需双增下去库加快构成积极信号，但价格仍弱、盈利未扩散，需求修复仍待连续验证，淡季下重点关注供应调整与终端承接。

　　煤焦：价格方面，安泽低硫主焦煤10月29日报2280元/吨，较10月23日下降70元/吨；焦炭现货暂稳，首轮提涨截至30日仍未落地。供给方面，523家煤矿利用率约71.8%，环比回落约0.7个百分点，原煤日产减少1.6万吨至161.7万吨，精煤库存减少约8.8万吨至221.8万吨，低位复产尚未转化为总产量连续回升。焦化端全样本利用率下降0.24个百分点至71.12%，日产减少0.21万吨至61.08万吨。库存方面，焦企焦炭库存增加1.12万吨至74.37万吨，钢厂焦炭库存增加1.94万吨；焦企、钢厂炼焦煤库存分别下降5.54、3.60万吨。总体看，矿山去库伴随减产，焦钢煤库存转降反映采购谨慎；吨焦平均亏损收窄至27元/吨，但钢厂低盈利与铁水下降仍制约提涨，需关注复产兑现及冬储采购。

　　铁矿：价格方面，10月30日青岛港61.5%PB粉报648元/湿吨，较10月23日上涨2元/湿吨，低位窄幅波动。供给端，10月19日至25日全球发运3367.4万吨，环比减少109.3万吨；47港到港2360.2万吨，减少474.5万吨，供应高位回落。需求端，日均铁水减少0.43万吨至231.87万吨，钢厂进口矿库存下降92.08万吨至8601.58万吨，进口矿日耗微增0.19万吨。库存端，47港库存增加13.80万吨至17288.77万吨，日均疏港下降9.31万吨至318.86万吨。总体看，到港下降未带来港口持续去库，钢厂仍偏向消耗厂内库存；短期发运回落提供一定缓冲，但高港存与弱补库约束价格弹性，反弹仍需铁水及采购共同验证。

　　风险提示：宏观基本面恶化。钢铁供给侧政策不及预期。原料供给不及预期。(国金证券吴晋恺)