【期货盘面】10 月 27 日亚洲高硫燃料油市场结构维持震荡运行，区域供给有限格局未改，但货盘需求平淡压制现货表现，月差逆价差与前一交易日基本持平；低硫燃料油月差逆价差有所收窄，货盘现货小幅走弱，但下游加注端溢价持续冲高。新加坡 380CST 高硫燃料油 11 12 月掉期月差午后报 56.75 美元 / 吨逆价差，与 10 月 26 日亚洲收盘普氏估值持平；高硫近月对布伦特裂解 10 月 26 日收于 9.77 美元 / 桶，较前一交易日回落，该裂解自 9 月末以来持续维持正区间，10 月累计涨幅约 196%。新加坡 0.5% S 低硫船燃 11 12 月掉期月差午后报 33.25 美元 / 吨逆价差，对比 10 月 26 日亚洲收盘普氏估值 35.45 美元 / 吨有所收窄。

【现货基差】10 月 26 日亚洲收盘，新加坡 380CST 高硫燃料油货盘相对 MOPS 基准现货升水报 48.15 美元 / 吨，180CST 高硫货盘现货升水报 45.42 美元 / 吨，日内均回落 0.50 美元 / 吨，货盘需求平淡拖累价格表现。新加坡 0.5% S 低硫船燃货盘相对 MOPS 低硫船燃基准现货升水报 27.85 美元 / 吨，较 10 月 23 日 28.67 美元 / 吨小幅下行，埃克森美孚在普氏 MOC 评估窗口的竞争性卖盘形成压制。下游加注端，新加坡交付低硫船燃加注溢价报 96.61 美元 / 吨，较 10 月 23 日进一步走高，创下 8 月 11 日以来最强水平。

【供需库存】高硫燃料油供给端仍受中东紧张局势约束，霍尔木兹海峡油品流出持续受限，紧供给格局未发生根本改变；但裂解价格持续处于高位，显著压制渣油作为炼厂原料的需求，供需两端博弈下市场维持高位震荡。低硫燃料油方面，高运费导致跨区套利经济性不佳，11 月西方低硫到货预计环比减少，即期成品货源有限持续支撑下游加注市场；货盘端受贸易商卖盘冲击短期走弱，期现呈现一定分化。

【市场信息】1、高硫燃料油市场结构维持震荡，供给有限但货盘需求平淡，基准品级现货升水小幅回落（Platts）。2、高硫近月裂解自 9 月末以来持续维持正区间，10 月累计涨幅约 196%，高价格压制炼厂原料需求（Platts）。3、中东紧张局势持续限制霍尔木兹海峡油品流出，高硫供给端紧张格局未发生实质改变（Platts）。4、低硫燃料油月差逆价差收窄，现货升水回落，埃克森美孚在普氏 MOC 窗口竞争性卖盘形成压制（Platts）。5、高运费导致套利经济性不足，11 月新加坡西方低硫燃料油到货预计环比减少（Platts）。6、新加坡低硫船燃加注溢价持续冲高，创 8 月 11 日以来新高，即期货源紧缺支撑下游市场（Platts）。

【南华观点】10 月 27 日燃料油市场呈现高位震荡分化格局，高硫供给端紧支撑仍在，但高裂解对原料需求的反噬效应逐步显现，价格上行动能边际减弱，整体维持高位震荡。低硫货盘端受贸易商卖盘压制短期走弱，但下游加注端溢价持续刷新阶段高位，即期成品紧缺的核心逻辑未破，期现分化反映短期交易情绪与中期基本面的差异。整体来看，地缘冲突与高运费仍是市场核心支撑，紧供给大格局未发生转向，短期波动更多来自交易层面与需求端边际变化。后续重点跟踪中东局势演变、国际油运运费走势、跨区套利到货节奏以及下游加注需求持续性，高位运行下需警惕情绪波动带来的回调风险。