截至上周五（10月30日），伦敦现货黄金报收3875.19美元/盎司，自10月23日以来累计下跌120.19美元/盎司，跌幅3.01%。上周伦敦现货黄金价格走弱，金价最低触及3869.96美元/盎司。

　　回顾上周以来海外主要市场动态：美国三季度实际GDP年化季率初值增长3.4%，高于预期和前值；9月PCE同比上涨3.6%、核心PCE同比上涨3.1%，均符合市场预期，但核心PCE六个月年化涨幅小幅回升至2.9%。FOMC会议如期维持政策利率在3.75%～4.00%，沃什表态被市场解读为略偏鸽派。美债收益率上周先稳后下，曲线明显陡峭化。海外科技巨头财报引忧，科技股抛售对黄金带来一定流动性冲击。地缘与油价方面，中东局势处于“选举前静默”与“选举后风暴”的拉锯中，美伊和也门局势可能也有较大升温风险，或可关注黄金ETF国泰（518800）。

　　周度回顾：

　　经济数据方面：10月29日公布的美国三季度实际GDP年化季率初值增长3.4%，高于预期的3.2%和二季度的2.2%；私人消费支出增长3.8%，AI相关投资（信息处理设备与软件）合计拉动GDP约1.1个百分点，是经济超预期的主要来源。同日公布的9月PCE同比上涨3.6%、核心PCE同比上涨3.1%，均符合市场预期，但核心PCE六个月年化涨幅小幅回升至2.9%，通胀粘性尚未消除；当周初请失业金人数19.4万人，低于预期的19.9万人，劳动力市场延续“低招聘、低解雇”的紧绷平衡。

　　10月28日FOMC会议如期维持政策利率在3.75%～4.00%。投票结果为10比2，理事库克与克利夫兰联储主席哈马克投出异议票、主张加息25bp。声明将经济活动描述由稳健上调为强劲，并保留紧缩倾向，称“更多信息的积累将有助于委员会确定确保通胀及时回归2%目标的政策立场”。 沃什记者会上的沟通更为熟稔，既承认金融条件边际收紧，但也保留了继续加息的可能性，市场将其解读为略偏鸽派；他同时拒绝就12月是否加息给出前瞻指引，但并未否认12月加息是多数委员的“共识”。会议的另一项边际变化是机制改革：2027年起每年8次会议中将有一场专门讨论长期政策战略、不投票也不发表声明，2028年增至两场，政策会议的实质频次下降有助于降低前端利率的尾部风险。会后市场对12月加息25bp的定价小幅回落。

　　海外方面，欧洲央行10月会议维持存款机制利率2.50%不变，但强调能源价格上涨对通胀构成上行风险、知情人士称已为12月加息做好准备；日本央行10月30日维持政策利率1.25%不变。

　　美国国债方面，上周美债收益率先稳后下，曲线明显陡峭化。周初10年期收益率围绕5%关口窄幅波动，FOMC声明公布当日一度回升至5.05%；沃什记者会被解读为偏鸽后，2年期收益率回落带动曲线陡峭化；周四公布的GDP与PCE数据虽强但完全符合预期、未带来额外鹰派冲击，叠加科技股暴跌引发避险资金回流美债，10年期收益率单日下行约8.5bp至4.94%。11月4日财政部季度再融资公告在即，长端供给担忧仍在制约长债表现。值得注意的是，名义利率回落未能扭转金价跌势，或反应了本轮调整的主导力量主要是流动性而非利率定价。

　　地缘与油价方面，中东局势处于“选举前静默”与“选举后风暴”的拉锯中。沙特、土耳其及巴基斯坦推动对伊外交斡旋，美国副总统万斯被曝在中期选举前接触伊朗高级官员寻求达成协议；但报道称美以军方计划在中期选举后发动更进一步的对伊军事行动。目前特朗普表示选举前不会动手、选后“所有选项都在桌面上”，胡塞武装对沙特能源设施的袭击威胁未解。除了中东地缘形势不容乐观外，美伊和也门局势可能均有较大升温风险。

　　周点评：黄金长牛的基础逻辑仍然稳固

　　上周金价先扬后抑：周前期，市场在美联储议息会议前情绪回暖，叠加中东外交斡旋推进、油价自高位回落，金价连续三日反弹，周三FOMC按兵不动、沃什表态被市场解读为略偏鸽派，金价收于4067美元/盎司的周内高点；周四美国三季度GDP与9月PCE双双落地，但海外科技巨头财报引忧、科技股抛售演变为跨资产流动性冲击，金价遭遇重挫3.6%。

　　上周黄金价格在没有明显外部催化的环境下与美债收益率同步调整，延续上一周的特征，反应出黄金目前的定价因素仍然是“流动性挤兑”而非“利率定价”。 黄金作为流动性最好的资产之一，再次沦为“提款机”。 短期来看，金价的技术形态暂时明显受损：4000美元/盎司整数关口或由支撑位转为压力位，需要重点观察本周的走势。本周的核心变量是11月3日美国中期选举与11月4日财政部季度再融资公告，选举结果可能将决定中东局势后续走向，地缘扰动与利率预期将对黄金产生进一步影响。

　　从中长期来看，黄金长牛的基础逻辑仍然稳固。财政赤字、地缘紧张及货币担忧等中长期因素仍然支撑黄金需求。在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新的定价锚。

　　投资者或可结合自身配置久期与风险偏好进行投资，或可考虑逢低布局，把握黄金中长期的配置价值。后续可持续关注全球宏观经济走势、地缘局势和全球央行购金情况等。

　　注：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。