有色

　　2026年11月3日 星期二

　　铜

　　产业基本面维持强劲，美盘时间美伊谈判消息带动大类资产技术性反弹

　　铝 铝中期供应持续释放，逢高仍可试空

　　锡 宏观压制缓释，锡价有所反弹

　　不锈钢 不锈钢整体供需宽松，持续反弹须原料持续大幅减产带来成本支撑，后续关注原料端减产传闻落地情况

　　碳酸锂 中长期弱预期叠加短期强现实转弱因素下，锂价预计持续偏弱运行

　　铜

　　铜价周一出现一定反弹，产业基本面维持强劲，美盘时间美伊谈判消息带动大类资产技术性反弹。

　　宏观方面，市场继续定价12月加息，并未扭转美联储高利率维持更久的基准预期；企业债利差开始逐步上行，而同步SofR利率开始走高，市场仍然质疑AI回报率问题；油价回落带动美元美债利率走低，宏观阶段性支撑铜价反弹。

　　基本面上，供给侧，智利铜业委员会预计2026年铜产量降至494万吨，仍存在进一步下修可能。硫酸价格和金银等副产品价格持续回落使冶炼利润继续倒挂，主动减产预期持续兑现。需求侧，尽管10月中国PMI不及预期，但受政策驱动年末内需可能企稳，整体现货消费将维持刚需。库存方面，国内电解铜社库维持低位，全球精炼铜继续流向美国，COMEX库存维持80万吨左右高位，而美国以外交易所可调用库存仅约19万吨。总体来看，产业基本面仍然强劲。

　　海外贸易预期仍不明朗，临近10月底232精炼铜关税决议仍悬而未决，中期选举结果对特朗普当前铜关税政策推进无较大影响，长期政策不确定性抬升铜价博弈空间。若政策落地，全球铜货流继续向美国倾斜，铜价易获得强势支撑；若关税延期或予以豁免，前期提前囤货逻辑证伪，铜价存在回调压力。

　　整体来看，宏观是反弹的主要驱动因素；接近年底，美国精炼铜关税政策可能引发剧烈波动，政策落地结果或主导行情；中长期矿端供给偏紧的底层逻辑尚未完全打破。后续关注海外科技巨头财报落地，美国经济数据，美中期选举进程。

　　铝

　　中东新一轮外交努力取得部分进展，尽管伊朗坚持美国先满足条件，再讨论核问题，但媒体报导伊朗总统称获得部分谈判授权，使市场对达成协议的预期加强。特朗普则淡化了立即开战的选项，表示不急于做出决定。中期选举到明年1.3日新国会上台，仍然是特朗普拥有较高行动自由的重要窗口期。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　需求端，国内周度表需环比-5.2至95.9万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-1.6至63.9万吨，库存环比去库。随着内外价差收敛，出口利润下滑，铝材出口需求提振会减弱，从9月铝材出口来看（环比未降反增），走弱慢于预期。国内终端需求光伏1-9月新增装机同比大幅下行，7-9月单月同比回正，白色家电11月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。美联储年内加息预期仍存，或抑制全球终端需求。

　　原料端，进口矿价开始松动。上周冶金级氧化铝产量环比+1.6至194万吨，对应电解铝周度产量87.4万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力仍存。

　　整体来看，中东外交努力和美国军事威胁都逼近临界点，短期外交信号让市场对马上开战的预期降低，但双方在核问题上仍然面临死结，关注外交进程。铝国内库存去库幅度环比有望趋缓，周度表需环比下行，现货升水高位回落，现实支撑松动，短期美伊谈判预期下，宏观压制缓释，铝价有所反弹，后续来看，全球流动性收紧预期逐步兑现，铝中期供应持续释放，逢高仍可试空。海运费止跌回升，成本仍存弱支撑，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力不改，氧化铝期价低位震荡，关注几内亚和国内政策。

　　1.【统计局：印尼9月铝出口量环比下降37%】SHMET11月02日讯，印尼统计局公布的数据显示，该国今年9月原铝和未加工铝合金出口量环比下降37%，至99,766.59吨。当月该国铝主要出口目的地为克罗地亚、泰国、土耳其和韩国。数据显示，该国8月铝出口量为157,222吨。今年1-9月，该国原铝和未加工铝合金出口总量为799,199吨。

　　2.【中铝国际签订尼日利亚100万吨电解铝项目合同】SHMET11月01日讯，中铝国际发布最新公告称，公司于2025年12月26日与境外客户Sudarshan Aluminium FZE签署了合同总金额约140亿元人民币的工程总承包合同，项目为尼日利亚阿夸伊博姆州100万吨/年电解铝项目。合同采用EPC总承包交钥匙方式，涵盖设计、采购、施工、试车等建设工程全流程，总价约人民币140亿元（以最终结算为准）。结算按预付款、进度款及机械竣工等付款节点比例支付，合同履行期限约5年，并于签署当日生效。近日，公司已收到第一笔预付款约人民币5.01亿元，项目预计2026年12月31日前开工，具体开工日期双方仍在协商。公司表示，本合同为日常经营性合同，不构成关联交易。若合同顺利履行，有助于公司业务发展，合同收入将根据履约进度逐步确认，预计将对经营业绩产生积极影响，并有利于提升持续盈利能力。公告同时提示，合同履行期限较长，实际执行存在不确定性，可能受到原材料价格上涨、运输成本上升、汇率波动及境外环境变化等因素影响，合同履行的收益存在不确定性。（阿拉丁）

　　锌

　　中东新一轮外交努力取得部分进展，尽管伊朗坚持美国先满足条件，再讨论核问题，但媒体报导伊朗总统称获得部分谈判授权，使市场对达成协议的预期加强。特朗普则淡化了立即开战的选项，表示不急于做出决定。中期选举到明年1.3日新国会上台，仍然是特朗普拥有较高行动自由的重要窗口期。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　需求端，国内库存环比-0.1至16.6万吨，库存环比去库，持续验证国内需求成色，关注现货升贴水和库存变动。9月精锌出口7万吨，环比上行73%，8-9月精锌出口形成规模，lme锌库存回升至历史中性位置，但库存环比再度去库，挤仓风险或仍存。美联储年内加息预期仍存，或抑制全球终端需求。

　　总体来说，中东外交努力和美国军事威胁都逼近临界点，短期外交信号让市场对马上开战的预期降低，但双方在核问题上仍然面临死结，关注外交进程，短期美伊谈判预期下，宏观压制缓释。8-9月精锌出口形成规模，国内库存开始去库，lme锌库存回升至历史中性位置，但库存环比再度去库，挤仓风险或仍存，锌短期偏强震荡。

　　1.【上期所同意中远海运物流有限公司取消锌期货交割库存放点】SHMET11月02日讯，据上期所公告，根据《上海期货交易所交割库管理办法》等有关规定，经研究决定：一、同意中远海运物流有限公司取消位于天津市塘沽区滨海高新区塘沽海洋科技园塘汉路 10 号的锌期货存放点（核定库容锌2万吨）。二、自公告之日起，上述存放点不再开展我所锌期货交割业务。各有关单位应高度重视，切实做好各项工作，确保交割业务正常有序进行。

　　锡

　　中东新一轮外交努力取得部分进展，尽管伊朗坚持美国先满足条件，再讨论核问题，但媒体报导伊朗总统称获得部分谈判授权，使市场对达成协议的预期加强。特朗普则淡化了立即开战的选项，表示不急于做出决定。中期选举到明年1.3日新国会上台，仍然是特朗普拥有较高行动自由的重要窗口期。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，全球矿端供应扰动仍存，关注刚果金、印尼、缅甸和秘鲁的供应情况。缅甸佤邦复产进度不及预期。刚果金因埃博拉疫情，当地锡矿存在供应下行的潜在风险。秘鲁因天然气管道破裂，全国天然气供应中断进入能源紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锡供应占比达11.4%，在当前能源约束下，当地矿山生产面临产能被迫收缩的潜在风险。印尼能源与矿产资源部(ESDM)近期再度拟定新提案，计划在调高多项矿产税率的同时，将锡的最高特许权使用费(权益金)税率直接翻倍，从当前的10%提升至20%，按当前锡价，税收预计提高约2000美金。印尼Timah年检结束，出口环比或继续增加（低于预期，9月环比回落，10月近期开始上量）。锡业股份发公告称于9月30日起停产检修，预计不超过45天。

　　需求端，国内社库环比-134至6969吨，现货维持升水（环比持平），lme库存环比持平，累库趋势并未形成。美联储年内加息预期仍存，或抑制全球终端需求。

　　总体来说，中东外交努力和美国军事威胁都逼近临界点，短期外交信号让市场对马上开战的预期降低，但双方在核问题上仍然面临死结，关注外交进程，短期美伊谈判预期下，宏观压制缓释，锡价有所反弹。中长期来看，等待宏观环境转暖，AI需求叙事回归，仍可逢低多配。

　　1.【Solidcore批准哈萨克斯坦Syrymbet锡矿建设】SHMET11月2日讯，哈萨克斯坦黄金生产商Solidcore Resources已批准建设位于该国北部的Syrymbet锡矿，设计锡年产量6,000吨，预计2029年下半年投产。Solidcore于2024年10月以8,250万美元（约合人民币5.5亿元）从Lancaster Group收购该项目55%股权。该矿是目前筹建中最大新增锡供应项目之一，规模仅次于俄罗斯Seligdar的Pyrkakay Stockworks项目，有望跻身全球十大锡矿之列。Syrymbet矿床为复杂的稀有多金属矿床（Sn-W-Cu-CaF ），由中央、东北、西南和Sarybulak四个矿化带组成，同时含氧化矿和硫化矿。中央矿化带拥有矿石储量2,420万吨，平均锡品位0.42%、铜品位0.15%，含锡金属量100,800吨、铜金属量36,300吨；除储量外，矿床另有25万吨锡金属资源量。（ITA国际锡协）

　　2.【Syrymbet锡矿2026年三季度开工 2029年下半年产锡】SHMET11月2日讯，哈萨克斯坦黄金生产商Solidcore Resources表示，Syrymbet锡矿项目将于2026年第三季度开工建设，露天采矿计划于2027年第三季度启动，2029年下半年产出首批锡，2030年达到满负荷生产。项目计划锡、铜年产量分别为6,000吨和4,000吨，矿山服务年限10年，设计年处理矿石能力250万吨，采用重选回收锡、浮选回收铜，预计剥采比为6.3。Solidcore CEO Vitaly Nesis表示，场地准备和基础设计均已完成，项目已具备全面开工条件。（ITA国际锡协）

　　镍

　　昨日沪镍主力合约+0.49%，收盘价117330元/吨。金川镍升贴水-150至3700元/吨，进口镍升贴水维持200元/吨。伦镍升贴水+0.36至-181.21元/吨。上期所仓单-110至88554吨。

　　原料端。印尼官员称，2027年RKAB配额或先发放全年需求的60%-70%，后续观察执行落地情况。昨日印尼当地1.2%品味镍矿报价维持23.00美元/湿吨，1.6%品味镍矿-4.68至52.94美元/湿吨。镍成本支撑继续下滑。

　　供应端。2026年10月中国精炼镍预估产量28375吨，环比减少0.96%，同比减少15.16%。近期国内精炼镍产量与进口同环比明显下降。

　　综合来看，宏观方面，本月美联储未继续加息，但市场仍预计年内加息一次，加息周期预期延续，地缘风险反复，有色板块跟随中东战事风险升级预期变化波动。供应端印尼原料供应逐步释放，镍矿价格持续回落。印尼再提拟限制新建半成品镍冶炼厂，但产能出清须等待印尼现有规划的镍加工产能投放完毕。短期加工端联合减产预期暂未落地。需求端三元电池趋弱，不锈钢需求稳定，精炼镍库存压力仍存。预计镍价维持偏弱震荡趋势。

　　1、【Harum Energy三季度镍产量同比增长65.9%】近日，Harum Energy发布2026年第三季度生产报告。第三季度镍总产量为31941吨，环比下降3.0%，同比增长65.9%；第三季度镍总销量为29817吨，环比下降15.9%，同比增长43%。第三季度镍销量环比下降，主要由于MHP（混合氢氧化物沉淀）销量在第二季度集中消耗库存后回归常态（环比下降39%至12836吨），叠加市场行情走弱，但同比依然保持强劲增长。其中，RKEF（镍铁）销量环比增长18%至16982吨；MHP销量为12836吨。整体镍平均售价（ASP）环比下降8.0%至US $15170/吨，但同比仍增长21%。（Harum Energy）

　　2、【英帕拉：2026年三季度镍产量同比下降12.65％】外电10月29日消息，Impala Platinum Holdings Limited（英帕拉铂业控股有限公司，JSE: IMP）公布截至2026年9月30日的2027财年第一季度生产报告。公司在生产6E铂族金属过程中获得副产品镍金属（镍豆）3,958吨，环比下降18.61%，同比下降12.65%。镍产品主要形态为镍豆，产自南非Impala Rustenburg工厂，作为铂族金属产品的副产品产出。同期，集团6E产量同比下降3%至85.4万盎司，其中自有管理运营下降4%至66.5万盎司，合资企业下降3.5%至13.3万盎司，第三方来料增长7.9%至5.6万盎司。精炼及可销售6E产量下降8.1%至76.3万盎司，6E销量下降6.0%至79.6盎司。铂、钯、铑精炼产量分别为37.3万盎司、24.9万盎司和4.3万盎司，同比分别下降3.5%、11.3%和9.4%。产量下滑主要受安全事件及运营中断影响。公司维持2027财年产量、成本和资本支出指引不变。（上海金属网）

　　不锈钢

　　昨日不锈钢主力合约收盘价13870元/吨，涨跌幅+2.36%。主力合约持仓+11224至106206手；仓单-555至56275吨。

　　原料端，ESDM表示2027年工作计划和预算（RKAB）评估将比2026年更快，并承诺公平决定镍矿石生产配额。但具体节奏或与年内不同，或先发放全年需求的70-80%配额。昨日镍铁报价维持1020元/镍点。市场再次传出联合减产传闻，但暂时未有明确落地。

　　当前原料端印尼火法镍矿价格持续回落，不锈钢成本支撑偏弱。中资镍企计划联合减产尚未落地，原料供应压力维持。供应端不锈钢排产环比小幅回升，供应压力维持，印尼发展镍深加工计划，后续不锈钢产能或进一步扩张。需求表现一般，库存总量位于高位。不锈钢整体供需宽松，持续反弹须原料持续大幅减产带来成本支撑，后续关注原料端减产传闻落地情况。

　　1、【贺州金鑫达18万吨不锈钢特种钢带精密加工项目环评过审】近日，贺州市八步生态环境局完成不锈钢特种钢带精密加工项目环境影响报告表审批公示，经审查拟作出同意审批意见。该项目由贺州金鑫达新材料科技有限公司投资建设，选址八步区信都镇，规划分两期实施，新建标准厂房超2.2万平方米，配套高速精密轧机、轧辊磨床、数控抛光机及精密退火、拉矫、分条机组，采用冷轧、退火、拉矫、清洗烘干、分条、抛光工艺，打造不锈钢及特种金属材料精深加工产线。项目全部建成后将形成年产15万吨精密不锈钢、3万吨特种精密材料深加工能力，总产能达18万吨。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）

　　碳酸锂

　　昨日碳酸锂主力合约价格+2.49%至90700元/吨。主力合约持仓-4060至439013手，电池级碳酸锂+250至93700元/吨，工业级碳酸锂+250至91700元/吨。

　　供应端，国内锂矿环评过审后，传复产进度超市场预期，同时当地其他云母矿环评拟受理公式，国内锂矿复产预期增强。海外锂资源项目扩产趋势维持，三季度主要澳矿产量提升，南美盐湖项目投产，短期供应持续增长预期较强。

　　需求端，10月1-25日全国乘用车厂家新能源批发100.8万辆，同比去年同期增长3%，较上月同期增长6%；今年以来乘用车累计批发1245.8万辆，同比去年同期增长9%。10月1-25日新能源车市场零售75.3万辆，同比去年同期下降13%，较上月同期下降1%；今年以来乘用车累计零售851.1万辆，同比去年同期下降13%。

　　库存方面，上周钢联碳酸锂库存去库3120吨，其中冶炼厂去库1150吨，贸易商库存累库280吨，下游库存去库2250吨。总量延续去库放缓的趋势，强现实转弱趋势延续，结构来看，贸易商库存出现回升，可流通库存增加。整体库存表现偏利空。昨日碳酸锂仓单+1180至18301吨，仓单出现连续回升，现货或逐步转为宽松。

　　综合来看。供应端今日传国内锂矿复产进程超市场预期，需求端新能源汽车国内销量持续偏弱，锂电与材料排产下调，去库趋势放缓，仓单回升。短期强现实转弱信号较强。后续来看，短期资源端供应释放预期较强，叠加近期需求侧锂电排产的下滑，年底碳酸锂显性库存或转为累库，中长期弱预期叠加短期强现实转弱因素下，锂价预计持续偏弱运行。关注锂价下行过程中，供应端出现扰动与释放不及预期的风险。

　　1、【宜春国轩矿业有限责任公司江西省宜丰县水南矿区锂矿项目生态环境影响报告书拟受理公示】11月2日，宜春市生态环境局公告，根据建设项目环境影响评价审批程序的有关规定，我局拟受理宜春国轩矿业有限责任公司江西省宜丰县水南矿区锂矿项目环境影响评价文件，现予以公示，公示期为2026年11月2日-2026年11月13日（10个工作日）。矿区位于江西省宜春市宜丰县花桥乡，项目划定矿区范围面积为0.2546平方米，年开采锂（同体共生陶瓷土）矿180万吨/年。（宜春市生态环境局）

　　2、【华友钴业取得加纳Ewoyaa锂矿22.5%股权】10月26日，华友钴业以7090万美元完成交割，承接Piedmont锂业公司的权利义务，取得加纳Ewoyaa锂矿22.5%的股权和不少于50%的产品包销权。收购公告包含两笔交易，另一笔为以2.1亿美元收购大西洋锂业100%股权项目，目前正在推进。两笔交易总价约人民币19亿元，指向标的相同，都是加纳Ewoyaa锂矿，一旦完成对大西洋锂业的收购，公司将穿透持有Ewoyaa锂矿87%的权益。（维科网·锂电）

　　3、【Eramet：三季度碳酸锂产量4260吨，销量4620吨，产量指引维持1.7-2万吨】30日Eramet发布三季度运营报告。本季度碳酸锂产量总计4260吨LCE。销量达到4620吨LCE，主要销往中国的正极材料商（二季度销量为4400吨）。期间Centenario项目的直接提锂工厂经历了为期14天维护，产量有所下降。10月初，工厂一直以铭牌产能运行，暂未出现维护停机。Centenario工厂的爬产进展顺利，目标是在2026年底前达到接近100%的铭牌产能。全年碳酸锂产量指引仍维持在1.7万至2.0万吨LCE之间。成本预计在LCE每吨5400至5800美元之间。该工厂棕地扩建首期项目（新增年产1.1万吨LCE）的预可行性研究已完成，目前正在进行详细工程研究，最终投资决策可能于2027年底前做出。10月，由Eramet与Strasbourg电力公司合作开发的AGeLi项目被欧盟委员会创新基金选中，将获得 1.58 亿欧元的补贴。该项目第一阶段旨在从阿尔萨斯地区的地热卤水中年产约1.5万吨LCE，最终投资决策可于2030年前做出。（中联金新能源）