沪胶RU2701主力合约震荡走弱，日内最高19530元/吨，最低19240元/吨，截至目前震荡至19310元/吨，较前一交易日下跌245元，跌幅1.25%，成交放量、持仓继续回落，多头持续减仓兑现利润。本轮回调核心并非原料端崩塌，而是前期天气溢价充分计价后，市场提前交易东南亚产区增产预期。

　　供应端，泰国杯胶维持77.6泰铢/公斤，原料成本仍有托底，但南部降雨逐步减少，11月旺产季供应释放预期升温，压制上方空间。库存结构继续分化，上期所全乳胶仓单14.58万吨，20号胶仓单仅4260吨，青岛港口总库存57.2万吨，小幅去库但去库节奏放缓，难以持续驱动上涨。

　　需求端是重要拖累，当前国内轮胎综合开工71.2%，环比小幅回落。轮胎厂面对高位胶价抵触情绪明显，成品库存偏高，采购维持随用随采，集中补库迟迟没有落地，现货升水走弱，现货承接乏力拖累盘面。消息面，ANRPC月报确认四季度全球产出修复，叠加美元指数反弹，大宗商品整体风险偏好收敛。

　　我们认为本次属于高位预期修正，不是趋势转空，泰国原料价格仍封住下方深度回调空间。操作上不宜盲目追空，短期以震荡思路对待，重点跟踪泰国新胶到港节奏以及轮胎厂补库订单落地情况。(天然橡胶)