苹果逆势涨超6%，沪银重挫6.39%

　　10月30日商品涨跌分化。

　　苹果AP2701涨6.57%领涨，鸡蛋涨3.73%、沥青涨3.49%、乙二醇涨3.00%、合成橡胶涨2.77%。

　　沪银AG2612跌6.39%领跌，沪锡跌5.80%、多晶硅跌3.65%、碳酸锂跌2.90%、焦煤跌1.94%。

　　美联储10月按兵不动，但两名委员主张加息，市场数据显示12月加息概率升至85%；美国9月PCE同比3.6%、核心3.1%，三季度GDP年化3.4%，强增长与黏性通胀并存，白银遭多头集中平仓，铂、钯同步走弱。

　　沪锡另受云锡检修结束复产拖累。碳酸锂现货基准价下移、11月排产转负。

　　苹果属超跌修复，低位承接资金入场，但现货仍下滑，缺乏基本面配合。

　　沥青持续去库、山东地炼停出，乙二醇港口库存低位，能化获地缘与低库存支撑。

　　股指期货全线走弱，IC2612跌3.08%、IM2612跌3.75%，IF2612跌1.42%、IH2612跌0.58%。国债高位回落，三十债TL2612跌0.94%，十债跌0.21%。

　　后市关注11月初美中期选举与11月6日非农，加息路径仍是贵金属定价核心，白银破位后波动放大，追空需谨慎；苹果现货未跟上，反弹持续性存疑。

　　徽商席位加空塑料、苯乙烯、乙二醇

　　东财席位减空燃油，加空合成橡胶、鸡蛋

　　平安席位加空热卷、棕榈油

　　瑞银席位减空螺纹钢，加空工业硅

　　摩根大通席位加空豆粕，减空棕榈油

　　高盛席位减多豆粕，加多豆油、聚丙烯

　　永安席位减多豆粕，加多螺纹钢

　　中信席位加多玉米，加空螺纹钢

　　国君席位加空PVC、螺纹钢

　　01

　　锰硅

　　报告日期|2026年10月30日

　　咨询证号|Z00022799

　　2026年10月，锰硅期货震荡上行、重心小幅抬升。主力SM701合约10月8日开盘5800元/吨，10月30日收于5890元/吨，全月上涨94元/吨、涨幅1.62%；月内最高5956元/吨(10月23日)、最低5766元/吨(10月22日)，振幅3.28%。

　　走势分三阶段：上旬重心由5794元/吨抬升至10月15日的5890元/吨；中旬成本支撑松动、下游观望，盘面回落至10月22日的5766元/吨；10月23日锰矿挺价与补库预期共振，单日上涨2.63%、成交放大至47.76万手；月末高位震荡收于5890元/吨。

　　11月锰硅预计宽幅震荡、重心突破空间有限。

　　利多方面：

　　一是锰矿外盘连续上调，South32、康密劳11月对华报价均有所上抬，进口成本倒挂形成底部支撑；

　　二是南方进入枯水期，云南、广西高成本产能被动出清；

　　三是11月钢厂招标陆续开启，刚需采购形成阶段性托底。

　　利空方面：

　　一是港口锰矿库存600.3万吨、同比高157.6万吨，去化乏力；

　　二是63家样本企业库存36.2万吨、同比高6.75万吨；

　　三是钢厂盈利率仅11.26%、日均铁水231.87万吨续降，五大钢种周需求11.23万吨仍处同期低位；四是深度亏损下钢招压价与成本下移相互强化。

　　三季度国内生产总值同比增长4.5%、环比增长1.2%，前三季度累计增长4.6%。9月规模以上工业增加值同比增长5.5%、比上月加快0.3个百分点；9月制造业采购经理指数50.1%、连续两个月回升，生产指数51.7%、新订单指数50.5%均高于临界点，但黑色金属冶炼及压延加工业的生产指数与新订单指数仍低于临界点，终端用钢需求尚未趋势性回暖。

　　价格端，9月工业生产者出厂价格同比上涨5.0%、涨幅扩大1.2个百分点，主要原材料购进价格指数60.8%、上升4.2个百分点。

　　海外方面，美联储10月维持利率不变、12月加息预期升温，美国三季度国内生产总值年化增长3.4%、9月个人消费支出价格指数同比上涨3.6%。

　　1)锰矿外盘上调风险，若矿山11月报价继续走高，进口成本倒挂加深将抬升锰硅成本中枢；

　　2)原料端松动风险，若港口锰矿库存延续累积、矿商挺价难以为继，成本支撑弱化将打开下行空间；

　　3)需求下滑风险，钢厂盈利率已降至11.26%、铁水产量连续回落，11月施工淡季来临后若钢招缩量压价，需求端负反馈将加速；

　　4)南方电价扰动风险，枯水期电价上调虽压制供应，但也削弱高成本产区开工意愿，产量波动可能加大价格振幅。

　　02

　　沪铜

　　报告日期|2026年10月30日

　　10月沪铜呈“上冲回落、低位震荡”格局。

　　主力合约10月8日开于109,220元/吨，10月14日盘中最高触及111,000元/吨，随后在国内节后累库、美国通胀数据超预期及美联储加息预期升温压制下连续回落，10月23日跌破107,000元/吨；月末小幅反弹后再度走弱。

　　10月30日收于108,050元/吨，持仓186,825手，较9月末基本持平。LME三个月期铜收于14,348美元/吨，跌0.37%。

　　11月沪铜主力合约或呈“下有支撑、上有压制”的震荡偏强格局。

　　供应端矿紧向冶炼减产传导已经显现，国内社会库存快速去化至低位、现货升水走强，构成价格底部；

　　但美联储12月加息预期仍高、美元偏强及LME集中交仓，限制上行弹性。

　　美国9月CPI同比3.7%、核心CPI同比2.6%，通胀黏性使市场定价“高利率维持更久”；美联储10月议息会议维持利率3.75%-4.00%不变(10-2票)，CME数据显示12月加息概率约78%。

　　国内三季度经济动能增强，结构上出口偏强、消费与地产偏弱；央行10月LPR连续17个月不变，发改委释放增量政策信号。

　　1)美国精炼铜关税决议(基准情形2027年1月落地)及COMEX-LME价差；

　　2)南美矿端罢工与复产(Escondida、Cienega、Highland Valley、Antamina)；

　　3)美联储加息节奏与美元；

　　4)旺季转淡后需求兑现不及预期；

　　5)LME集中交仓持续性与隐性库存。

　　03

　　玻璃

　　报告日期|2026年10月30日

　　2026年10月，玻璃期货整体呈现“先抑后扬、探底回升”格局。主力合约FG2701以868元/吨(10月8日，节后首日)开盘，上旬窄幅震荡，中旬起加速下行，10月22日探至月内收盘低位828元/吨，10月27日更创出823元/吨的日内新低(约6个月低位)；随后三个交易日快速反弹，10月30日收于865元/吨，较9月末896元/吨下跌约3.5%，但较月内低位回升约5.1%。

　　全月最高892元/吨(10月8日)、最低823元/吨(10月27日)，震幅显著。持仓方面，FG2701持仓于10月22日增至175.09万手(月内峰值)，随月末反弹减持至134.42万手，月内净减约3.15万手；价格上行与持仓下降的背离，显示末端反弹主要由空头回补驱动。

　　跨期结构上，远月合约持续高于近月(FG2710报959元/吨＞FG2611报873元/吨)，维持远月升水(Contango)，反映近端现货仍偏弱。

　　短期看，10月末的反弹更多体现为超跌后的空头回补，而非基本面反转信号：持仓不增反降、远月升水结构未改，均指向现货端尚未出现明确的边际改善。

　　若后续无实质需求端(如地产竣工放量、下游补库)或供给端(产线冷修加码)的驱动，期价或延续低位宽幅震荡，上方受制于远月升水带来的抛压、下方关注823元/吨月内低位的支撑有效性。

　　中期看，玻璃的核心矛盾仍在“高供应、弱需求”的格局：

　　需求端受地产竣工链条疲弱拖累，浮法玻璃下游深加工订单偏弱、原片采购以刚需为主；供给端虽有部分产线冷修，但整体在产产能仍处高位，厂库与社会库存去化缓慢。

　　成本端，纯碱(玻璃主要原料)主力SA2701月内下跌约4%至966元/吨，玻璃成本支撑随之下移，对价格重心构成压制——成本坍塌是本月弱势的重要背景之一。

　　1)期权深虚值及远月档位成交稀疏，部分行权价隐含波动率出现无效读数(NOW=0档位)，期权对冲与报价的流动性风险需警惕；

　　2)远月升水结构下，近月贴水修复不及预期或引发展期与基差波动；

　　3)地产政策与下游补库节奏、纯碱装置检修与投产扰动，均可能放大短期价格波动。

　　04

　　 PTA

　　报告日期|2026年10月30日

　　2026年PTA的定价主线，已由2023—2025年的“产能投放—加工费压缩—行业亏损”切换为“产能空窗—原料断供—加工费修复”。成本推动是第一驱动力，供给零新增是底层约束，而利润在产业链上的再分配是本轮最重要的结构变化。

　　主力合约全年运行于4,982—7,270元/吨、年度均价约6,015元/吨；截至10月30日收于6,648元/吨，较2025年10月末上涨45.0%，华东现货7,130元/吨、上涨58.1%，现货强于期货，反映近端流动性紧张。全年可划分为低位筑底、地缘冲高、震荡抬升三个阶段。

　　3、成本利润

　　 PX 占 PTA现货价格约83.3%，PX-石脑油价差年内由277美元/吨扩张至381美元/吨、扩大约104美元/吨。现货加工费由4月低点185—233元/吨修复至10月的865—1,189元/吨，为2021年以来最好水平，利润完成由下游向上游的再分配。

　　4、供需格局

　　2026年是2019年以来首个零新增产能年份，年末有效产能约9,490万吨、占全球70%以上；在产装置开工率区间48%—82%、均值约68%，显著低于2021年的78%。需求端95%以上用于聚酯，1—9月产量约5,340万吨，出口稳定在350—400万吨/年，刚性特征明显。

　　5、后市展望

　　2027年产业逻辑将由“地缘扰动下的被动收紧”转向“供给回归后的主动平衡”。上半年PX新产能尚未集中释放，加工费有望维持500—900元/吨、Back结构延续；下半年PX与PTA新产能同步落地，加工费中枢大概率回落至300—500元/吨，月差趋于平坦。

　　6、风险关注

　　霍尔木兹海峡通航恢复导致成本支撑塌陷、新增产能提前投放或长期停产装置集中复产、欧美关税与国内消费低迷拖累聚酯负荷、加工费向常态区间均值回归、原油价格大幅波动改变定价基准。