本文首发日期丨2026/10/23

　　导语

　　10月国际局势持续紧张，国际原油与冷冻货LPG外盘维持高位运行，国内进口贸易及化工板块盈利表现偏弱。后期进口采购成本中枢仍将保持高位，但国内民用贸易及化工板块均受下游需求制约，价格上行空间有限，行业整体盈利水平或改观有限。

　　10月国际局势持续紧张，国际原油与冷冻货LPG外盘维持高位运行，国内进口贸易及化工板块盈利表现偏弱。民用贸易板块受终端需求疲软制约，内销价格上行空间受限，进口套利窗口关闭；化工板块在地缘扰动叠加装置检修预期支撑下，丙烯价格重心上移，但下游工厂对高价接货能力不足，一定程度限制涨势，PDH行业盈利承压，但也未出现进一步恶化。

　　进口成本端，国际原油与冷冻货LPG外盘同步走强，进口采购成本明显抬升。综合测算，进口到岸成本升至8000元/吨上方，较9月抬升1000元/吨左右。

　　沙特阿美10月CP丙烷、丁烷价格环比9月均上调，丙烷报680美元/吨，环比上调55美元/吨；丁烷报730美元/吨，环比上调70美元/吨。10月上半月，中东区域LPG商船遇袭，区域货源流出受阻，航运成本同步抬升；叠加北半球逐步进入消费旺季，供需基本面支撑偏强；同时国际原油价格持续走高，进一步提振国际液化气现货高位运行，使得进口成本上升明显。

　　图12025-2026年液化气CFR中国价格走势

　　数据来源：卓创资讯

　　进口贸易利润方面，进口成本持续上行，而国内进口气价格走势由强转弱，10月上半月进口套利窗口转为关闭，且呈现负向加深的趋势。根据卓创资讯测算，10月上半月进口气平均套利为-91元/吨。

　　10月上旬，国际原油与冷冻货LPG外盘价格持续走强，成本端支撑抬升，叠加国内市场整体供应偏紧，多重利好共振推动节后进口气价格上行，部分区域主流成交价格一度冲高至年内高位。但随着价格持续攀升，终端利润不断受到挤压，下游高价接货意愿逐步转弱，采购转向谨慎随采。与此同时，部分地区进口码头货源陆续到港补充，市场供需格局由前期偏紧逐步转向宽松，国内市场价格随之承压回落。受此影响，进口套利窗口由开启转为关闭，且呈负向加深的趋势。

　　图22025年-2026年中国LPG进口套利情况

　　数据来源：卓创资讯

　　 PDH装置运行方面，10月上半月国内丙烯市场呈震荡上行走势。卓创资讯监测数据显示，国内PDH装置平均利润为-301元/吨。

　　10月国际原油与丙烷外盘价格重心上移，丙烯成本支撑显著增强，对丙烯价格上行形成提振。同时节后北方多套PDH装置计划检修，市场预期丙烯供应收缩，供应端预期利好进一步推升丙烯价格重心上移。但下游产品价格走势分化，高成本压力持续累积，导致下游工厂对高价丙烯的接受能力下降，一定程度上制约丙烯价格上涨空间。综合来看，国内丙烯价格重心虽然有所抬升，但上涨空间受限，行业盈利受到挤压，但并未进一步恶化。

　　图32025-2026年国内PDH装置利润情况

　　数据来源：卓创资讯

　　后市来看，国际原油与冷冻货外盘预计维持高位运行，进口采购成本中枢仍将保持高位。但国内民用贸易及化工板块均受下游需求制约，价格上行空间有限，行业整体盈利水平或将持续偏弱。民用贸易板块，国内主营炼厂民用气外放量预计维持低位，同时进口到港量预期偏少，上游整体低供对市场价格形成一定支撑。但高位价格持续挤压终端利润，下游高价接货能力不足，叠加替代能源持续分流民用气消费需求，多重因素将限制国内价格上行空间，进口套利窗口表现难言乐观。化工板块，原油、丙烷等核心原料价格走高，丙烯成本支撑力度较强。但下游产品盈利持续受压，丙烯实际刚需受到抑制，进而制约丙烯价格上行空间，PDH行业盈利仍将受到挤压。