沪胶主力今日维持区间震荡，日内多空博弈延续，成交小幅萎缩，持仓小幅回落。主力合约呈现震荡恢复趋势，截至发稿已回升至19675元/吨，涨幅明显，日内合成胶涨幅也超3%。

　　供应端，东南亚进入季节性旺产周期，但泰国南部持续降雨干扰割胶，杯胶维持在78.5泰铢/公斤附近，原料成本支撑稳固，产区增量释放不及预期。仓单结构分化明显，上期所20号橡胶仓单持续处于历史低位，全乳胶仓单偏高；青岛保税区叠加一般贸易库存57.71万吨，环比小幅去库，显性库存压力有限。

　　下游端，国内橡胶轮胎开工继续修复，最新样本全钢胎开工57.70%、半钢胎64.78%，环比稳步抬升，高于节前水平，轮胎厂刚需补库持续，但终端整车及替换需求偏弱，成品库存偏高，企业主动囤货意愿谨慎。消息面上，超强厄尔尼诺持续扰动东南亚气候，市场持续交易四季度产区减产预期；原油高位支撑合成胶价格，替代压力偏弱，目前我们仍然偏向谨慎偏多，认为旺产预期和天气扰动持续拉扯，深跌空间有限。

　　整体来看，当前沪胶核心矛盾仍是旺季增产预期与天气带来的供给收缩预期博弈，成本、低仓单与开工修复共同构筑下方支撑，行情维持震荡偏强格局。操作上建议依托支撑逢低试多，重点跟踪泰国产区降雨变化、杯胶报价及青岛到港数据，警惕天气转好后集中上量带来的回调风险。(天然橡胶)